美股为什么狂跌？

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 田测产

　　今天股市狂跌，我想所有人都看到了。我试图给狂跌找一个借口，但找不到。当前股市估值极贵，在这种估值下股市很脆弱，稍有个风吹草动就会大跌。但今天股市在连个风吹草动都没有的情况下就大跌了。

　　但是我对这个大跌又一点儿也不觉得奇怪，因为股市实在是太贵了。就像我前几天说的，我很怕。带头狂涨的特斯拉和苹果的价值线实在太吓人了。下边是最新的GuruFocus.CN上的特斯拉价值线：

　　特斯拉价值线特斯拉股价在顶上形成一根针。即使从顶上已经跌了25%，还是太贵太贵，还有很大的向下空间。上星期我说特斯拉和苹果的价值线太吓人了以后，很多人不以为然。甚至好几个人建议说，我应该顺应时势调整GuruFocus价值线，使特斯拉和苹果的价格显得合理一些。看到那些评论我是哭笑不得，但这也让我感受到了现在的股市是多么的不理性。

　　特斯拉股价太高了，以致于除马斯克之外的最大股东、十年的死多头Baillie Gifford，在前几天卖了他们三分之一的仓位。特斯拉也趁机发行新股融资50亿美元，他们时机把握的真好，正好有无穷的接盘侠等着接盘。特斯拉这些年来一直通过发行新股融资，过去10年中总股数翻了一番。作为一个在成长过程中需要很多资金的重工业企业，特斯拉未来还会需要不断地融资，还需要不断地发行新股。

　　两天前有个朋友在群里感谢我，说去年买了我以前提到的股票，到现在涨了40%。我呵呵一笑，说现在40%没人看得上了。那个群里边肯定有很多人在追求400%的回报，40%算啥。目前股市的整体估值还是太高太高。从目前这一点起，未来股市回报不会好。所以大家都降低期望值吧。下边的这张巴菲特指标图显示，股市目前的估值是历史最高水平。在过去几十年中，只有前几天，就是道指破29000，纳指破12000那几天的估值比目前稍高一些。2000年互联网大泡沫的时候都比现在低很多。

　　巴菲特指标比例 在这种估值下，未来股票的长期回报是负的。除非来个股市大跌，像3月份那样的大跌才会有机会。

　　股市未来回报 我再重复一下John Templeton的那句名言： “牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂欢中死亡。”在未来的几年里，除非股市跌很多，否则5%就是很好的回报率了。所以大家还是盼着股市大跌吧。

　　(本文作者介绍：田测产 (Charlie Tian， Ph.D.) 是世界知名价值投资网站大师投资网GuruFocus.com的创始人兼CEO。他也是《像大师一样投资：极简价值投资策略》的作者，北京大学物理学博士。)