文/意见领袖专栏作家 周茂华
事件：
12月消费者物价（CPI）同比1.5%， 低于预期1.7%， 前值2.3%；
12月生产者物价（PPI）同比10.3%，低于预期10.8%，前值12.9%。
12月核心CPI同比增1.2%，前值1.2%。
表现：
1、CPI、PPI同比涨幅均不及预期；CPI、PPI环比纷纷回落；
2、12月核心CPI同比1.2%，持稳，继续运行在1时代；
3、12月消费品价格同比涨幅回落，服务业价格同比持稳；
4、PPI同比、环比继续“双降”；
5、PPI同比结构分化，生活资料价格同比明显回落；生活资料低位持稳，保持温和；
6、PPI与CPI剪刀差继续缩窄。
原因：
CPI：
12月CPI同比1.5%，较前值回落0.8个百分点。主要受基数抬升，猪肉价格同比回落影响，其他分项看，受国内蔬菜供给调控措施效果显现，季节性因素及局部防疫等因素影响，果蔬、消费品、住宿、汽柴油等价格同比涨跌互现，且涨幅保持温和。12月核心物价CPI同比继续持稳1.2%，反映国内需求保持温和扩张态势，传统消费旺季逐步到来有效对冲了局部防疫影响。
PPI：
12月PPI同比明显回落。主要是国内商品保供稳价举措效果持续显现及全球金融环境变化，去年12月大宗商品价格回落，加之基数抬升影响，推动我国PPI同比连续第二月回落。上游原材料价格回落有助于缓解部分中下游制造业的投入成本压力，有助于增强制造业活力。
同时，12月PPI同比回落明显，推动CPI、PPI同比剪刀差进一步收窄。
趋势：
CPI：预计CPI同比抬升，但动能温和。随着逆周期与跨周期政策有望带动国内需求动能稳步增强；基数回归常态，尤其是猪肉价格同比逐步恢复正常，带动物价走升；但我国物价与欧美存在差异，国内消费者物价主要受食品价格影响，国内猪肉产能恢复至正常年份水平，国内对果蔬供应调控经验较为丰富，确保近年来我国果蔬供需与价格整体平稳；同时，我国粮食产量连年丰收这是物价整体稳定的压舱石。
但全球疫情影响尚未结束，全球供应链问题仍在，全球异常气候（自然灾害）明显增多等，需要对能源及部分原材料输入性通胀保持警惕，同时，国内需要做好非洲猪瘟防疫措施等。
PPI：预计PPI同比逐步回落，但放缓“斜率”受疫情及供应链影响。一是，大宗商品价格有望从高位回落。国内PPI同比受大宗商品价格走势影响较大；从趋势看，国内商品保供稳价措施效果继续显现；全球经济逐步向长期趋势回归，美联储加快政策政策化步伐，加之目前绝大多数大宗商品价格相对实体制造业仍然太高。二是基数效应减弱。2021年生产者价格基数明显抬升也是推动PPI同比放缓的重要因素之一。
尽管全球疫苗推广与经济活动对疫情产生一定适应性，但不能低估奥密克戎等变异毒株影响，2022年全球仍处于与变异毒株斗争阶段，供应链与物流运输修复仍需要一定时间，这就可能对商品供给仍构成一定制约。
整体看，国内消费者物价继续保持温和增长态势，工业原材料价格明显回落，数据还是比较理想，消费者物价反映国内需求缓步恢复，部分制造业生产投入成本压力有所缓解，有助于提振制造业活力，促进就业改善，助力内需恢复。但目前PPI同比仍远高于常年水平，部分制造业企业原材料等投入成本压力仍在。
政策：
国内结构性通胀不会对国内逆周期与跨周期政策构成实质影响，政策重心仍偏向促内需稳增长。一是，消费者物价保持温和。CPI同比与核心CPI同比均处于“1”时代，从趋势看，我国农产品及居民必需消费品供应充足，物价整体保持稳定；二是，内需动能有待加强。目前相对于生产供给端，内需尚未完全恢复，部分需求仍受到抑制，行业复苏不够平衡，外需不确定性较大，国内需要托底政策需要适度发力推动需求稳步恢复，促进供需均衡发展。
但结构性通胀及疫情非对称影响，以及美联储在可能加快收紧政策，国内纾困支持政策需要兼顾短期稳增长与中长期经济发展，政策精准发力，加强政策间协调配合，提升政策效率，将政策潜在负面影响降至最低。
(本文作者介绍：任职于光大银行金融市场部分析师，擅长宏观经济、政策和市场研究，也有多年利率衍生品及外币债券交易经验 目前是多家专业媒体撰稿人和评论员。)
责任编辑：李琳琳
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