谭雅玲：美联储不加息有定力 美元升值存节制

　　意见领袖 | 谭雅玲

　　上周外汇市场美元指数再升值态势是周内美联储不加息的背景和重点，至今美元走势与年初103点比较，美元升值105点是美联储不加息抉择不容忽略的焦点。毕竟美联储加息刺激美元升值将必然破坏此轮美元贬值策略的意愿与计划，参照去年第四季度美元贬值9.6%，如果加息刺激美元再升值，这对美联储加息规划将是前功尽弃的冲击，这或是美联储此次不加息参数侧重。一周美元指数从105.2988点上至105.6113点，期间最高位105.7892点，美元升值节制凸显，最低点位104.6656点，美元贬值依然不变初衷，这是美元贬值诉求的指向与技术方向。因此，一周欧元贬值稳定1.06点，英镑贬值至1.22美元有点超乎预料，瑞郎贬值0.90瑞郎，日元贬值148日元，但加元升值1.34加元，澳元和新西兰元稳定0.64美元和0.59美元。我国人民币基本稳定，升值修复难以维系，人民币贬值倾向依旧。其中离岸微弱贬值为7.28元至7.29元，离岸为7.27元至7.29元，尤其离岸区间跨度宽泛，并且依然偏向贬值，区间离岸贬值为7.32元，在岸为7.31元。外汇市场目前迂回中寻求方向待发美元贬值是关键期，这与去年行情时间形态相似，美元贬值发挥处于市场与周期关键点，尤其我国人民币逻辑对标将与去年行情更相似。

　　第一美联储不加息结果预示加息加长意向清晰。美联储例会是本周重点，其最终结果不加息符合预期，但其结果影响则与往不同，这就是美元升值与美股下跌，按照理论与逻辑关系评估背离历史常态走势意味非同寻常。一方面是美国经济基本面支持美元升值是现实必然，美元贬值无法推进是美联储不加息重要参数。另一方面美国下跌配合美联储不加息未来准备是重点，毕竟美国企业现实，尤其是科技股或制造业先进企业业绩与利润回报是美国长期上涨和牛市基础，局部阶段下跌的迎合与配合手法是未来美联储加息保护性技术应用而已，并非是美国企业股指价值的真实现状或现实表现。美联储长期宏观计划的主导并未改变，美联储加息或将拉长时间进度与尺度发挥极端性值得警惕，这也正如美联储例会对美国经济增长上调与美元利率水平偏高的评估，这才是美元重要参数与思考重点。

　　第二美国经济基本面稳健波动是美联储利率基础。美国经济稳健来自美国财长耶伦的认可是重点，她近期多次强调美国经济避免衰退的预期，尤其是作为美国财政主管面临财政赤字上升、债务负担加重，甚至美国政府停摆担忧上升之际，此时这种对经济评论应该是美国政策指引与经济基础重要的因素。目前美国经济稳定比较明朗，无论生产类指标或消费状况稳定是重点，价值就业市场依然偏稳定，既使就业数据有波动，但相比较美国就业环境与失业数据均是美国历史上低位水平的表现，就业是美联储加息重要的长期背景以及政策支持的重点。然而，美国经济目前最大因素在于通胀环境反复性，毕竟石油价格与汽油价格对美国通胀参数将是美国通胀上涨反复的重点，只是美国政府操作与计划高级化水平具有未来意图的超长发挥是关键期。因此，美联储货币政策参数满足利率环境处于较为利好时段。

　　第三欧洲市场与货币利率动态对美元至关重要为主。其中欧洲央行加息的被动性与纠结性是欧元潜在的风险，欧元下跌与欧元区经济将面临不利乃风险逐渐加大，这是美元货币战略对标时机重点阶段。未来欧元面临滞涨风险将是从货币棘手环境与政策失调重要时段，也是未来欧元四分五裂难以运行风险重点观察期。尤其主要国家德国经济好坏参半炒作主导情绪存在很大疑惑。一方面是德国股指表现偏强是德国企业与经济折射不容忽略的德国优势，目前德股依然保持15000点相对高水平表明经济实力依旧；另一方面是德国经济数据偏弱临近技术衰退边缘令人费解，其中市场情绪化或数据偏激性解读是否刻意干扰对欧元区的准确判断是质疑所在。加之英国央行暂停加息与美联储步调一致，但却不是英国基本面的反应，进而英镑贬值超乎预料有点故纵迎合美元，甚至存在铺垫协同美元贬值的疑问可能。毕竟英镑是美元联盟伙伴，而英国经济独立性和金融强势地位或英镑贬值有点蹊跷。因此，目前欧洲货币与利率动向存在于美元合作与竞争两面性比较复杂，瑞郎不加息与英国央行步调一致，其它欧洲国家利率参数属于非主流，进而欧系货币三大参数是未来美元贬值重点，英镑协助美元贬值、瑞郎跟进资助、欧元不得已随从将是目前主要货币值得关注的动向与组合。

　　预计本周美国汽车罢工和美国政府关门将是炒作情绪借题发挥侧重，美元要贬值诉求是否如愿或技术操作处于关键期。预计英镑极端贬值反转升值或是美元贬值关联重点，石油上涨带动商品货币上扬是迎合与辅助参数之重。预计美元指数突破105点下行力度将面临关键调节期，美元贬值将进入周期惯性值得关注。

　　(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)