中欧财富：硬核数据 2021年基金一季报解析（固收篇）

2021年05月20日13:42 作者:陈蹊

　　文/全明星研究中心陈蹊

　　截止一季度末，固收类基金整体规模和数量较四季度末有所增长。具体从几个细分主流品种来看，截止一季度末，全市场综合纯债基金规模共25945亿，二级债基规模共4894亿，偏债混合基金共7153亿，相比去年规模均有所增长；一级债基截止一季度末总计规模2267亿，可转债基金规模共282亿，相比去年末规模有所下降。

　　整体规模稳中有升，权益仓位有所下调

（中欧财富整理，wind，2021/3/31）

　　再从整体仓位情况来看，一季度固收类基金整体权益仓位有所下调，转债仓位变化不大。具体分来来看：50亿规模以上二级债基截止一季度末平均权益仓位从17.06%下降到15.45%，平均转债仓位变化幅度不明显，基本与去年四季度末持平；10亿规模以上偏债混合基金平均权益仓位调整幅度更大，从16.65%下降至14.38%，平均转债仓位略有增加，从5.93%增至6.59%。针对开放式纯债基金，我们选取了规模5亿以上，单一持有人占比80%以下的基金产品，统计数据显示，纯债基金一季度规模变化不大，利率债仓位和杠杆较之前有明显下降。其中，平均利率债仓位从49.98%降至48.73%，平均杠杆率从115.76%下降至114.27%。

　　固收持仓分析：整体下沉收敛、偏债混合基金持仓评级分布更广

　　在固收类基金持仓分析角度，考虑到二级债基和偏债混合基金的投资风格差别较大，本章节和下一章权益持仓分析将两类基金做了分类讨论。首先，从前五大债券持仓数据来看，偏债混合基金的信用下沉幅度较二级债基更大，二者一季度都减小了下沉幅度。

　　季报披露二级债基债券前五大持仓信用债隐含评级大多下沉至AA+，有四只基金配置了隐含评级AA+的债券，去年年底配置隐含评级AA+债券的二级债基有9只。

（中欧财富整理，wind，2021/3/31）

（中欧财富整理，wind，2020/12/31）

　　偏债混合基金的持仓信用债评级分布更加广泛，下沉幅度也比二级债基更大。统计数据显示，截止一季度末，前五大重仓配置隐含评级AA+债券的基金数量达到33只，配置AA债券的基金11只，配置AA-债券的基金一只。不过，整体来看，相较于2020年末，偏债混合基金和二级债基一季度整体信用评级下沉幅度均有所减少。

　　权益持仓分析：二级债基与偏股混合基金差异较大

　　从行业分布来看，前五大行业占股票持仓比只是位次有所调整。截止一季度末，二级债基持仓前五的行业分别为银行、电气设备、医药生物、食品饮料、化工，去年年末持仓前五的行业为电气设备、银行、化工、医药生物、食品饮料。从持仓变化来看，观察前十大重仓股占股票市值，加仓前三的行业分别为：电子（+2.35%）、公用事业（+1.32%）、医药生物（+0.85%）；减仓前三的为电气设备（-1.76%）、非银金融（-1.06%）、化工（-1.02%）。

（中欧财富，wind，2021/3/31，行业分类根据申万行业一级分类）

　　同上一章节一样，我们另外统计了偏债混合类基金权益仓位持仓占比和配置变化情况。季报数据显示，截至一季度末，偏债混合基金持仓前五的行业分布为：银行、食品饮料、地产、化工、家用电器，去年年末持仓前五的行业为食品饮料、银行、非银金融、家用电器、地产；前五大行业和位次都有所变化。

　　从持仓变化上，观察前十大重仓股占股票市值，加仓前三的行业分别为银行（+2.85%）、建材（+1.26%）、农林牧渔（+0.83%），减仓前三的为食品饮料（-1.72%）、非银金融（-1.38%）、医药生物（-0.81%）。不管是从行业持仓分布和行业持仓变化上，我们都能看出二级债基和偏债混合基金有明显差异。