新三板挂牌券商众生相：三个“2”的故事

　　文/新浪财经意见领袖机构专栏 资本邦

　　最早的A股市场，成就了中信、中金、海通、国泰君安等大型券商；中小板的推出，让广发、平安以及招商证券异军突起；而创业板使得国信、华泰联合等券商功成名就。现在轮到新三板了。

　　大体上，每一个证券市场的发展，都会让一些券商中介机构脱颖而出。

　　最早的A股市场，成就了中信、中金、海通、国泰君安等大型券商；中小板的推出，让广发、平安以及招商证券异军突起；而创业板使得国信、华泰联合等券商功成名就。

　　现在轮到新三板了。

　　到目前为止，作为主办券商业务最多的是申万宏源、安信证券、中泰证券、中信建投和广发证券；做市数量最多的是广州证券、中泰证券、兴业证券、申万宏源和上海证券。

　　当中最需要关注的是中泰证券和广州证券。

　　中泰原名齐鲁证券，此前由于各种原因，错失了中小板、创业板的大好机会，此次较早在新三板市场布局，其新三板主办业务曾一度独领风骚。广州证券是地方性老牌券商，投行业绩在全国一百多家券商中一直居于中游水准，此次在新三板做市业务上坐稳冠军宝座，也是其一业独大、剑走偏锋。

　　不过，今天要说“主角”的不是他们，而是已经在新三板挂牌的6家证券公司，即湘财证券、联讯证券、开源证券、东海证券、南京证券和华龙证券。

　　由于各自发展定位不同、业务优势不同，这6家券商尽管已经挂牌新三板，但表现出来的发展方向各不相同。新三板在线根据最近推出的分层名单，以及6家券商的业务发展和成长性等因素，将他们分为失意者、优等生和局外人。

　　2位失意者  

　　先说说联讯证券（830899）。

　　之所以将其定性为失意者，是因为在股转系统公布的初筛创新层名单中，联讯证券是入榜者，但等到正式名单出台后，却被移除了。

　　幽默的是，在股转系统公布初筛名单时，联讯的几个微信公众号发了一篇入选文章，之后又删除了。

　　关于落选，官方给出的理由是，“被中国证监会派出机构采取行政监管措施，根据《分层管理办法》的规定，将其调整出创新层挂牌公司名单。”

　　查看公告，联讯证券是在2016年4月22日，收到广东监管局《关于对联讯证券股份有限公司采取责令改正措施的决定》。

　　就是上述文件，将联讯证券挡在了创新层大门之外。

　　根据《分层管理办法》，近12个月内“申请挂牌公司或其控股股东、实际控制人，现任董事、监事和高级管理人员被中国证监会及其派出机构采取行政监管措施或者被采取行政处罚，或者正在接受立案调查，尚未有明确结论意见”的均无法入选创新层。

　　最近12个月：是指以4月30日为截止日，往前计算的最近12个月。

　　而联讯证券收到的函件恰恰在4月22日，距离规定的期限只有8天。呜呼！

　　事实上，联讯证券是新三板市场发展的积极参与者，也是得益者。

　　联讯证券从新三板得利，主要体现在两个方面。一个是，2014年8月1日挂牌新三板后，公司进行了两次定向增发，共融资40亿元。公司总股本一下从5亿元增加到31.26亿元。

　　第二个是，公司业绩增长迅速。2015年，联讯证券实现营业收入15.5亿元，同比增长177.50%，实现净利润4.7亿元，同比增长480.14%。

　　在2015年全国券商排名中，其营业收入增长率排名第15位，净利率增长率更是高居第10名。

　　在总资产、净资产综合排名中，联讯证券也凭借在新三板的获利，排名从挂牌前2013年的88名开外，上升到2015年的第60名。

　　同时，从二级市场来看，联讯证券2015年股票成交46.73亿股，日均成交2280万股，成交金额129.87亿，日成交额6304.39万元，在所有挂牌公司中排名第二，表现相当优异。

　　原本对创新层志在必得的联讯证券（符合两款条件），此次意外落选，或许在一定程度上让管理层有些失落。

　　再说说开源证券。

　　其同样因为被中国证监会派出机构采取行政监管措施，而调整出创新层名单。

　　根据6月8日公告，开源证券连续补发了四川监管局、股转系统的监管措施决定书。

　　前者是成都营业部在2015年经营过程中，多次未完成、超期完成四川证监局下发的工作任务，且在2015年5月四川证监局通报批评后，仍存在未完成相关工作任务的情况。后者是公司在做市业务中出现违规。

