文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 曹中铭
“独角兽”企业将会出现估值高、融资金额高、风险高的“三高”现象。尽管如此，从拥抱新经济的角度，从提升A股上市公司质量的角度，以及从改变上市公司结构的角度，中国资本市场迎接“独角兽”企业挂牌都是非常有必要的。
在3月20日的记者会上，针对记者的提问，国务院总理李克强表示，下一步还要采取推动“互联网+”的许多新举措，比如过去一些“互联网+”的企业总是到海外上市，现在已经要求有关部门完善境内上市的制度措施，欢迎他们回归A股，同时要为境内的创新创业企业上市创造更加有利的、符合法律规定的条件。这可看作是高层对BATJ的回归，以及“独角兽”企业的上市作出的最新表态。
BATJ的回归与“独角兽”企业的上市，不仅是近期资本市场的焦点，也是今年全国“两会”期间的一大热门话题。由于制度本身的短板，此前BATJ们纷纷赴境外市场挂牌。但这些新经济企业，其业务主要在国内，市场主要在国内，实现盈利的企业，其盈利也主要来自国内，但国内投资者却难分食一杯羹，个中呈现出的割裂状态，曾经是我们心中的痛。
但随着2018年证券期货监管工作会议的召开，这一格局将发生改变。在此次会议上，证监会表示，要“以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。”此后，市场上又有生物科技、云计算、人工智能、高端制造等四行业企业“独角兽”企业上市将开设绿色通道的传闻，再加上富士康从披露IPO招股书申报稿到上会审核只用了36天的事例，更是让市场对于“独角兽”企业充满了期盼。
根据笔者的分析，“独角兽”企业将会出现估值高、融资金额高、风险高的“三高”现象。尽管如此，从拥抱新经济的角度，从提升A股上市公司质量的角度，以及从改变上市公司结构的角度，中国资本市场迎接“独角兽”企业挂牌都是非常有必要的。否则，一旦“独角兽”企业不能在A股挂牌，那么就有可能重演BATJ纷纷赴境外上市的一幕，而类似的现象显然不能再发生了。
“独角兽”企业，既包括已在境外上市的BATJ等企业，也包含生物科技、云计算、人工智能、高端制造以及互联网等行业中未上市的企业。无论是BATJ也好，还是其他独角兽企业也好，要想在A股挂牌，我们都有必要先扎好制度篱笆。
对“独角兽”企业首先要制定认定标准。目前对于“独角兽”企业，市场上常见的标准是估值不低于10亿美元，这样的标准难免太抽象，也没有实际意义。比如像传统行业中的企业，其估值不低于10亿美元的堪称比比皆是，但这样的企业显然不是“独角兽”企业。个人认为，除了10亿美元的估值外，“独角兽”企业还应该属于新技术、新产业、新业态、新模式等“四新”企业，如果不属于“四新”企业，就不能认定为“独角兽”企业。在制定认定标准的同时，我们也要防止某些伪“独角兽”企业混进市场，并从中渔利。
其次，改革现有的新股发行制度，为“独角兽”企业的上市铺平道路。虽然说BATJ等新经济企业能够通过发行CDR的方式进入A股市场，但对于众多还没有（在境外）上市的“独角兽”企业而言，由于有些企业还没有实现盈利，而在A股上市最基本的要求是实现盈利，因此，未实现盈利的“独角兽”企业将无法在A股挂牌。当然，改革现行的新股发行制度，也需要兼顾公平原则。
其三，关于独角兽企业的减持套现问题。由于是新经济企业，某些“独角兽”企业中不乏有PE或VC置身其中，PE或VC投资“独角兽”企业，主要是为了今后能够盈利退出，这同样涉及到“独角兽”企业的股份减持问题。另一方面，已在境外挂牌的企业，其股份是否能够在A股市场减持显然也需要明确。
此外，“独角兽”企业也会涉及到退市的问题。新经济企业的一大风险在于企业存在失败的可能，而对于失败的企业，让其退市亦是应有之义。另一方面，由于有的还无法实现盈利，目前的退市制度显然不适合“独角兽”企业，这就要求监管部门对现行的退市制度也进行配套改革。总体而言，当监管部门搭好了制度建设的台子后，“独角兽”企业的上市问题将会变得顺理成章，国内投资者也将有机会投资BATJ等企业了，中国资本市场也必将翻开全新的一页。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
责任编辑：陈悠然 SF104
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