八月股市 不愠不火

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　7月恒指的高低波幅只有1300点，成交亦逐步减少，而外围因素的冲击也在淡化。进入8月的业绩期，应有利个股轮动，资金部份流入传统股将持续。

　　去年恒指大升36%，今年初承接强势，创出历史新高33，000，惟新高一闪即逝，受到预期联储局鹰派加息、中美贸易摩擦升级以及科技股有退潮之势，港股呈现反覆下跌，不单是区间下移，亦出现50天平均线跌破250线的死亡交叉向淡现象。经历五个月的调整，投资者由热捧转为冷待港股，沪港通的北水也频现净流出。虽然偏淡格局未变，但事实上恒指与国指的估值已跌至12倍及7倍，抗跌力渐强。七月市况是窄幅试底，而预期八月股市将是不愠不火，聪明钱将耐心部署， 为第四季的股市回升作准备。

　　这轮调整，至今已达六个月，是过去两年最长的调整浪，暂时未见尽头；而2015年内地大时代股灾的跌市要历时10个月始见底。再论幅度，目前恒指由高位回落约16%；而大时代期间恒指最终跌幅为36%。显然，每一次跌市及调整的原因都不尽相同，有的是泡沫爆破式如97金融风暴；有的是危机式下挫如金融海啸；有的则是政策式调整如这轮环球贸易政策的变化。前两者的跌势是急劲，而后者会是有序及持久。

　　联储局2015年底开始加息，货币政策环境出现改变，开始时当然会令金融市场震荡，但最终股市都能理性地消化，并重拾升势。贸易政策情况将会是类同，既然保护主义已抬头，互征关税也已落实，虽然规模不大，但企业及管理人应已开始作状况转坏的准备，设法让不利的贸易环境及影响减至最少，因此实体经济受贸易战的影响可能远较股市想像的低。

　　很多时，股市都是情绪主导，看好腾讯时，40倍市盈率也不嫌贵；看淡时，25倍市盈率却有疑虑，但其实腾讯的核心部份无大变化，即使偶然出现业务上的疑点，也并非无法消解，重要是她在内地社交媒体具垄断地位，无法替代，所形成的娱乐、消闲以至生活便利的生态组成正持续发展，未来在这个庞大的生态圈中，变现能力及商机是无可置疑。对于坚守信念的投资者而言，腾讯短期的弱势，仍是趁低吸纳的良机。

　　面对众多不明朗因素，投资心态必然保守，此所以公用股、房地产信托甚至恒生等盈利透明度较高的股份可创新高。不过，股市调整总有尽头，若以大时代10个月调整期为参考，港股调整至9月，历时8个月，时间上是合理的，也让市场充份消化所有负面消息。更为重要的，为应对新形势，内地的货币及财政政策已作弹性及适度的微调，这是股市筑底的重要基础。

　　7月恒指的高低波幅只有1300点，成交亦逐步减少，而外围因素的冲击也在淡化。进入8月的业绩期，应有利个股轮动，资金部份流入传统股将持续。预料8月的市场状态是不愠不火，既无大动荡，也欠新刺激，醒目资金将在这两个月进行部署及收集优质股，以迎接第四季的年底升市。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)