文/新浪财经意见领袖专栏作家 施懿宸、李雪雯
12月4日，由中国银保监会主管、主办的《金融监管研究》公众号发布了《中国影子银行报告》，首次从官方层面对影子银行的概念和影响等进行系统性分析。根据报告中对影子银行标准的界定，银行理财业务属于广义的影子银行范畴。为有效管理防范金融风险，银行理财业亟需打破刚性兑付，实现净值化转型。在此背景下，面对着打破刚性兑付后经营模式定位的问题，银行理财业有待积极创新符合其经营战略的特色运作模式。ESG理念整合了环境，社会和公司治理三个维度，关系经济社会的高质量发展。将ESG理念纳入到理财产品管理的流程之中，积极开发ESG主题的理财产品，有助于银行理财业在实现投资收益、加强风险管理、满足监管要求和提升差异化竞争能力的同时，实现自身的可持续发展。
一、大资管时代下我国银行理财业可持续发展背景
（一） 监管力度逐步加强，引导支持资管行业可持续发展
根据中国银保监会发布的《中国影子银行报告》，影子银行所带来的危害包括：不断推高杠杆水平、助长脱实向虚、严重掩饰资产质量真实性和形成“劣币驱逐良币”的逆向激励、危机社会稳定五个方面。为有序处理影子银行所带来的潜在系统性风险，2018年4月，央行、银保监会、证监会和外管局四部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，通过统一监管标准、消除多层嵌套、减少监管套利、打破刚性兑付等方面的规定，强化对资管行业的监管力度。具体到银行理财业务层面，2018年9月初，根据“资管新规”相关要求，中国银保监会发布实施《商业银行理财业务管理办法》。在一系列监管政策的支持和引导下，当前，银行理财业进入了打破刚兑、去结构嵌套与杠杆比例、规范资金池，实现理财产品净值化、建立理财子公司实现风险隔离的新时代，迎来了转型改革、积极实现自身可持续发展的新机遇。
（二） 监管部门发布指导意见，提升银行业金融机构对ESG理念的重视
2020年1月，中国银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》），明确了我国银行业和保险业未来五年的高质量发展目标与方向。《意见》中提出 “探索碳金融、气候债券、蓝色债券、环境污染责任保险、气候保险等创新型绿色金融产品，支持绿色、低碳、循环经济发展，坚决打好污染防治攻坚战。”进一步鼓励银行业金融机构积极创新并构建多元化的绿色金融产品体系。作为通过政策与资金传导支持经济社会可持续发展的关键环节，银行业金融机构需要进一步提升对ESG的重视程度，加大ESG金融产品创新力度，优化自身业务经营模式，积极应对十九大报告中提出的“要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战”，推动经济高质量发展。
（三）ESG投资市场日趋主流化，需要创新多元化金融产品
当前，我国ESG投资市场逐渐兴起，资金缺口较大。按照落实现有已经制订的环境规划、计划和标准的“低方案”，中国绿色融资的需求为14.6万亿元；基于环境无退化原则的“高方案”，资金需求高达30万亿元，其中约85%需来源于社会资本投入。金融产品作为撬动社会资本进入投融资环节的重要工具，在弥补ESG投资市场缺口中发挥着关键作用。然而，在ESG投资日趋主流化的发展背景下，对比国际市场较为丰富的ESG投资产品类型与多样的投资策略，现阶段我国金融机构所开发的ESG金融产品类型仍较为单一，相关产品主要集中为ESG主题公募基金与ESG主题指数，投资策略也大多处于通过负面筛选机制防控风险的阶段。此外，在投资规模上，当前投资市场中以ESG投资为主题的投资产品较其他产品而言也十分有限。以ESG主题公募基金为例，据中央财经大学绿色金融国际研究院的不完全统计，截止2020年10月，市场中涉及到“ESG”“环保”“低碳”“可持续”“新能源”等ESG相关主题的公募基金规模约为2426亿元，仅占同期全体非货币型公募基金产品规模的2.25%。可见，ESG投资的整体规模有待进一步提升。
二、银行理财业践行ESG投资理念的意义
（一） 有助于创新业务模式，促进机构转型
现阶段，银行理财产品存在着同质化的现象，这不仅限制了其业务运行模式，同时也制约了银行理财业务的整体长远发展。因此，银行理财业需要进行实质上的创新，在大资管时代的背景下凭借创新业务模式助力机构转型升级。在金融风险防控力度逐步趋紧、规范市场措施不断加强的背景下，ESG投资理念为银行理财业的业务模式创新提供了全新的发展契机。一方面，ESG投资是一种整合环境，社会和公司治理三个维度因素，将获得更高风险调整后投资收益为主要目标的投资实践方式，其核心理念是将ESG因素纳入投资过程，从而更全面地了解企业所面临的可持续发展风险和机遇。另一方面，ESG投资在全世界范围内已呈现出主流化的发展趋势，越来越多的金融机构开始关注并积极抢占ESG投资风口，我国资产管理行业的ESG投资实践目前仍在起步阶段，未来发展前景广阔。
