夏磊：PMI有四个积极的变化

　　意见领袖 | 夏磊

　　国家统计局公布2023年8月PMI数据：8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%（前值49.3%）；非制造业商务活动指数为51.0%（前值51.5%）；建筑业商务活动指数为53.8%（前值51.2%）；服务业商务活动指数为50.5%（前值51.5%）。

　　核心观点：

　　8月，制造业PMI为49.7%，较上月回升0.4个百分点，连续三个月回升。本月供需两端联动回升，价格指数同步上涨，库存指数持续回升，大中小型企业景气水平均改善。此外，建筑业景气度小幅回弹，基建领域保持较快扩张，经济层面出现较多积极变化。但同时，制造业PMI仍处收缩区间，需求不足对生产形成制约，小型企业景气度绝对水平偏低，外需面临较大压力。此外，房地产领域未见明显改善，服务业新订单需求持续回落，回稳向好基础有待进一步巩固。

　　积极变化一：供需两端联动回升

　　从供给端，8月采购量指数为50.5%（前值49.5%），生产指数为51.9%（前值50.2%），企业增加采购、加速生产。制造业生产经营活动预期指数为55.6%（前值55.1%），政治局会议后一系列稳增长政策相继出台，企业预期继续好转。从需求端，8月新订单指数为50.2%（前值49.5%），内需继续好转，时隔4个月重回扩张区间。据乘联会发布数据显示，8月1-27日，乘用车市场零售与厂商批发135.6和143.3万辆，环比分别变动3%和-3%，同比分别增长6%和3%，8月汽车销量平稳增长。

　　积极变化二：价格指数同步上涨，库存指数持续回升

　　8月，主要原材料购进价格指数为56.5%（前值52.4%），出厂价格指数为52%（前值48.6%）。受大宗商品价格指数上涨影响，企业原材料购进价格快速上涨。成本推动叠加需求改善，出厂价格指数重回扩张区间。8月，原材料库存指数为48.4%（前值48.2%），产成品库存指数47.2%（前值46.3%），受企业生产经营预期持续改善等因素影响，库存指数连续两月回升。

　　积极变化三：大中小型企业景气水平均改善

　　8月，大型、中型和小型企业PMI指数分别为50.8%（前值50.3%），49.6%（前值49.0%）和47.7%（前值47.4%），较上月均回升。大型企业PMI持续三个月位于扩张区间；中型企业生产指数51.6%（前值49.5%），新订单指数50.3%（前值49.4%），重回扩张区间；小型企业生产指数48.6%（前值47.4%），新订单指数47.5%（前值45.8%），较上月有所改善。

　　积极变化四：建筑业景气度小幅回弹

　　8月，建筑业商务活动指数为53.8%（前值51.2%），极端天气影响减退，基建等领域商务活动改善，预计后续随着专项债发行及使用进度加速，以及传统施工旺季的到来，基建领域有望保持快速扩张趋势。

　　PMI连续三个月低位回升释放边际企稳信号，整体向好基础有待进一步巩固

　　受到政治局会议后稳增长政策相继出台，企业经营预期改善，极端天气影响减退，经济内生性恢复动力积聚等因素影响，经济运行释放较多积极信号。但同时，8月制造业新出口订单PMI为46.7%（前值46.3%），出口压力仍较大；制造业和非制造业反映需求不足的企业占比分别在59%和53%以上，需求不足仍是制约当前经济运行的重要因素；从30大中城市商品房成交面积来看，房地产需求未见明显好转；服务业商务活动指数为50.5%（前值51.5%），仍位于扩张区间，但增速持续放缓；服务业新订单指数47.4%（前值48.4%），连续四个月处于收缩区间，服务业新增需求不足。

　　风险提示：经济恢复不及预期；全球经济预期下调；疫情反复；通胀超预期；国际地缘政治冲突。

　　证券研究报告《PMI有四个积极的变化——8月PMI数据点评》

　　对外发布时间：2023年9月2日

　　发布机构：国海证券股份有限公司

　　本报告分析师：夏磊

　　SAC编号：S0350521090004

　　(本文作者介绍：国海证券首席经济学家)