恒生指数可追回今年的失地

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　科网股不会一击即倒，即使市场偏好稍有变化，科技推动经济的趋势不变，龙头科网股仍处领导地位，未来盈利增长仍是看好。

　　研发新冠疫苗出现突破，消息触发全球资金的换码潮，抗疫股份回吐急劲，相反今年以来饱受疫情影响的旧经济股却一洗颓风，花无百日红，也是传统智慧。恒生指数今年仍跌6%，只要科技、新经济股的跌势有序，且在低位重现承接，相信至年底，恒指是有望收服失地，毕竟明年股市形势已较明朗，政治、贸易、财政及货币等环境仍然有利，获利回吐及短暂的政策杂音不足以改变港股中期向好的走势。

　　港交所虽然是金融股，但她今年的走势显然与科技股高度相关，反而与传统旧经济股背驰。旧经济股带动恒指突破，港交所却在历史高位之前遇阻力，近期紧跟科技股急跌，即使第三季业绩胜于预期，沽压依然未止，反映投资者倾向好消息出货。港交所第三季纯利按年增长52%至33亿港元，核心收入表现强劲，主因是期内交易额上升带动交易及结算费增加、新股收入强劲及来自互联互通的收入贡献。

　　今年以来，港交所股价升约60%，推动因素包更多第二上市大型新股、高市值的热门科网及医药股刺激每日交投量。因此，科网股火热，就必然推升港股每日平均成交，资金在吸纳科网股的同时，自然也会吸纳港交所，因此形成两者相对较高的关联度，这个关系看来不会淡化，只会愈来愈强。

　　这次科技股的急速回调有多个原因，一是科技板块早已过度拥挤；二是蚂蚁突然脱脚，其实是对科技股强烈的警示，惟其后资金由阿里流出，仍涌向其他科网股，令科技股技术上更超买；三是今年以来科网股已大幅跑赢，获利回吐诱因大增；四是科网股的操作以动力为主，其后或有更多杠杆买盘，导致市况逆转时，短线对冲、及斩仓盘涌现；五是市场风格因拜登当选而逆转，市场偏好由增长转为价值、周期等，为杀仓提供最隹借口。股市就是突如其来，攻其不备。

　　然而科网股不会一击即倒，即使市场偏好稍有变化，科技推动经济的趋势不变，龙头科网股仍处领导地位，未来盈利增长仍是看好；即使最新有内地反垄断的政策风险，冷静细想，政策原意也绝不是要扼杀市场的创新及活力，而是建立竞争有序且更公平的环境，情况如同早年内地手游的规管，如今手游市场还是蓬勃地发展，腾讯手游业务的强劲增长，就是最好的证明。因此，这次平台科网股所受的影响绝不会是致命，市场及投资者应完全可以应付，当短线投机、对冲等技术性沽盘被消化掉，整体科网股应可以企稳，然后整固，建立回升的基础。

　　科网的调整，可视为市场过热的清凉剂，而价值的回归，就反映资金无离场的迹象。当两者再轮流转动，恒生指数追回今年的失地，便绝非奇思妙想。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)