（二） 有助于提升投资收益，加强风险管理
ESG考虑因素主要是围绕能否达到长期的风险调整后回报，而专注于长期风险调整后投资回报是资产管理的一个重要原则。自资管新规出台以来，合理且可持续化的发展趋势要求银行理财业打破刚兑，加速向净值化转型，在这个过程中控制产品风险，特别是底层投资标的的风险尤为重要。对于作为底层标的资产的企业来说，ESG表现优秀的企业一般具有更强的风险控制能力，合规制度也更为完善，发生违法违规、法律诉讼等负面事件的概率更低，投资者遭受投资大幅度损失的风险也就更低。除了必要的风险防控，银行理财业也需要兼顾投资者资产的保值增值。多项研究显示，ESG可以为投资者的投资回报带来正面影响，不同区域ESG对投资收益的影响不同，在相关政策制度、公司治理水平有待完善的新型市场国家，ESG对财务绩效的影响更为显著。
（三）有助于构建差异化竞争优势，提升竞争实力
大资管时代下，资产管理行业的门槛降低，进入资产管理行业的金融机构日益增多，银行理财业务的竞争对手也不断增加，包括证券公司、保险公司、信托公司、基金公司等多种类型的金融机构。此外，随着“资管新规”与“理财新规”的落实，银行理财业必须要面对刚性兑付打破后经营模式定位问题，这要求商业银行及理财子公司需要实现符合其经营战略和发展定位的特色运作模式。因此，在日趋激烈的竞争环境中，银行理财业有待构建差异化竞争优势，提升自身在资产管理行业中的竞争实力，为客户提供专业化和特色化的服务。将ESG投资理念纳入银行理财业务之中，能够使资产管理机构通过多元化的金融工具丰富企业实现可持续性发展经营过程中资金来源，从而有助于提升银行理财业自身的核心竞争力。
三、现阶段ESG主题理财产品发行情况分析
（一） 产品基本信息
据中央财经大学绿色金融国际研究院不完全统计，从2019年初截止2020年12月10日，银行理财产品市场中以“ESG”、“环保”为主题的产品有49只，其中产品名称中含有“ESG”关键词的产品有48只。从产品运作模式上看，ESG主题理财产品均为净值型产品，其中37只产品为开放式运作，资金规模不固定；12只为封闭式运作，资金规模有所限定。
图1．我国ESG主题理财产品运作模式分布情况（截止2020-12-10）
数据来源：中国理财网、各发布机构官网
从产品期限上看，无论是封闭还是开放运作，大多数ESG主题理财产品的运行周期在1-3年或6个月到1年，仅部分产品的封闭期或开放申购赎回周期较短。其中，较为特殊的一只开放型产品为光大理财发行的“阳光红 ESG 行业精选”。该产品的期限类型为T+0型，首次开放日为2021年1月15日，之后每一个交易所工作日均为本产品开放日，投资者可在开放日办理申购、赎回等交易。
图2．我国ESG主题理财产品期限类型分布情况（截止2020-12-10）
数据来源：中国理财网、各发布机构官网
从发布产品的市场机构上看，2019年至今，越来越多的银行业金融机构及部分理财子公司开始积极参与ESG金融产品体系的建设，创新设计并相继发行各类ESG理财产品。在商业银行层面，华夏银行在ESG理财产品市场中处于较为领先的地位，其发行的ESG理财产品数量占比超半数。同时，苏州农商行和浦发银行也在积极进行探索创新并发布了ESG理财产品。在理财子公司层面，农银理财积极发展其“4+2”系列产品体系中惠农产品和绿色金融（ESG）产品两个特色系列产品，其发行的ESG理财产品数量占比四分之一。同时，建信理财、光大理财、兴银理财及中银理财也开始主动创新研发ESG理财产品。
图3．我国ESG主题理财产品发行机构占比情况（截止2020-12-10）
数据来源：中国理财网、各发布机构官网
（二） 投资性质、风险等级及投资门槛
从募集资金投向上看，债券型资产占据了ESG主题理财产品资产配置的首位。现阶段，ESG主题理财产品多为固定收益类（64%），其次为混合类（34%），权益类产品较少（2%）。ESG主题的固定收益类理财产品重点投资标的包括绿色债券、绿色ABS、ESG表现良好企业的债权类资产，覆盖了节能环保、生态保护、高质量发展、清洁能源、乡村振兴、民生领域等重点领域。此外，产品中唯一的权益类产品为光大理财发行的“阳光红 ESG 行业精选”，募集资金主要投向新能源、环保等助力经济社会高质量发展的行业。
图4．我国ESG主题理财产品投资性质分布情况（截止2020-12-10）
