哈佛大学经济学教授：鲍威尔绝非沃尔克

　　意见领袖丨Project Syndicate

　　本文作者：罗伯特·巴罗，哈佛大学经济学教授，美国企业研究所访问学者，国家经济研究局副研究员。

　　美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔 （Jerome Powell） 在去年 9 月的国会证词中对影响美国经济的通胀压力表示失望，几乎不得不为他感到难过。从好的方面来说，他终于承认了存在将持续数月以上的通货膨胀。

　　但随后他继续辩称，美联储的扩张性货币政策不应受到指责。该政策包括接近零的短期名义利率、将美联储的资产负债表扩大至惊人的8万亿美元，以及继续以每月1200亿美元的速度购买资产。如果说曾经有过激进的货币政策，那肯定就是它。

　　鲍威尔继续坚持，现在的高通胀完全是疫情引起的衰退和随后的不均衡复苏所造成的暂时性的瓶颈和供应链问题。按照这种观点，美联储只是一个被动的代理人，尽力提供足够的流动性，使供给侧通胀不至于扰乱金融市场和整体经济。

　　鲍威尔对当前事情的解释让我想起了 1923 年德国央行的观点，当时它正在治理德国一战后的恶性通货膨胀。根据德国央行的说法，通货膨胀源于外国人造成的货物短缺——不合理的赔款导致德国马克大幅贬值。在这种情况下，德国央行是一个被动的代理人，尽最大努力印制货币以跟上价格上涨的步伐。与鲍威尔一样，通货膨胀的罪魁祸首另有其人——在这种情况下是外国人——而不是央行自身的政策。

　　当然，德国央行对这种情况的描述并非完全错误。德国政府和央行依靠铸币税收入支付赔款，因此赔款确实导致了货币扩张和随后的通货膨胀。但德国央行印钞的意愿仍然是故事的核心部分。

　　同样，当鲍威尔将通货膨胀部分归因于供应中断时，他也并非完全错误。但美联储愿意通过货币扩张来适应这一过程——而不是通过提高利率和抛售资产来对抗通胀——仍然是一个关键因素。

　　无论如何，如果供应中断是 2020-21 年的主旋律，那么它们也应该严重阻碍实际（经通胀调整的） GDP 的复苏。然而，到 2021 年第二季度和（估计的）第三季度，自 2020 年第三季度以来的深 V 形复苏已经使美国实际 GDP 大致恢复到经趋势调整后的 2019 年水平。

　　考虑到 2020 年上半年的经济衰退本质上是自愿选择关闭大部分经济以应对新冠传播，因此这种 V 形模式是可以预测的。一旦停工大幅解除，预计经济将迅速恢复到以前的水平也是合理的。此外，目前尚不清楚这种快速复苏是否在很大程度上要归功于扩张性货币政策或与之相伴的激进财政政策。

　　在财政政策方面，数万亿美元的联邦支出和公共债务的增加令人叹为观止。该政策的部分内容可能有助于复苏，尤其是那些有助于维持工人与企业之间联系的补贴。但对失业者的过度支付可能阻碍了就业的反弹。

　　从长期经济增长的角度来看，精心设计的基础设施投资方案可能是有意义的。然而，借口疫情所增加的联邦开支越来越多地被用来支持永久扩大福利国家的社会主义梦想，而不是帮助经济复苏或长期增长。

　　这一愿景随着拜登总统的“更好地重建”议程达到了顶峰，其中包括四个新的福利计划。坦白说，我没有意识到美国政策的问题是缺乏福利计划。我仍然记得克林顿总统在 1996 年宣布“大政府时代已经结束”。当我们需要他时，克林顿在哪里？

　　我担心向永久扩大公共部门的转变将阻碍美国未来几年的经济进步。在某些方面，我们似乎在模仿西欧的社会主义议程。但一个重要的区别是，欧洲税收的很大一部分来自增值税 （VAT）。

　　由于缺乏这种相对有效的消费税，美国可能会越来越依赖低效的资本税（对公司利润、资本收益、遗产、整体财富等征税）。还将更加强调个人所得税的更陡峭的分级，如里根总统在 1980 年代所理解的那样，这意味着高个人所得的边际税率将因为过高而变得低效。

　　回到价格前景，2021 年 9 月，消费者物价12个月平均通胀率为5.4%（基于标题 CPI）。与其他标准衡量指标类似，这一通胀指标几乎肯定会因为 2020 年 10 月至 12 月记录值低于平均水平而上升。事实上，在 2021 年 1 月至 2021 年 9 月之间，CPI 平均年化通胀率为 6.9%。

　　在这种情况下，一个特别令人担忧的迹象是拜登将物价上涨归咎于贪婪的石油公司和其他大公司。在 9 月 16 日的一次演讲中，他宣称：“我们正在……追捕我们经济中的行为恶劣之徒和疫情中的奸商。有很多证据表明天然气价格应该下降，但事实并非如此。我们将密切关注这一点。”尼克松总统在 1970 年代实施价格管制之前，发表了同样的言论——它的管制措施了造成比公开通胀所造成的更大的经济损失。

　　对早先通胀时代的厌恶最终导致卡特总统在他最辉煌的时刻，于 1979 年任命保罗·沃尔克（Paul Volcker）为美联储主席。沃尔克接受了在1980年代初（已进入里根执政时期）将导致严重的经济衰退，他并没有立即被人视为英雄。 但随着时间的推移，他的声誉越来越高，因为他对抑制通货膨胀的贡献被证明是持久的。

　　鲍威尔现在正面临赢得相反的“声誉”的危险。 到目前为止，他没有受到多少个人批评。 但如果更高的通胀成为普遍预期从而变得根深蒂固，他将越来越多地受到指责。 在我们达到这一点之前，鲍威尔应该转向类似沃尔克的紧缩货币政策，在为时已晚之前抑制通货膨胀。让我担心的是，用1988年副总统辩论中的参议员劳埃德·本特森 （Lloyd Bentsen） 的话来说，人们可以理直气壮地看着鲍威尔说：“你不是保罗·沃尔克。”

　　(本文作者介绍：报业辛迪加（Project Syndicate）被称为“世界上最具智慧的专栏”，作者来自全球顶级经济学者、诺奖得主、政界领袖，主题包括全球政治、经济、科学与文化塑造者的观点，为全球读者提供来自全球最高端的原创文章、最具深度的评论，为解读“变动中的世界”提供帮助。)