李宗光:稳增长的紧迫性进一步上升

2022年03月31日15:18    作者:李宗光  

  意见领袖丨李宗光、钟山

  今日,3月份PMI数据出炉,PMI整体录得49.5%,弱于预期的50%,较上月的50.2%下滑0.7个百分点,5个月以来首次跌入收缩区间。非制造业商务活动指数为48.4%,较上月回落3.2个百分点。生产、订单、出口订单等分项大部分较上月出现回落,且低于50%荣枯线。

  整体看,疫情以及俄乌冲突等外部因素冲击下,3月份经济增长动能回落并不意外。短期内,应把稳增长放在更加突出的位置,加快稳经济政策的出台,力度尽量前置,用好宝贵窗口期,尽快扭转经济下滑局面。

  具体分项解读如下:

  1)制造业和服务业同步放缓,服务业回落较为显著。3月,PMI整体继续回落,生产分项指数为49.5%,较上月的50.4%回落0.9个百分点,表明制造业生产景气由弱扩张转向收缩状态。同时,我们可以看到,非制造业商务活动指数下滑更为显著。3月数据录得48.4%,较2月大幅下滑3.2个百分点(图1)

  图1 PMI生产分项与非制造业商务活动指数

  制造业和服务业同步放缓,主要受部分地区疫情升级影响。春节后,长三角、珠三角地区出现疫情升级趋势,集中在上海、深圳等特大城市,这些地区多是我国的制造业重镇和经济中心。

  据香港中文大学宋铮团队对疫情影响的量化分析显示,在3月28日“定向封控”之前,上海此轮防疫限制导致经济活动较正常情况下降40%。相比之下,吉林长春的封控已经导致经济活动水平下滑66%以上。

  图2 疫情对各地经济活动的影响

  2)新订单回落,但在手订单环比改善。3月,PMI新订单指数为48.8%,较上月回落1.9个百分点。其中,新出口订单为47.2%,较上月回落1.8个百分点,内外需均受较大的拖累。3月份在手订单指数较上月回升0.9个百分点,至46.1,环比出现改善,但绝对水平仍然偏低。订单代表未来需求,影响企业预期,订单数据整体偏弱,表明经济增长动能未来面临一定回落压力。

  图3 PMI订单情况

  3)小型企业景气度回升,大中型企业回落。3月,大中小型企业呈分化态势,与之前不同的是,小型企业景气度反而出现回升。其中,小型企业PMI为46.6%,较上月回升1.5个百分点;大型企业PMI为51.3%,较上月回落0.5个百分点;中型企业PMI为48.5%,较上月回落2.9个百分点,落入收缩区间(图4)。

  一般经济下行压力下,小企业生存更为艰难。这次小企业逆势复苏,可能与中央持续加大中小微企业支持相关,表明政策效果非常显著。今年以来,财政政策将“对中小微企业减税降费”作为“积极基调”的发力点,今年减税降费力度达到2.5万亿元。按国常会部署,4月起增值税留抵退税将集中落实。这些措施的积极效果正在显现,帮助小企业度过难关,留住希望。

  图4 PMI分项(按企业规模)

  4)建筑业PMI逆势回升,新订单指数回落。3月,在经济活动整体承压的大背景下,建筑业表现相对亮眼。3月建筑业PMI为58.1%较上月提升0.5个百分点,年初以来持续回升(图5)。这与稳增长背景下,政府加大基建投入力度,基建投资增速显著提升是一致的。我们也可以看到,政府债券发现进度也明显快于往年,今年一季度地方债发现规模达1.57万亿元,而去年同期仅为364亿元。不过,新订单的下滑表明建筑业需求端有所减弱,未来景气度的持续性仍有待进一步观察。

  图5 建筑业PMI及新订单

  5)原材料购进价格、出厂价格持续回升。3月,PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为66.1%和56.7%,持续回升,较上月分别提升6.1和2.6个百分点。其中,原材料价格上涨更为明显(图6)。这表明3月份,企业利润分配向上游偏重的格局可能继续延续。

  图6 PMI出厂价格与原材料购进价格

  这主要与俄乌冲突有关。俄乌冲突和美欧制裁,导致俄罗斯大宗商品供给几乎退出了全球市场,导致了大宗商品价格暴涨,其中原油价格一度接近140美元/桶。大宗商品价格暴涨下,我国上游原材料价格不可避免出现上升,对中下游的挤压短期仍将持续。

  图7 俄乌冲突以来,原油和铝价格走势

  1-2月份,我国宏观经济数据一度出现明显改善。但内部的疫情升级和外部的俄乌冲突两只“黑天鹅”下,经济增长动能再次出现回落,稳增长的紧迫性进一步提升。

  这一紧迫性表现两方面:

  经济持续下行下,完成5.5%的进取增长目标,必须需要付出艰苦卓绝的努力,必须把稳增长放在经济工作的中心位置,压倒一切,方能迅速扭转经济下滑的巨大惯性。

  同时,俄乌冲突下,海外滞胀风险在显著上升,输入性通胀有可能在下半年卷土重来,因此应该抢在通胀上升之前,大胆宽松、前瞻发力。否则,下半年经济工作将处于较为被动位置。

  中央对经济下行压力有非常清醒的认识,并前瞻性地进行了布置。昨天召开的国常会议提出,“当前国际形势更趋复杂严峻,国内发展面临新挑战,经济下行压力进一步加大。制定今年宏观政策时,对国内外环境很多变化已有前瞻考虑。一季度、上半年保持经济平稳运行,对实现全年目标至关重要。要抓紧落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》举措,坚定信心,咬定目标不放松,把稳增长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结构、推改革,稳定经济的政策早出快出,不出不利于稳定市场预期的措施,制定应对可能遇到更大不确定性的预案”。

  我们相信,在中央果断、有力的领导下,各部门各地区靠前发力,行政机器一定会动员起来,凝心聚力谋发展,我国经济增长动能企稳回升的拐点已经不远了。

  本文原载于“经济机器”公众号

  (本文作者介绍:华兴资本集团首席经济学家。)

责任编辑:赵般娇

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文章关键词: 宏观形势 经济
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