数据来源：中国理财网、各发布机构官网
从风险等级上看，与上述投资性质呈现的集中为固定收益类的特征相对应，现阶段ESG主题理财产品的风险等级多集中在中低等级（62%）与中等级（36%），仅一只权益类产品的风险等级较高。
图5．我国ESG主题理财产品风险等级分布情况（截止2020-12-10）
数据来源：中国理财网、各发布机构官网
从投资门槛设置情况上看，现阶段市场中的ESG理财产品投资门槛普遍较低，普遍为10000元起购，其余产品的投资门槛由高到低依次为5000元、100元和1元。这一投资门槛的设置不仅符合《商业银行理财业务管理办法》中“银行公募理财产品投资门槛至1万元”“理财子公司不设投资门槛”的规定要求，同时较低的投资门槛也能够吸引更多的投资者了解ESG投资理念，参与到ESG投资活动之中，从而进一步培育负责任个人投资者。
图6．我国ESG主题理财产品投资门槛设置情况（截止2020-12-10）
数据来源：中国理财网、各发布机构官网
（三） 产品费率及业绩基准
在产品费率层面，现阶段市场中的ESG理财产品平均托管费约为0.03%/年，平均销售手续费约为0.20%/年，固定管理费约为0.17%/年，相较于目前银行发售的其他净值型产品而言，整体费率偏低。在业绩基准层面，现阶段ESG理财产品的平均业绩比较基准较其他净值型产品而言整体较高，近半数产品的业绩比较基准在4%-4.5%，近四分之一产品的业绩比较基准在5%-5.5%。
图7．我国ESG主题理财产品业绩基准情况（截止2020-12-10）
数据来源：中国理财网、各发布机构官网
四、如何实现银行理财业与ESG投资理念的融合发展
（一） 合理设置投资门槛，制定费率优惠方案
随着居民资产配置的需求日益多样化，银行理财业的ESG投资实践需要通过制度设计和市场机构的积极推广。现阶段，由于ESG投资在我国发展起步较晚，ESG理财产品更是将新型投资理念与传统业务模式相结合的全新产品类型，绝大多数个人投资者对这一产品和相关理念较为陌生，投资参与度较低。银行理财业可通过投资门槛的合理设置，搭配制定适当的费率优惠方案，鼓励个人投资者主动了解ESG投资理念，进而参与到ESG投资市场之中。此外，银行理财业还可以根据投资者的风险承担能力对其进行相应分级，鼓励个人投资者加深对ESG投资理念认知的基础上，针对不同投资维度和风险容忍度的投资者设置定制化投资优惠方案。
（二） 整合ESG投资策略，丰富ESG理财产品类型
现阶段市场中的ESG理财产品主要为固定收益类，即将募集资金主要投向涉及高质量发展的非标准化债权资产及资产管理计划。此外在投资领域上，当前的ESG主题理财产品主要侧重于环保领域，综合考量社会责任和公司治理因素的产品有限，并且不同机构对E、S、G三大价值的侧重不同，具体目标存在较大差异。因此，银行理财业需要进一步创新ESG投资方式，加强权益类产品的研究开发，深入挖掘民生、环保、普惠、养老等重点领域高质量发展需求。同时，银行理财业还需要提升自身在ESG领域的投研能力和对投资资产的管理能力，加强底层标的资产的ESG相关数据获取、处理方法和分析工具的开发和运用，从而为多种类型ESG理财产品的打造提供坚实基础。
（三） 加强宣传教育力度，培育负责任投资者
由于理财产品主要针对的客户群体为个人投资者，即意味着需要面向社会公共公开募集资金，因此ESG理财产品的创新开发需要鼓励个人投资者积极主动地参与到ESG投资之中，通过加强投资者负责任投资的宣传教育，拓宽ESG理财产品的客户覆盖面。商业银行及理财子公司可通过将传统媒体与新媒体等新型宣传渠道相结合、定期开展ESG投资理念主题的培训或公开讲座、积极举办或参与行业内ESG相关主题论坛与研讨会、与当地社区合作举办ESG文化传播活动等方式，提升个人投资者对ESG投资理念的认知水平。
参考资料： 1．中国银保监会．《中国影子银行报告》
2．王洪亮．我国商业银行理财业务：发展态势、主要风险及防控策略[J]．南方金融，2017（03）：65-72．
3．翟璐． 我国银行理财产品同质化与差异化问题的研究[D]．吉林大学，2014．
4．周月秋，藏波．资管2.0时代商业银行理财业务的转型与发展[J]．金融论坛，2019，24（01）：3-11．
作者：
施懿宸：中央财经大学绿色金融国际研究院副院长、讲座教授，长三角绿色价值投资研究院院长
李雪雯：中央财经大学绿色金融国际研究院助理研究员
(本文作者介绍：中央财经大学绿色金融国际研究院副院长，长三角绿色价值投资研究院院长，讲座教授，绿色金融产品创新实验室负责人)
责任编辑：张文
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