纳指破万点，还有上涨机会吗？

　　文/新浪财经北美专栏作家 陈赫

　　在美国疫情持续的背景下，美股纳斯达克指数迎来了“高光时刻”。需要警惕的是，节节攀升的纳指难以掩盖美国经济运行的巨大风险。美国银行相关报告指出，“美国经济基本面目前已经是极限承压状态，股市的上涨不同寻常。”在全球经济同步衰退期间，股市出现脱离基本面的上涨是一件很危险的事，虚火过旺的市场往往更容易遭受冲击。

　　本文关注点：

　　1．纳斯达克再次彰显了科技与资本结合的造富神话

　　2．纳指破万，高科技引领下的新经济开始抬头

　　3．警惕“黑天鹅”、防范“灰犀牛”，价值投资需谨慎

　　一、纳斯达克，科技与资本结合的造富神话

图1 近35年纳指表现情况

　　在1971年，纳斯达克是全美证券交易商协会组织和管理的一个自动报价系统。1982年，纳斯达克开发出了全国市场系统，成为了一个具备交易功能的场外市场（OTC）。NASDAQ将交易最活跃的40只股票组成全国市场，并制定“全国市场”板块的挂牌标准；其余挂牌企业合称小型股市场，后续演变为NASDAQ资本市场板块。剩余仍不设挂牌标准的，成为了现在的美国场外电子交易板（OTCBB，OTCBulletion Borad）。

图2 NASDAQ的发展：从场外向场内的演变

　　纳斯达克市场在发展过程中抓住了两次重要机遇：80年代的PC浪潮与90年代开始的互联网浪潮。1980年12月12日，苹果公司在纳斯达克挂牌，上市后，乔布斯凭借着15%的持股比例成为了一位身价超过2亿美元的25岁年轻人，而苹果公司的天使投资人马库拉四年前投资的9.1万美元获得了高达2200多倍的回报，仅苹果一支股票在上市当日就造就了4位亿万富翁。

　　在成为全国性交易所之后，在上市企业数量增加16.77%的情况下，纳斯达克的市值总额从2006年的3.09万亿美元，增长至2019年的13.95万亿，即13年增长352%其市值占全部美股市值的比例也从2006年的18.30%增长至2019年31.94%，同期纽交所市值占比从81.49%下降至67.82%，纳斯达克市场对于美国金融市场的稳定性之影响正在愈加深刻。

图3 NASDAQ市场指标情况

　　本周二美股三大指数涨跌不一，道琼斯工业指数下跌1.09%，纳斯达克指数上涨0.29%，标普500指数下跌0.78%。纳斯达克指数盘中突破10000点，再次创下历史新高。

图4 美股主要指数表现（时间截止至2020年6月9日）

　　6月上旬美国三大股指市盈率均一度创出大跌以来的新高，标普500、纳斯达克、道琼斯的市盈率最高分别达到 22.57、31.23、20.46倍，这不免让不少投资者担心美股估值是否存在过度泡沫化。

图5 美国三大股指P/E

　　二、纳指破万，科技引领下新经济开始抬头

　　在纳斯达克全球精选市场中，有许多我们耳熟能详的科技、互联网、物联网公司，如微软、思科、英特尔、谷歌、苹果、亚马逊、奈非、Facebook等，其中，还包括注册地在美国之外的其他国家的一些知名企业，如法国制药企业赛诺菲\-安万特、荷兰半导体企业阿斯麦、英国电信服务企业沃达丰、中概股京东、百度和瑞典技术硬件与设备企业爱立信。

表1 2019年美股市值前10

　　美股市值前十大公司在2019年均取得较大涨幅，其中美股第一大市值上市公司——苹果（AAPL.US），以88.44%年度涨幅再创历史新高，捍卫着“美股之王”的头衔。纳指破万当天，美国大型科技股集体上涨，苹果涨3.16%，亚马逊涨3.04%，奈飞涨3.47%，谷歌涨0.28%，Facebook涨3.14%，微软涨0.76%。亚马逊与苹果均创历史新高。近些年来投资者对大型科技股的集体看好，水到渠成地推动了纳指攀上历史性的万点高峰，这表明了投资者对于新时代智能科技带动新型经济发展的前景十分看好。

　　随着全球疫情控制情况的不断好转，美国各州逐渐复工复产，美国就业与消费者信心也在不断恢复，美国初请失业金人数连续第10周下降。全球疫情回暖在一定程度上提振了美国投资者的信心。

图6 美国当周申请失业率人数

　　四年一度的美国总统大选即将在今年拉开帷幕，为了刺激市场，重启经济，美国自4月中旬以来正式提出三阶段重启经济计划，此后各州陆续逐步解除疫情封锁限制，到了 5 月 20 日美国所有州均不同程度解封。

　　除此之外，美联储更是实施“无限救市”计划，开启无限量化宽松政策。美联储表示，将持续增加金融市场流动性注入，维持零利率直至2022年，并且承诺将把资产购买速度至少维持在当前水平。在上周美联储新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储“坚决承诺”使用其所有工具，并“尽我们所能”来限制疫情对经济的持久损害。

图7 美联储资产负债表每周增量变化

　　美股出现了大反弹，纳斯达克创出历史新高，但是A股的反弹力度较为一般，纳指破万后，上证指数低开震荡，最终以2943.75点收盘，跌幅-0.42%；深市以11335.86点收盘，涨幅0.46%；创业板以2201.99点收盘，涨幅0.94%。

　　A股短期内无法跑赢美股，因为上证指数的权重构成和道琼斯、纳斯达克完全不同，石油石化、银行保险占了较大权重，上证指数一直在低位徘徊，无法体现一些新锐科技企业的风采。

表2 2020年至今A股市值前10

　　三、警惕“黑天鹅”，防范“灰犀牛”，价值投资需谨慎

　　2000年，互联网泡沫的顶峰，纳斯达克综合指数涨到最高点5048，成份股数量4000支，市盈率189倍。之后，泡沫破灭，指数大跌。但市盈率仍然继续上涨了2年，最高达到559倍。

图8 纳斯达克综合指数及指数P/E

　　自2月下旬至3月的下跌之后，美股市场在高波动的状态下出现了一轮反弹导致美股市场估值偏高。从2000年的互联网泡沫破灭当中，我们应当明白，市场给予的估值需要审慎的判断，高估值可能只是个美好的期望，不代表高的成长空间。现阶段标普500、道琼斯工业和纳斯达克指数PE均处于历史相对高位。鉴于美国疫情进一步扩散并将拖累经济是当前金融市场大幅波动的主要原因，在美国未采取严格控制疫情蔓延的有效方法前，预计美股市场或将还会出现明显的震荡和波动。

　　在美国疫情持续的背景下，美股纳斯达克指数迎来了“高光时刻”。需要警惕的是，节节攀升的纳指难以掩盖美国经济运行的巨大风险。美国银行相关报告指出，“美国经济基本面目前已经是极限承压状态，股市的上涨不同寻常。”在全球经济同步衰退期间，股市出现脱离基本面的上涨是一件很危险的事，虚火过旺的市场往往更容易遭受冲击。警惕“黑天鹅”，防范“灰犀牛”，在大变局中防微杜渐、化解风险、转危为机，对每一个投资者来说都将是一场持续很久的综合大考。

　　(本文作者介绍：美国谷科智能科技、谷科金融集团董事长)