香港经济处复苏轨道 本地股最坏时刻已过

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴 　

　　当美国10年期债息趋稳定，科技股大玩估值扩张的游戏料会大为收敛，相反估值修复将持续，资金大有机会重新关注本地股的价值及配置。

　　以往，股市是经济的寒暑表；今时，经济总是滞后于股市，因此，经济差股市好，不是奇怪的事。在互联网信息的世代，讯息实时流通及广传，股市消化经济转弱、呈强的能力大增。2020年，香港经济增长为负6.1%，预计2021年仍为负3.5%-5.5%。然而，股市的表现却大幅跑前，投资者更相信香港已处于复苏轨道，而本地相关股份正走出疫情的阴霾。

　　香港公布最新失业率为7.2%，创17年高位，消费旅游行业续受重创。数字虽然比预期7.1%稍差，但并不之令人意外。对股市投资者而言，最关注的事情，是香港已逐步放宽社交距离、更多行业逐步恢复。即使近期健身中心群组大爆发，至今仍然可控。还有香港已开始疫苗接种，即使目前初现疫苗犹疑，也不会改变社会逐步回复正常的总体趋势。

　　再看近期楼市，农历年过后，市场动力转强，不单是一手新盘销情理想，二手房的成交也趋活跃，且成交价有上升动力。反映二手楼价的中原城市领先指数，最新为178.89，创29周新高，豪宅楼价更有突破向上之势。房产是不动产，且流动性低，其表现极具指标性，楼市反映的是本地实质需求，同时显现对前景的信心。

　　当前，港股正在反映这状况，本地银行股、地产发展、收租、零售、公用及旅游相关等股份，普遍由低位回升10-30%。这些本地股份去年业绩普遍倒退，惟不少仍可维持派息，甚至轻微增加派息，显示她们的现金流及资产负债表稳健，远比一般想象的好。当美国10年期债息趋稳定，科技股大玩估值扩张的游戏料会大为收敛，相反估值修复将持续，资金大有机会重新关注本地股的价值及配置。

　　此外，内地和香港通关绝对是本地股的强烈催化因素。这轮本地股的回升是估值低残的反弹、价值的轻微收复。惟疫后通关却是香港经济引擎的启动，加上大湾区人流、物流及资金流的憧憬，未来香港经济在科技、物流、金融、及资产管理等领域，将会有更广阔的前景。当市场把这些因素加以考虑，本地股将变得更吸引。

　　去年科技股的升势诱人，其估值扩张带来倍计的股价升幅，让人念念不忘。不过，当经济转为稳定，利率回复相对正常，去年的致胜逻辑，不会完全有效。反之，去年备受忽视、估值一再受压的本地股，最坏时刻已过，今年或有更稳定的表现。从资产配置的角度看，本地股有其降低组合波动性的作用，而过度向增长及科技股倾斜的策略，今年会是挑战重重。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)