新股上市不能成为套牢散户的陷阱

2017年11月29日15:39    作者:朱邦凌  (0)+1

  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家  朱邦凌

  新旧“三高”,同出一源。新股行政化管控,改变的只是发行端的高价发行,却演化为上市端的高价上市,其根源在于新股核准制下的多重溢价。要想新股上市不再成为套牢散户的陷阱,需要在新股上市环节废除44%涨幅限制,限制机构与游资的合力炒新,对大小非规定更长时间的限售期,同时推进真正市场化的改革。

  最近三个交易日,“新股龙头”华大基因遭遇了三连跌,11月23日、24日连续两日跌停,27日跌幅超过8%,三日累计跌幅接近26%。华大基因的大跌,让看好次新科技新蓝筹的投资者很受伤,以下几个因素造成了这只次新龙头的大跌:

  一是近期市场调整,前期强势的蓝筹股与科技股纷纷下跌。特停前后,介入华大基因的机构也纷纷出逃。龙虎榜显示,卖出额最高的是机构席位。

  二是媒体质疑华大基因IPO申报稿数据不一致。11月27日,华大基因收到深交所问询函,被要求对两个版本的IPO申报稿数据不一致,以及公司控股股东涉及诉讼的相关问题进行说明。华大基因在回复函中解释,招股书两次预披露稿的数据差异是因为统计口径不同造成的。同时,华大基因澄清,公司或华大控股均非诉讼案件的原告或被告,华大控股仅作为案件第三人参加诉讼。

  其实,以上两个因素都是华大基因大跌的导火索。华大基因破位下跌的真正原因,是估值过高。该股股价与基本面已经脱离,即使没有以上两因素,仍然会开启估值回归之旅。作为今年上市的大牛股,华大基因自7月14日上市后就连续19个一字涨停。开板后,又在机构、游资的合力哄抬下,由100元左右冲高至261.99元。即使连续下跌之后,总市值依然有763亿元,动态市盈率182倍。

  作为新股龙头的华大基因,集中反映了目前新股上市环节存在的多年积弊。而这些问题,主要是由于新股上市端的制度安排造成,并不能简单归咎于游资恶意炒新。近年来,大量新股上市后连续十几个涨停,而后再经历大幅炒作,导致估值虚高,严重脱离基本面。此后,估值雪崩,开启暴跌加缓跌之旅。尤其在上市一年后,小非解禁,股价再受抛售冲击。在这个过程中,新股上市成为A股的负能量,在下跌趋势中套牢无数散户,新股甫一上市就成为套牢散户的陷阱。

  新股上市是如何成为散户陷阱的?其根源就在于新股上市的制度安排。肇始于2009年的新股发行制度市场化改革,催生了上市公司高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金为标志的“三高”现象,被投资者诟病为“伪市场化”。“三高”主要集中在新股发行环节,可称为发行端或供给端的“三高”。

  2014年开始的新一轮新股发行制度改革,企图以行政管控手段对“伪市场化”纠偏。IPO严审、23倍新股发行市盈率隐性红线,使发行端的“三高”现象被有效遏制,但却无法抑制新股上市端的疯狂。新股上市后历经首日44%涨停,又连续10%封板涨停,涨停打开后又继续涨不停。不少上市公司上市后不长时间即高送转、增发再融资。上市后的高股价、高市盈率、高额再融资,可称为上市端或需求端的新“三高”。

  第一创业上海银行等大盘股,与华大基因等创业板股票相比,受解禁股的冲击更为明显,基本表现为上市后即是多年股价高位。第一创业上市恶炒到28元多,经历一年半绵绵下跌之后如今股价不到10元。上海银行上市后最高23.44元,如今上市一年后在大量限售股的抛售下只有15.09元。这些新股,基本都是缩小版的中石油,高位进入的散户很难再有出头之日。

  无论是2009年市场化改革导致的“三高”,还是2014年IPO新政后的新“三高”,虽然表现形式有所区别,但其本质一脉相承,根源是相通的。新旧“三高”的根源在于新股包含多重溢价,主要有核准制背书溢价、壳资源溢价、新股稀缺性溢价、上市后的并购重组溢价,由于过去监管相对宽松,部分新股包含坐庄模式溢价、财务粉饰溢价。新股中潜藏或明或暗的大小庄家,使新股火上浇油,坐庄模式使新股获得更多溢价。

  新旧“三高”,同出一源。新股行政化管控,改变的只是发行端的高价发行,却演化为上市端的高价上市,其根源在于新股核准制下的多重溢价。要想新股上市不再成为套牢散户的陷阱,需要在新股上市环节废除44%涨幅限制,限制机构与游资的合力炒新,对大小非规定更长时间的限售期,同时推进真正市场化的改革。

  (本文作者介绍:财经专栏作家,资深财经评论人。)

责任编辑:陈悠然 SF104

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