港股首季波动 挤泡沫基调稳

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　展望第二季，港股的波幅料会收窄，市场焦点会落在内地和香港通关、经济复苏及企业季度业绩之上。

　　2021年首季，港股表现波动，高低波幅达3500点，恒指最高见31000。过去三年，恒指的高位都在首季出现，这是一个魔咒，所以市场也担心今年情况类同。若如是，即意味恒指未来只有波幅而没有升幅。然而，过去是受制于美国发动贸易战、突如其来的疫情来袭，而今年是经济的全面复苏年，首季先挤掉泡沫，为过度投机降温，反而有利后市建立升市基础。腾讯大股东禁售期后再沽2%股份，套现1141亿港元，腾讯股价及市场反应平稳，这就是市场基调依然良好的明证。

　　最近，美国对冲基金Archegos被突然斩仓的事件，令不少投行中招，且有重大损失。事件让市场意识到，一些进取型的对冲基金，在科技、新经济股的投机热潮中，扮演重要推手。过度杠杆，再遇到债息持续回升，使对冲基金新经济股的巨大仓位，面临压力。由于科技股过去两个月已普遍下挫三成以上，当收紧中概股上市限制的消息一出，斩仓压力涌现，因而做成市场波动。

　　幸好，事件仍处于可控范围，未有酿成系统性风险，也让市场挤泡沫的过程持续。今年首季，美股表现仍佳，道指及标普升约8%，纳指则升2.8%。至于恒指及科技指数，则分别升4.2%及跌约3%，反映香港科技股挤泡沫的情况犹其明显，当中除了估值的下调以外，还有内地反垄断、规范平台经济及监管金融科技等行动，令香港的主要科技股跌幅更大。

　　与此同时，首季恒生指数仍录得升幅，主要是传统金融、价值股等股份的估值收复有关。这反映港股虽然首季波动，但投资的风格及逻辑反而变得理性，股市并不是出现全面的弱势，而是资金正在重新部署，由过去侧重增长型、具创新性的企业，转向具盈利能力、可持续派息的企业，股份的基本面再次获得重视，这是挤泡沫过程中的常见现象，2000年科网泡沫过后也是如此。

　　一个过热、过度投机的股市很难持续，年初的北水狂热就是明证，当北水无以为继，甚至引起内地监管当局的注意，北水股、半新股立时无以为继，这些股份普遍过度炒作，估值虚高，承接力也特别弱，不少股份不单今年升幅蒸发，甚至录得不少的跌幅。总而言之，过度拥挤、集中的交易，最终会令股价大幅波动，且出现中长线资金离场，投机者蒙受损失的结果。

　　然而，泡沫挤掉后，股市后向的发展反而会更健康，投资者可以更聚焦公司的基本面，把资金放在最具竞争力、最具执行力的企业之上，这就是股市整固的过程，直至优质企业及整体经济展现动力，股市自会同步上升。展望第二季，港股的波幅料会收窄，市场焦点会落在内地和香港通关、经济复苏及企业季度业绩之上。优质的价值股、科技股及周期股始终会在经济复苏中，体现其韧性及潜力。港股基调稳，往后几个季度，仍有力挑战新高。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)