意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美指积极因素偏多，美元不得已升值阻击是重点，临近美联储例会，美元贬值发挥将愈加急切。一周美指从103.4244点上至104.1984点，升值0.74%；期间振幅为103.0104-104.4515点或1.39%。尤其是其它篮子货币贬值是美元升值重大刺激因素，欧元贬值至1.07美元，英镑下行至1.25美元，瑞郎保持0.88瑞郎稳定，加元维持1.35加元不变，日元贬值至146日元，澳元下跌至0.64美元，新西兰元稳定0.59美元偏低。我国人民币汇率跨度较大，但一周实现升值相当不易，主要是我国央行中间价制衡作用显著。其中在岸人民币7.29元开盘指7.28元收盘比较升值修复有效；离岸两者为7.30元和7.29元，趋势与在岸一样，但贬值倾向依然强于在岸。两地人民币汇率宽度分别为：7.26-7.31元和7.26-7.33元，离岸相比在岸偏激贬值是重点。外汇市场焦灼状况的基本面与政策性竞争较为复杂，美元升值的优势增强，包括美元货币地位彰显强势，美国经济与企业稳健都是美元想贬值的阻力。相比较欧洲货币是美元贬值的对标焦点，难以升值的欧元和英镑直接牵制美元贬值十分关键。商品货币迂回之间待发升值有可能是未来短线美元贬值侧重。
一方面是美联储加息不变，但预期过于急躁偏炒作。上周周末市场举世瞩目的杰克逊霍尔央行行长会议与预期吻合，其中备受关注的美联储主席鲍威尔演讲长期宗旨不变，美联储加息评估的短期化为不加息，美联储长期基本战略规划加息未变。美联储主席鲍威尔指出，经济增长速度快于美联储的预期。他称：“2%仍是并将继续是我们的通胀目标，通胀数据变得更有利，但仍过高，还有很长的路要走。”预计“经济也许不会像预期的那样降温，今年迄今美国GDP增长已经超出预期，也高于其长期趋势水平，并且最近公布的一些消费者开支方面的数据尤为强劲。此外，房地产行业在经历了过去18个月的大幅减速之后，目前正显示出回升的迹象。”因此目前谈及美联储9月例会不加息的投机因素为主，这也是阻碍美元贬值重要心理作用。美联储主席鲍威尔保留加息立场，如有必要美联储准备进一步加息，并打算将利率维持在高水平，直到通胀率令人信服的保持在向2%目标靠拢的道路上。
另一方面是美股企业竞争力为主，科技龙头股带动不变。一周美国上涨状况有所分化，道指下跌0.45%，为连续第二周下跌；纳指上涨2.26%，标普500指数上涨0.82%，二者在连续三周下跌之后反弹。尤其科技股对经济带动与股指刺激时重点。尤其是英伟达财报是一周美股市场焦点。周四由英伟达强劲财报推动的科技股上涨趋势虽然昙花一现，这导致标普和纳指却呈现8月2日以来的最大单日跌幅，但目前8月本应股指淡季不良却因为英伟达而呈现上涨气势与趋势预期。英伟达股价周四创历史新高，此前该公司宣布第二财季盈利与营收均远超分析师预期。该公司同时上调了业绩指引，公司高层预计第三财季营收将同比增长170%，即达到160亿美元。但该股周四仅收高0.1%。英伟达今年迄今已上涨超过200%，这是表现最好的标普500指数成份股，也是标普成份股7巨头中表现最好的股票，进而其余6家分别是苹果、特斯拉、微软、Alphabet、亚马逊和Meta。据统计，在标普500指数7月涨幅中，这7家公司贡献了三分之二盈利份额。虽然伴随美国信用评级的炒作情绪和不良因素，美国下跌比较明显，这也是美元贬值难以推进的客观关联，但实际上美国企业竞争力依然时美联储加息不容忽略的支撑与保护。
特别是信心上美元地位难以震撼，美元升值背景逻辑依旧。一周对美元升值刺激因素更在于SWIFT最新美元国际支付使用地位大幅提升的推动性。全球金融信息服务机构Swift汇编的最新交易数据显示，美元在国际支付中的作用从未像现在这样强大。7月美元相关交易占比升至创纪录的上升，10年前这一比例略高于三分之一。以交易数量衡量，美元是最主要的货币，其次是欧元、英镑、日元和人民币。尤其比较美元5月该数据仅为42.6%，而7月就大幅上至46.46%，美元地位难以替代和无法替代值得关注逻辑与系统问题。国际舆论去美元化过于情绪化和短期化不仅没有颠覆美元可能，反之使得自己定力与控制更加艰难。尤其俄罗斯卢布大起大落行情表明去美元化，包括近期阿根廷、墨西哥等新兴市场货币贬值态势，其中经济与股市乃企业因素更值得关联起来全面论证货币风险压力。美元升值氛围不利于美元贬值，相比较我国政策敏感度调控有效，人民币因为国际结算增加国际使用率具有双面性，风险更大是不容忽略的预警。毕竟人民币在随着人民币逐渐融入全球外汇市场，但相对国际规范、货币资质乃至国家利益，人民币相关的交易越来越频繁的投机因素相当险恶。今年7月通过Swift超过3%涉及人民币，这是有记录以来的第二次，而在2010年这一比例约为0.03%，但是人民币贬值被推波助澜正是这一系统中人民币炒作性的风险，SWIFT中人民币占比上升风险侧重将是重中之重关注点。
预计本周美元贬值依然是寻机发挥重点，并对未来美联储例会加息防护将十分关键。相比较美国经济负面数据将是炒作抓住的渲染因素，而市场预期美联储不加息的现实违背性造势是警惕参数，并非是真实美联储政策的意向与原则。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：张文
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