意见领袖|谭雅玲
上周外汇市场美元升值是焦点，期间美指上窜104点难以维持，收盘依然为103点线上，其中预期与数据支持是关键，技术拦截目标是重点。一周美指从103.6708点上至103.8812点点，升值200点有限；高低之间位102.5358点和104.6746点跨度的振幅达2.08%。目前美元升值依然很有节制力，贬值侧重依然是发挥重点。因此，篮子货币随从震荡不得已，其中欧元下跌至1.06美元，英镑跌至1.19美元后返回1.20美元，瑞郎稳定0.92瑞郎，日元稳定133-134日元，加元迂回1.33-1.34加元，澳元下行0.68美元，新西兰元贬值到0.62美元。我国人民币从6.83-6.86元（在岸）开盘与收盘贬值继续，期间贬值低点位6.87元；离岸为6.82-6.88元贬值引领在岸继续，人民币贬值伴随美元而加快，但美元升值节制也限制人民币贬值。当前市场预期产生的刺激作用是美指升值主因，但其策略贬值主导依旧是重点，相比较经济与政策推动力强化，美元升值修复性阶段呈现属于正常表现，未来美元阻击升值将是外汇市场侧重的主要影响。
首先是美国经济配合美联储加息得力。一周美国经济数据迎合美联储加息力度加强，一方面是市场高度关注的美国通胀率，1月数据为6.4%，虽然低于前值6.5%，但远比预期6.2%高出是美元升值的因素之一。这意味美联储加息强化是符合美国经济逻辑与现实的，通胀水平是美联储加息的政策参数之重。随后美国劳工部的PPI 1月增幅小于12月增长6.5%，这与2022年3月11.7%最新增长峰值有所下降，但1月PPI环比增长0.7%，这一速度明显快于疫情前一年的月均增幅0.2%，这预示经济存在顽固的通胀压力，美联储长期加息部署有支撑。另一方面是美国1月零售数据达到3%的增长，无论比较前值或预期都是较高水平，这意味美国消费较为稳定，这对美联储加息是重要参考。因此，上周四美联储两位官员提出加息50点的预期，这两位鹰派重提加息50个基点是美元升值的刺激因素之重。他们倾向于在未来恢复更大幅度的加息，并认为未来有必要美联储会议上加息50个基点，美元随即升值104点。其中美联储克利夫兰联储主席梅斯特表示，美联储2月会议上加息50个基点是令人信服的经济理由，而圣路易斯联储主席布拉德表达同样的观点，目前经济状况允许政策制定者对未来更大幅度的加息持开放态度。
其次是石油商品预期有利美联储加息。由于俄罗斯和美国的石油产量增长放缓，非OPEC产油国2023年的供应增长预测被下调。如阿联酋能源部长警告，2024年供应问题将重占上风。由于中国优化防疫政策，OPEC几个月来首次上调了2023年全球石油需求增长预测，并下调了俄罗斯和其他非欧佩克产油国的供应预测，这意指石油供应将趋向紧俏，供给不足将是是有上涨炒作理由与刺激因素。尤其OPEC周二在月度报告中表示，今年全球石油需求将增加232万桶/日，增幅为2.3%。该预测较上个月高出10万桶/日，这对石油市场收紧的预期可能支撑自去年12月以来保持相对稳定且略低于每桶86美元的油价。预计2023年石油需求增长的关键驱动因素将是复苏经济的推动，亚洲和我国影响为主。OPEC预计，2023年中国石油需求将增长59万桶/日，高于上个月预测的51万桶/日，而去年中国石油消费量出现多年来的首次下降。最新的报告显示，OPEC对经济前景持乐观态度，该组织将其2023年全球增长预测从2.5%上调至2.6%，但它表示增长仍将明显相对放缓，并认为高通胀将推动利率进一步上升。经济潜在上行动力包括美国经济可能实现软着陆，预计国际石油价格重上100美元甚至更高将是焦点，目前也是影响美元升贬的关联因素。
最后是欧元风险需要警惕加息不利可能。上周欧央行加息预期强化是欧元先升值的侧重。其中欧央行行长拉加德表态激进，主要是考虑到潜在的通胀压力，欧央行打算3月会议上再加息50个基点。尽管目前欧元区通胀率连续3个月放缓，但欧洲央行官员仍在强调尚未战胜飞涨的物价，欧洲担心随着就业者要求涨薪弥补购买力的下降，顽固的潜在价格压力可能会进一步加剧。包括英国最新通胀数据重回两位数，这是否也面临欧元区调整上扬可能，欧元比较美元正面临相似的挑战，由此市场提高了对美联储加息次数超过此前预估的押注，这对欧洲央行干扰较大，毕竟两者环境与基础有所不同。目前几位欧洲央行官员一再强调，计划中下个月50个基点的加息不太可能是本轮最后一次，尽管当前货币紧缩周期的激进程度已创下该行史上之最，但潜在通胀将是欧元必须面临的问题。然而，重要的问题在于欧元区通胀上涨与经济衰退并行，加息举措的负效应将加剧欧元区滞涨风险，作为货币机制不健全的财政难题，欧元难以维系风险油然而生。虽然拉加德表示，物价压力依然强大，潜在通胀率也居高不下，但未来利率维持在限制性水平假以时日将抑制需求，从而降低经济增长，欧洲防范通胀的被动性风险与众不同。
预计本周美元升值可能较大，阶段性休整将是美元再贬值的阶段趋势，升值节制依然使目前重点。而美元升值与美联储加息紧密关联，相反美元升值将不利于美联储加息，美元贬值将会有利于美联储加息的安全与稳健。但市场难点在于欧洲货币升值有难度，商品配合美元或是美元升值的观察重点与操作思路。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：王婉莹
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