文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 许文昌
若大新母子上调常规派息至四成与其他港银看齐，那么大新金融和银行股息率将大幅升至4.4厘和4.2厘，两者估值料大幅改善。
中港股市反弹，惟大新金融（440）一直落后，不过其1月份宣布，将向第二大股东、三菱日联金融（MUFG）回购，是其上市有纪录以来少有，属利好，且经过出席股东周年大会后得以确认MUFG馀下持股并无优先回购限制，不过基于大新母子的估值折让仍然显着，3月底大新系的全年业绩应考虑增派常规股息至四成水平。
1月下旬大新金融意外宣布，向长期第二大股东三菱日联定向回购1，550万股，每股作价38.17元，较之前收市价折让1.5%，相当于已发行股份总数约4.63%，也相当于MUFG持股30.47%。回购后股份将注销，届时MUFG持股比例由15.18%降至11.07%，大股东兼主席王守业持股将增至42.96%，而公众持股比例则增至45.59%。
大新金融表示，是次回购根据中期业绩，将可提升每股股东应佔综合资产净值约 2.3%。由于属关连交易，预期在独立股东投票通过后于3月29日完成，根据通告引述MUFG说法，其将不时对其现有投资组合继续进行检视，以优化资本管理达致2017年的提高生产力的计划，目前并未就其持有馀下大新金融股份作出决定。
MUFG近期在东南亚增持印尼银行Danamon，也完成在越南和泰国的布局，其行政总裁去年已表明东南亚大型收购大致完成，反而对美国市场更感兴趣，若根据是次回购通告其原购买大新金融成本为21.68元，入股廿载回报仅76%确实差强人意，加上合作有限，估计MUFG馀下一成一股权的沽售意欲高。
笔者为了确认对MUFG馀下大新金融持股的看法，在3月15日出席大新金融相关的股东特别大会，我并经提问证实我在1月下旬的分析——售股的MUFG与大新和王氏并无优先安排，即意味其馀下11%股份可自由买卖。而今次某程度低价予大新回购算是还了廿载的人情，也可令其他一成一持股升值，或获有兴趣方洽商。
大新金融今次回购方案公道，作价以去年6月底止股东应佔每股资产净值74.71元折让约48.91%，而MUFG原也是已卖盘的创兴银行（1111）的股东，但当年有条款是廖氏可优先回购，现时由公司回购注销是股东皆大欢喜的方案，进一步推高大新每股净值至76.4元，大新管理层鲜有回购是好事，也算回应了笔者过去的呼吁。
2018年笔者曾发表公开评论强调‘大新系或应傚巴郡回购改善折让’，认为‘大新金融出售人寿之后被批评资金过剩，资金配置的项目回报亦低，加上目前股价较资产合理价值折让三成以上，而管理层既然也认为会计扭曲账目，启动回购无疑是表明自己管理的企业价值良好的姿态。’今次回购是值得讚扬的一步。
另一项值得一书的细节，是一向在股东会上亲力亲为回应股东提问的大新系接班人王祖兴今次只回应我关于三菱日联最早何时投资的问题，其他股东问题都由他以英语翻译予已改任大新银行执董和副行政总裁的麦晓德（Nicholas John Mayhew）回应，甚为奇怪。另外我再次在会上要求管理层在月底的业绩增派一般股息。
大新金融目前账面值只有不足0.6倍，持股74.6%的大新银行（2356）不足0.9倍，然而后者股东回报率接近一成，部份原因或与其派息比率是一众港银包括对比最规模最小的大众（626）之中最低，根据晨星，大新母子过去五年的常规派息比率分别只有24.4%和23.9%，而上市的一般港银常规派息却高逾四成甚至五成。
即使近年扩充资产负债表积极的创兴银行（1111），最近公布业绩的扣除支付额外资本工具的分派后派息仍达39.1%，反观贷款保守的大新银行2018年度仅派26.9%，而大新金融手头过剩资金近30亿元，扣除特别息后同年常规派息比率只有28.7%，一年仅派4.5亿元股息，几乎只是将大新银行的派息借花敬佛而已。
目前大新金融和银行的董事会人选高度重叠，控股的大新金融经常性收益近乎全数来自大新银行，若考虑回购影响，以大新银行现价计已抵约前者的每股49元，却基于控股结构见钜大折让。若大新母子上调常规派息至四成与其他港银看齐，那么大新金融和银行股息率将大幅升至4.4厘和4.2厘，两者估值料大幅改善。
(本文作者介绍：专业投资者丶节目主持丶行业发言人丶评论员，Godahsing.com股东倡议活动发起人。)
责任编辑：白仲平
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