　　开源证券是在2015年4月30日起在新三板挂牌公开转让，证券代码：832396。

　　开源证券前身为陕西省财政厅国债服务部。1993年2月，依据财政部[1993]财国债字第24号文件，公司更名为陕西省开源证券公司，注册资本金3000万元人民币。后经过多次增资，挂牌前注册资本增加至13亿元。

　　和联讯证券不同，开源证券似乎并没有从新三板获益多少。

　　其总资产和净资产在全国券商的排名，2013年、2014年和2015年均处于87名开外。

　　不过在公司挂牌新三板前后，开源证券相继获得了新三板从事经纪业务和做市业务的资格。

　　但CHOICE数据显示，截止7月1日，开源证券作为主办券商，没有推荐任何一家公司挂牌，而持续督导的挂牌公司家数也仅有1家浩博新材。由此可见，作为主办券商，开源证券无论在推荐挂牌，还是持续督导上，动作不大。

　　2个优等生

　　和上述两家券商相比，东海证券和南京证券算得上是挂牌券商队伍中的“优等生”。

　　在此次股转系统推出的创新层名单，东海和南京双双入选。这两家券商均同时符合创新层准入标准一和标准二的条件。

　　数据显示，东海证券2015年实现营业收入48.41亿元，净利润达到18.27亿元。

　　但数据也同时显示，最近几年，东海证券“逆水行舟”，和后来者相比增长缓慢。2015年其营业收入增长率在全国券商中排在第94位，净利润增长率排在第88位。

　　在公司规模上，2013年其总资产排名第40位，2014年是47位，2015年退后到53位。

　　这或许和其国有控股券商的身份有关。

　　东海证券前身为常州市证券公司，于1993年1月16日成立，成立时注册资本为人民币3000万元。2003年更名为东海证券，2008年注册资本增加到16.7亿元，2013年变更为股份公司。

　　截至目前，东海证券的大股东为常州投资集团有限公司，其董事长和一些高管出自常州政府及国有企业体系。

　　按理挂牌公司可以“靠山吃山，靠水吃水”。

　　但东海证券背靠新三板大树，却志向远大。东海证券的年报显示，2015年，公司在新三板推荐挂牌业务方面，共完成推荐挂牌项目49家。在新三板主办券商名单中排名49位，做市业务方面排名在26位。

　　相比于新三板业务，东海证券2015年投行业务表现不俗，报告期内，股票主承销15次，股票主承销金额151.62亿元，行业排名第18位，实现股票主承销净收入2.59亿元。

　　在并购重组业务方面，2015年主导完成7个上市公司并购重组项目，交易金额为127.38亿元，位居行业第27，确认并购重组财务顾问业务净收入381.57万元。

　　报告期内，其承销规模和收入均大幅增长，债券主承销18次，债券主承销金额130.44亿元，行业排名第43位。

　　不过，东海证券在新三板的一大亮点是，2015年7月27日正式挂牌后，日均交易颇为活跃。这一方面得益于公司股权分散，小股东套现主动；二是上市公司迪马股份觊觎已久。

　　同样位于江苏省的南京证券，因为迟迟IPO不得，2015年转道新三板挂牌。

　　南京证券成立于1990年，大股东为南京紫金投资集团有限责任公司，实际控制人为南京市国资委。

　　南京证券2015年10月30日在新三板挂牌，证券代码：833868。

　　在挂牌的同时，南证也完成了公司历史上规模最大的一次增资扩股，公司注册资本增至24.7399亿元，合计募集资金34.4399亿元。

　　2015年，南京证券实现营业收入29.97亿元，净利润达14.13亿元。

　　在总资产、净资产方面，南京证券是6家挂牌券商中，排名最靠前的。其总资产排在全国券商第36位，净资产排名40位。

　　不过在营业收入增长率和净利润增长率方面表现一般，分别只排在第59位和57位。

　　根据南京证券2015年年报显示，公司在新三板领域取得了较好的成绩。全年推荐挂牌企业20家，协助16家企业完成20次定向增发，报告期末公司推荐挂牌的企业达50家，在行业内排名第33位。

　　事实上，南京证券即使入选创新层后，也没有放弃IPO计划。

　　6月8日，南京证券发布公告称，公司与中信证券于2012年11月14日签署上市辅导协议，聘请中信证券担任公司首次公开发行股票的辅导机构。公司己于2012年11月16日将有关辅导备案申请材料报送江苏证监局，获准进入辅导期。截至目前，公司仍处于上市辅导期。

