文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 李绍辉
我们预期第二季度环球股市会进入一个非趋势性而波动增加的场景。我们相信投资人需要力拼一番才能获得最后胜利，因此将本季主题命为“力拼争胜”，也有“先胜而后求战”的意思。
本年第一季度投资市场始于一片哀鸿，但以欢呼声作终结。声转眼间进入了第二季，我们命名“力拼争胜”为本季主题。且分享一下我们的投资总监对第二季市场的分析与布局以作读者参考。
今年第一季我们的主题是“牛熊拉锯战”。在悲观的市场开局环境，我们坚持股市并不是进入熊市，而是进入了一个多空拉锯的非趋势环境。第一季度股市的强力反弹引证了我们的观点。但纵然股市近期气势如虹，港股更录得了十年来最佳的开局，我们也不认为股市进入了晴空万里的大型牛市。我们仍坚持市场将继续一个多空拉锯，波动性扩大的非趋势环境。
令我们不全面看好环球市场的原因有二。第一，贸易保护住义仍然持续，对环球营商环境存负面影响；第二，环球主要经济体均呈减速迹象，不利企业盈利增长。事实上，美股牛市已经进入第十年，很大可能已踏入周期的后段。当遇上实体经济减速，企业盈利很难维持过去高增长的水平，在这背景下实难孕育出一个全面的大型牛市。
但我们也不认为股市会重访去年的低位。第一，美联储过去数月的温和转向支撑了市场情绪。在今年不会升息且量化紧缩提早完成的背景下，美元单方面强势的概率大减。这有助于投资氛围，特别是新兴市场，因融资利息和货币环境有所改善。第二，中国的稳经济政策出台时间拿捏得到位，特别是减税降费方面有效提振了企业信心，最新的PMI指数回升是很好的证明。中国经济回暖，对环球产出和商品需求都能起稳定作用，能保障环球经济不至出现硬着陆。
近期有说法指美国长期和短期债息出现倒挂预示了经济衰退即将来临。我们想指出，长短债息差这指标自2009年量化宽松政策后已遭严重扭曲。根据我们分析，十年期美国国债的利息最少被量宽压低了半个百分点。因此，我们不认为近期的债息倒挂预示着经济衰退，而股市今年进入熊市的概率也是很小，因熊市其中一个伴随因素是经济衰退。
我们预期第二季度环球股市会进入一个非趋势性而波动增加的场景。我们相信投资人需要力拼一番才能获得最后胜利，因此将本季主题命为“力拼争胜”，也有“先胜而后求战”的意思。资产配置方面，我们对股票持中性看法，当中较为看好中国A股，香港，亚洲（日本除外），以及美国股市。我们对整体债券仍持低配看法，但将新兴市场债券的看法提升至加配。我们也看好黄金的投资价值，认为这是对冲风险的理想工具。
祝投资人有一丰盛成果的季度！
(本文作者介绍：李绍辉先生为星展银行投资总监办公室（北亚区）投资策略师，致力于分析宏观及微观的经济因素对投资市场及投资组织者上的影响。李先生为特许金融分析师CFA和注册财务策划师CFP。)
责任编辑：白仲平
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