具值博率的最贵新股歌礼制药

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

　　歌礼的入场费定得很高，好像为一般散户落闸，而大摩及高盛的保荐可为股份引入更高质素的机构投资者。在货源归边下，股份上市后的表现将更稳，投资者应乐见其新药推出市面时再大幅推上。最后，从往绩而论，入场费超过一万港元的新股，包括阅文、药明生物及华虹半导体，都为投资者带来不俗的回报。

　　首只同股不同权的股份已落户香港，小米上市后的表现明显不弱；而有望成为首家在新上市规则下上市的生物科技企业歌礼制药（1672.HK），也展开推介路演，从定价策略、保荐人阵容以至基础投资者，都可以看出歌礼来头不少，亦值得期待。对港股而言，生物医药企业是一个新领域，风险无疑是很高，却值得认真探索。

　　初步消息，歌礼预期在本周五（20日）开始公开招股，计划发行2.24亿股，90%为国际配售，其余10%于本港公开发售，每股招股价介乎12至16元，按一手1000股计，入场费高达16，161.23港元，破历来纪录。摩根士丹利、高盛及招商证券为联席保荐人，预期8月1日首挂上市。

　　按该股招股价每股12至16元计，集资净额料介乎26.88至35.86亿港元。若以25%新股发行量计，歌礼市值约为108- 144亿港元，在港股中，具研发新药能力的药股包括中国生物制药（1177.HK）及石药集团（1093.HK）等，市值超过1300亿港元，历史市盈率高达45倍以上。

　　歌礼的企业使命是成为一家世界级生物技术公司，致力解决抗病毒、癌症及脂肪肝等疾病。歌礼已发展成为一体化抗病毒平台，有从新药探索、开发生产及商业化的完整价值錬。歌礼的产品管线亦很强，包括5只抗病毒药，其中两只临近商业化阶段；另外还有1只癌症及1只脂肪肝的在研药物。临近商业化的抗病毒药物是治疗丙肝炎，疗效较现时市场主流药物大幅提高，因此歌礼的新药具市场竞争力，而2017年，中国抗病毒市场收入为262亿元人民币，预期未来市场复合增长为16.5%。

　　这次集资，当中约30%的集资额将用于核心产品线的持续研发，25%用于药物商业化，约15%用于寻求新在研药物的引进许可等。还有，公司已确认新加坡政府投资公司（GIC）为基石投资者，同意认购7500万美元（约5.89亿港元）股份，约为集资金额上限的16%。GIC是广为人知及战绩优秀的主权基金，她选上这只未有盈利的医药股，必有其坚实的投资逻辑。

　　值得一提的，是歌礼的入场费定得很高，好像为一般散户落闸，而大摩及高盛的保荐可为股份引入更高质素的机构投资者。在货源归边下，股份上市后的表现将更稳，投资者应乐见其新药推出市面时再大幅推上。最后，从往绩而论，入场费超过一万港元的新股，包括阅文、药明生物及华虹半导体，都为投资者带来不俗的回报。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)