　　鉴于新三板政策，南京证券在拟IPO期间也就丧失了在新三板定增融资的机会。

　　2家“局外人”

　　在6家挂牌券商中，资格最老的当属湘财证券。

　　其在2014年1月24日正式在新三板挂牌，证券代码为430399。

　　但作为一家老牌券商，其在挂牌后的两年多时间里，除了债券发行之外没有任何资本运作，既没有定增融资，也没有进行过二级市场交易，成为名副其实的“僵尸股”。

　　湘财证券创立于1996年8月2日，1999年第一家获批增资扩股并成为中国首家综合类证券公司。其早在1999年4月就已经将注册资本增至10.02亿元。后经过连续6次增资，总股本在2012年增加至31.97亿元。2013年11月21日变更为股份公司。

　　在连续的增资过程中，资本大鳄“新湖系”逐渐成为公司实际控股股东。

　　事实上，在陈学荣时代，湘财证券曾经辉煌一时：第一家获批增资扩股；第一家被核准为全国性综合类证券公司；第一家获准设立中外合资证券公司；第一家参与设立中外合资基金公司……当年在全国券商排名中时常进入前五。

　　但在更换实际控制人后，湘财证券似乎风光不再。2015年公司总资产排名已经跌至38位，净资产排在第57位。营业收入增长率和净利润增长率更是排名在百名开外。

　　原本，湘财证券计划借壳上市公司大智慧来个大转身。

　　但在2016年3月8日，随着大智慧发布公告，大智慧临时董事会决定向证监会申请撤回该公司收购湘财证券的重大资产重组。这起自2014年8月即告开幕的收购事件，最终惨淡收场。

　　这意味着，耗时一年半时间，湘财证券既浪费了重组机会，也错过了新三板大发展的契机。

　　也正因为其在新三板市场没有融资，也没有任何交易，湘财证券像个新三板的“局外人”，只缘身在此山中。

　　或许看到重组无望，湘财证券也开始转移重点，2015年年报成，新三板的推荐挂牌项目和股票再融资承销项目是本年的重点，全年新增新三板立项项目101个，完成了新三板推荐挂牌项目31个，新三板股票再融资承销项目13个。

　　数据显示，截至目前，湘财证券作为主办券商，推荐挂牌的公司家数为61家，持续督导的公司家数为60家，其中入选创新层的共有8家。

　　和上述券商相比，刚刚在2016年1月21日挂牌的华龙证券（835337），可谓是后来者。

　　华龙证券正式成立于2000年11月，是甘肃省成立最早的券商，2006年10月27日，甘肃省国资委向华龙证券注资5亿元。后经过两次增资，公司注册资本增到21.53亿元。目前，甘肃省国资委直接持股38.77%，为实际控制人。

　　2015年，华龙证券全年实现营业收入25.1亿元，同比增长90.67%，其中，经纪业务收入同比增长154.06%，投行业务同比增长54.98%。截至2015年12月31日，公司资产总额299.82亿元，同比增长94.62%。

　　在全国券商排名中，华龙证券总资产排在56位，净资产排66位。

　　年报显示，2015年华龙证券做市业务全年实现收入5402.71万元，同比增长2214.56%。全年公司推荐新三板挂牌31家，完成了13家挂牌企业的20次定向发行融资。

　　或许是挂牌时间较短缘故，华龙证券也没有实施定增融资。此次由于各项指标没有达到创新层标准，华龙证券落选首批创新层名单。

　　不过，最近公告显示，华龙证券并不想做个新三板的局外人。公司表示看好新三板的发展，在原有新三板投资基金的基础上，专门在北京设立了新三板管理总部，组建了百人的业务团队。

　　就像开篇所言，随着新三板的不断扩容，相应的挂牌业务、做市业务，以及并购重组业务都会得到大幅度提升，新三板市场将成为国内金融业务增速最快的资本市场，不管是失意者、优等生，还是局外人，只要凭借其在新三板的“地利”，均可能脱颖而出，笑傲新三板。

　　(本文作者介绍：资本邦（www.ChinaIPO.com），曾用名“新三板在线”，起源于新三板，现已覆盖A股、新三板、港股、中概股等市场信息与数据服务，平台为机构投资者、（拟)上市公司、专业中介机构等企业家与投资银行从业人员提供一站式资本市场服务。)