文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 韩会师
最近几年，每当经济有所波动，就会有一个声音响起：“对美元贬值呀！贬值了出口就会好。出口好了投资也会好。出口和投资都好了就业就稳定了。就业稳定了民众收入就好了，消费自然也就好了。出口、投资和消费都好了，经济自然就好了。”
在一些朋友看来，贬值似乎是包治百病的灵丹妙药，但其实无论是数据上还是逻辑上，上述建议都有一定问题。
先看基本事实。2015-2016年，24个月内人民币对美元累计贬值约10.7%，同期中国货物贸易出口额分别同比萎缩了2.94%和7.73%。
再看一下反面例子。多数认为贬值可以刺激出口的人同样认为升值会抑制出口。2005—2013年，人民币对美元持续升值，累计升值幅度约37%，可9年内我国货物贸易出口规模快速扩张，年均增速约16%，只在2009年受次贷危机冲击出现了一次萎缩。
简而言之，回顾最近15年的数据，看不到汇率贬值对出口有明显的刺激作用。
这就奇怪了。教科书上明明写着贬值对出口是有好处的，可在现实数据中为什么就看不出来呢？
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对于汇率贬值与出口之间的关系，不同教科书的表述有所不同，但其基本逻辑大概可以用下面的例子加以说明。
A国生产一个杯子成本10A币，在B国市场上卖2B币，如果A币与B币的汇率是10：1，那么在不考虑运输费用、税收等因素影响的情况下，A国的出口商卖一个杯子就可以挣10A币。
假如A币贬值了，对B币的汇率变成了20：1，那么同样一个杯子即使在B国只卖1.5B币，A国的出口商卖一个杯子也可以挣20A币。
万一运气特别好，A国的杯子在B国特别受欢迎，降价之后销量大增，以前一年只能卖100个杯子，降价25%之后，销量增长了50%，那么A国的出口商一年的盈利就从1000A币变成了3000A币。
你看，身不动膀不摇，汇率贬一下，A国出口商坐地挣大钱，多美好的生活呀！
必须承认，教科书没有错。但书本中的简化案例是不能直接在复杂的现实中复制的。就比如中学物理教科书告诉你，在同一地点不同物体的重力加速度是一样的，但你要真的以为站你家楼顶扔一个乒乓球，同时你也跳下去，乒乓球会和你同时落地，那就太天真无邪了。
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现实生活中，货币贬值之所以未必带来出口增长，原因十分复杂，比较重要的可能包括以下几点。
市场需求。如果市场需求萎缩了，货币贬值即使提高了出口商品的竞争力，也未必就能增加销量和盈利。影响需求的原因很多，可能是进口国经济增长遇到困难，国民收入下降了，比如遇到了经济衰退；也可能是消费者的偏好发生了变化，比如B国人突然不喜欢A国的玻璃杯子，转而钟情于C国的紫砂小盏，而A国的出口商还没来得及调整生产线。
商品的价格弹性。如果出口国商品的需求价格弹性很低，降价也未必能提高出口量。例如，假如B国一年对杯子的最大需求量就是100个，A国出口商即使降价也未必能增加销量。
其他国家的汇率变化。如果C国也向B国出口杯子，且质量、价格和A国类似，在A币贬值后，C国货币也跟随贬值，此时A币贬值就很难起到提高本国杯子竞争力的效果。换句话说，双边汇率贬值作用有限，对其他主要竞争对手的货币普遍贬值才有用。
贸易壁垒。这个最好理解。特朗普已经给全世界上了好几堂课。无论以关税的方式，还是以妨碍国家安全为借口，都可以抵消出口国货币贬值对其商品竞争力的提升。
以上几个因素有时还会相互作用。比如在B国经济增长速度下降，国民收入增长前景不甚乐观的情况下，一方面国内需求会下降，另一方面保护主义也有可能抬头，B国政府通过提高贸易壁垒打压出口国的意愿会增强。一旦A国试图通过贬值来增强本国杯子的竞争力，反而更容易激起A国的反弹。与此同时，如果B国的市场对C国也很重要，C国看到A国货币贬值，也会倾向于通过贬值来维持本国出口的竞争力，最终A国的贬值起不到刺激出口的效果。
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全球需求萎缩与我国出口萎缩高度同步，汇率的影响并不明显。
2005-2013年，尽管人民币持续走强，但我国出口总体保持扩张，这可能主要得益于全球市场的不断扩张，完全抵消了人民币升值的影响。受雷曼公司倒闭金融海啸席卷全球影响，全球GDP增速从2008年的3.04%暴跌至2009年的0.01%，2009年全球出口额同比萎缩22.3%。2008年7月至2010年5月，人民币对美元双边汇率基本稳定在6.82-6.85区间，并未进一步升值，但我国货物贸易出口额仍从2008年的增长17.4%变为2009年的萎缩16.01%。2010年开始，随着全球市场逐步恢复，我国出口也随即恢复增长。
2015和2016年我国货物贸易出口连续两年出现萎缩，可能也与需求下滑关系较大。2015和2016年，全球GDP增速连续2年下滑，从2014年的3.58%下跌至2016年的3.27%。同时全球出口规模连续两年负增长，分别为-12.9%和-3.0%。
除了需求因素，国际市场非美汇率波动也有影响。例如，2015-2016年，美元指数升值了大约14%，比同期美元对人民币的升值幅度还高了大约3个百分点。这说明，在人民币对美元贬值的时候，其他货币也没闲着。现在舆论十分关注制造业向东南亚转移可能给我国造成的影响，我们就以东南亚货币为例。2015-2016年，越南盾、泰铢、马来西亚林吉特对美元的贬值幅度分别为6%、8%和22%。
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说到这里，是不是比较清楚了。从“人民币对美元贬值”到“中国出口增长”，二者之间隔着好多道坎儿。如果我们做不到紧紧跟住全球消费者的偏好变化、死死压住其他国家竞争性贬值的冲动、牢牢按住进口国竖起贸易壁垒的念头、稳稳托住海外市场增长的速度，即使人民币对美元贬值了，也未必能刺激出口明显增长。
但如果谁能做到上面的“四住”，估计在这个星球上已经可以横着走了，也犯不上靠汇率贬值来给自己谋福利了。
最后强调一下，贬值的确对出口有理论上的促进作用，但能否在现实生活中达到目标会受诸多条件的限制。就像炒菜时，你想加勺盐增加点咸味，但突然有人给锅里倒了一瓢水，不但你的盐白加了，一道菜可能都被毁了。
(本文作者介绍：建信金融资产投资有限公司研究主管。)
责任编辑：郭建
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