许文昌：和电为长和为股东应派1.5元特息

2018年07月23日09:35 作者:许文昌

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家许文昌

　　和电香港6月25日将召开董事会会议，但估计目前作出特息分派机会不大，观乎电能做法，三次分别在不同时间宣派，和电目前似乎越近末期业绩则机会越大，市场对此也有期待，若迟迟不肯派发，对公众形象有一定影响，现在长和既然有大手收购，董事会也有时间表，满足大股东长和与一众小股东是最合理做法。

　　和电香港（215）2月底全年业绩未有宣派特别股息，致令市场失望拖累股价，然而董事会也开‘期票’，表示或在2018年度派发特息，观乎近期李泽钜正式挂帅后长和系海外并购连连，母企长和（1）收购已斥资逾两百亿元，和电若在第三季或四季派发每股1.5元特息，既可充实长和资金，也可回馈股东，皆大欢喜。

　　和电香港2月26日公布全年业绩，却未有派特息令市场失望，结果和电股价单日暴跌近一成半，绩前市场对特别息憧憬强烈，笔者二月份已警告‘一旦特别息落空，在前景不明朗下股价难免会有回吐。’当时甚至升抵笔者2017年8月时给予的合理值3.3-3.4元，结果乐极生悲，目前回归平静未尝不是新的机会。

　　主席霍建宁在业绩公告中明言：‘董事会决定在现阶段不派发任何特别股息，并将审视各种机会，善用出售固网业务后之现金款项，以提升股东价值。倘若未能发掘相关机会，董事会将会于二O一八年十二月三十一日止之年度考虑特别股息。 ’行政总裁胡超文表示，可能到今年年尾，集团才会有进一步公布。

　　回溯2017年8月笔者发文表示，和电香港之后只剩持股七成六的3香港及澳门流动通讯业务资产，参考数位通（315）估值，当时和电估计合理值约3.3-3.4元，由于所馀向外并购机会和协同有限，再者同系早前大手宣派特别股息，和电应可分派交易金额一半即1.5元为特别股息，这个看法一直未有动摇。

　　和电2月拒派特息后，个别券商随即调低目标价和评级，花旗即予新目标价2.4元并予其现金价值折让五成，以反映暗淡的回报，摩根大通亦称未有澄清特息时间表或影响短期情绪，摩根士丹利甚至称之为‘一年期的价值陷阱’，认为延派一年在潜在收购和激烈竞争之下，风险回报变不吸引，评级降至‘与大市同步’。

　　值得一提，同系电能（6）已经在刚过去的3月底年度全年业绩宣派特别股息6元，两年来所派特别息高达400亿元，逼近分拆港灯（2638）所套现的600亿元，虽然电能分派纠缠些时日，但若长和只间接持有38.87%的电能可以这样分派，何以长和持有66.09%的和电不能？何况长和退休顾问李嘉诚尚直接持和电额外8.38%股权？

　　李氏家族近年在沽售中港资产，收购环球业务的速度有加快之势，旗舰长和、长江基建甚至原本集中地产的长实收购英国、澳洲和欧洲公用事业此为彼落，致令持有电能仅38.87%股权也要其派发三次特别股息以收取共逾150亿元，若和电按笔者建议分派李氏家族可收取53.8亿元特息，当中长和获派约48亿元。

　　何况长和近期又宣布大手交易，7月上旬拟以24.5亿欧元（约222.5亿港元）收购义大利电讯合资Wind Tre剩馀股份。自李泽钜正式执掌长和系后，近期长和系频出手海外并购，在近月系内三度出手，合共作出逾千亿元的海外投资。分析认为，长和全资收购Wind Tre虽然可增加收入，但同时明显推高系内负债水平。

　　事实上，本港流动市场的竞争激烈程度未有改善，香港宽频已经积极吸纳客源，而其他主要营运商包括CSL、3、数位通也分别推出新的SIM卡副线包括‘Club SIM’、‘3 Gamer’和‘自由鸟’等低价免签约品牌争取新客源，竞争难免令利润下调，香港目前计划发展的5G频谱，做法则被指倒退且用零碎手法推高拍卖价格。