靳毅:政治局会议的三点新变化

2022年07月29日09:03    作者:靳毅  

  意见领袖 | 靳毅

  相比于4月份政治局会议公告以及一季度《政府工作报告》,我们认为7月份政治局会议表态,有三点新变化值得市场关注:一、进一步严格防疫要求,坚持“动态清零”不动摇;二、边际放松经济增长目标;三、稳增长政策仍在落地观察期,增量工具暂不推出。除此之外,货币政策、房地产监管政策表态与往期基本一致。

  总的来看,本次政治局会议放松经济增长目标,对债市形成边际利好,但不足以支撑新的一轮利率单边下行行情。这主要是因为,短期内央行降息概率仍低。债市“窄幅震荡”的格局没有变化。

  债市利率若想要突破前低,需要美国进入衰退、美债利率周期性顶部出现,带来对于中国央行的降息空间和预期,我们认为这一信号三季度内较难见到。

  险提示 海外央行加息超预期、中国央行货币政策超预期、财政政策超预期、新冠疫情形势超预期、历史数据无法预测未来走势,相关资料仅供参考。

  1、点评

  7月28日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年共工作。相比于4月份政治局会议公告以及一季度《政府工作报告》,我们认为本次政治局会议表态,有三点新变化值得市场关注,具体来看:

  1、进一步严格防疫要求,坚持“动态清零”不动摇。

  相比于4月份政治局会议公告,本次会议新增表述:“出现了疫情必须立即严格防控,该管的要坚决管住,决不能松懈厌战”,疫情防控要求进一步严格、升级。

  对于中国这样的制造业大国来说,“动态清零”是疫情防控的最优解。如若不然,疫情全面爆发不但会造成人民群众的生命健康损失,还会造成供应链与生产混乱、物价大幅上涨。美、欧乃至临近的日本、韩国选择“共存”策略后,通胀大幅上行、贸易顺差收敛乃至出现逆差,即是现实反例。

  然而近期社会上出现了一种声音,将“疫情防控”与“经济发展”对立起来,甚至有的地方防控思想逐渐松懈。而本次政治局会议,即是对上述观点与现象的驳斥,进一步统一社会防疫思想。

  2、边际放松经济增长目标。

  相比于4月份政治局会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”,本次会议表态“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”,尊重病毒变异、疫情升级对经济冲击加大的客观事实,不去为了过高的增长目标而出台超大规模的刺激措施,这也与总理在7月19日世界经济论坛上的表态一致。

  3、稳增长政策仍在落地观察期,增量工具暂不推出。

  本次会议关于专项债、政策性银行新增信贷、基础设施建设投资基金等稳增长工具的表态,都是基于现有内容,没有提出新的增量工具。反映出三季度仍是稳增长工具的落地观察期,期间不太可能推出新的大规模刺激政策。

  除此之外,货币政策、房地产监管政策表态与往期基本一致。本次政治局会议对货币政策的表态为“保持流动性合理充裕,加大对企业的信贷支持”,房地产监管方面继续坚持“房住不炒”、“因城施策”,没有太多超预期的内容。

  2、对债市的影响

  总的来看,本次政治局会议放松经济增长目标,对债市形成边际利好,但不足以支撑新的一轮利率单边下行行情。

  这主要是因为,短期内央行降息概率仍低。回顾上半年的利率债行情,10年期国债利率在2.7%-2.85%之间、围绕MLF操作利率窄幅震荡,根本上取决于市场对于“降息”的预期。而在7月19日总理表态“不超发货币”,以及本次政治局会议未对下阶段降息做出指示的前提下,我们认为短期内在美联储加息期间,央行降息概率仍低,债市利率下行有底,债市“窄幅震荡”的格局没有变化。

  债市利率若想要突破前低,需要美国进入衰退、美债利率周期性顶部出现,带来对于中国央行的降息空间和预期,我们认为这一信号三季度内较难见到。

  风险提示   海外央行加息超预期、中国央行货币政策超预期、财政政策超预期、新冠疫情形势超预期、历史数据无法预测未来走势,相关资料仅供参考。

  (本文作者介绍:国海证券研究所固定收益研究团队负责人。)

责任编辑:张文

  新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点,不代表新浪财经的立场和观点。

  欢迎关注官方微信“意见领袖”,阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号,选择“添加朋友”,输入意见领袖的微信号“kopleader”即可,也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。

意见领袖官方微信
文章关键词: 债市 新冠肺炎
分享到:
保存  |  打印  |  关闭
两高中生奸杀教师案第三人将受审 检方以强制猥亵罪起诉 22岁女孩连续熬夜加班猝死 父亲:希望所有孩子在外打拼照顾好自己 月入超8万?博主晒90后券商交易员老公收入证明:“算婚后财产吗?” 22岁女孩熬夜加班猝死,父亲镜头前痛哭:希望所有孩子爱护身体 月入超8万?博主晒90后中金公司老公收入证明:“算婚后财产吗?” 董明珠旧部“倒戈”,格力与飞利浦的空调大战走向高潮 突发!李嘉诚出手,90亿"抄底"恒大?江苏一地寻找"躺平"干部:首批7人被诫勉谈话! 苹果第三财季营收829.59亿美元 净利润同比下降11% “佩洛西应让中方明白美国不是纸老虎”,中方回应 “周劼炫富”江西银行被推至台前:被炫行长已遭免,股价跌成“仙股”