地产投资异常背后：又是土地购置费？

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号yeyanwu2016）专栏作家 叶燕武

　　如果说2016-2017不相信去产能、去库存，2018年大可以不相信结构性去杠杆，当然了后果会很严重。

　　3月经济数据出炉，1季度固定资产投资（不含农户）同比增长7.5%，增速比1-2月份回落0.4个百分点，其中制造业投资增长3.8%，增速回落0.5个百分点，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长13%，增速回落3.1个百分点，引人瞩目的无疑是房地产开发投资同比名义增长10.4%，增速比1-2月份提高0.5个百分点，并触发以螺纹钢为龙头的黑色系商品反弹。

地产投资异常背后：又是土地购置费？

　　从固定资产投资（按构成划分）数据来看，建筑安装工程（占比约70%）累计同比增速从2月7%下降至5.5%，设备工器具购置（占比约18%）累计同比增速从2月2.3%略升至3.7%，又是其他费用（占比约12%）贡献最大，从2月19.6%升至3月22.7%。

　　根据其他费用与土地购置费关系的测算，笔者预计与2月数据异常一样，仍是土地购置费高增长贡献了3月房地产开发投资增速上升。（注：土地购置费数据一般晚几日公布）

　　此外，市场关注的另一项数据，3月房屋新开工面积同比增速上升符合季节性特征，更需要界定的是需求可持续性的问题。根据房地产开发资金来源（累计同比增速从2月4.8%降至3.1%，房地产企业资金紧张程度可想而知）与房屋新开工面积的历史拟合图，前者领先于后者。

　　从M1-M2同比增速差值与螺纹钢价格的历史拟合图不难看出，前者对后者的引领性很强。如果说2016-2017不相信去产能、去库存，2018年大可以不相信结构性去杠杆，当然了后果会很严重。在宏观预期与微观现实的矛盾结构中，2018与2017的最大区别是政策风向已经转变，做时间的朋友，且行且珍惜。

　　(本文作者介绍：南开大学经济学硕士，现任混沌天成期货副总经理兼研究院院长。)