孙彬彬：机构全面增配信用债

2021年11月16日07:52 作者:孙彬彬

　　意见领袖丨孙彬彬

摘要：

总览：地方债、同业存单贡献主要增量

2021年10月，银行间债券总托管量增加13715亿至112.46万亿，环比增长1.23%。

利率债：托管规模小幅增加，国债增量回落

主要利率债托管规模环比增加2843亿，国债增量有所回落。其中，商业银行、广义基金、境外机构、信用社、其他分别增持1407亿、992亿、322亿、318亿、87亿；证券公司、保险机构分别减持269亿、14亿。

地方债托管规模增加5214亿，商业银行是最主要增持机构，增持3927亿；保险机构、广义基金、证券公司、信用社分别增持723亿、370亿、103亿、23亿；其他、境外机构分别减持107亿、1亿。

信用债：净融资小幅增加，商业银行、广义基金为主要增持力量

一级发行回落，净融资小幅增加，主要信用债托管规模增加2784亿。分债券类型来看，上清所中票、短融、超短融分别增加1955亿、408亿、535亿；企业债减少115亿。分机构来看，广义基金、商业银行、其他、境外机构、保险机构、证券公司、信用社分别增持1271亿、1144亿、166亿、49亿、47亿、33亿、1亿。

此外，同业存单托管规模增加4693亿，广义基金为最主要的增持机构，增持3465亿。其他、信用社、证券公司分别增持2127亿、200亿、150亿；商业银行、境外机构、保险机构分别减持1103亿、130亿、16亿。

分机构：广义基金配置力量凸显

广义基金配置力量走强，主要券种托管规模环比增加6098亿，主要增持同业存单，对主要利率债和信用债分别增持992亿、1271亿。商业银行主要券种托管规模环比增加5375亿，地方债继续贡献主要增量，同业存单大幅减持，信用债转为增持。保险机构主要券种托管规模环比增加741亿，主要增持了地方政府债，首度减持利率债，对信用债转为增持。信用社主要券种托管规模环比增加541亿，主要增持政策性银行债。境外机构主要券种托管规模环比增加239亿，主要增持国债。证券公司主要券种托管规模环比增加18亿，主要增持同业存单。

资金拆借：杠杆率回落

10月，资金跨月与政府债净融资放量导致资金利率起伏波动，有所抬升，但整体仍延续了相对平稳的态势。银行间杠杆较上月有所下降，为107.11%（9月末为109.45%）。

　　近日，中债登和上清所陆续公布了2021年10月份的债券托管数据。

　　2021年10月，中债登债券总托管量环比增加7860亿至84.56万亿，增量主要来源于国债和地方政府债；上清所债券总托管量环比增加5856亿至27.90万亿，增量主要源于中期票据和同业存单。银行间债券总托管量增加13715亿至112.46万亿，环比增长1.23%。

　　1、利率债：托管规模小幅增加，国债增量回落

　　国债托管规模增加了989亿。商业银行为最主要的增持机构，增持728亿。境外机构、信用社、其他、保险机构、广义基金分别增持241亿、77亿、25亿、21亿、2亿；证券公司减持99亿。此外，柜台市场增加35亿，交易所市场减少41亿。

　　政策性银行债托管规模增加了1854亿。广义基金为最主要的增持机构，增持990亿。商业银行、信用社、境外机构、其他分别增持679亿、241亿、81亿、62亿；证券公司、保险机构分别减持170亿、35亿。此外，柜台市场增加6亿，交易所市场减少0亿。

　　主要利率债（包括国债、政策性银行债）托管规模环比增加2843亿。分机构来看，商业银行、广义基金、境外机构、信用社、其他分别增持1407亿、992亿、322亿、318亿、87亿；证券公司、保险机构分别减持269亿、14亿。此外，柜台市场增加42亿，交易所市场减少41亿。

　　地方债托管规模增加5214亿。商业银行为最主要的增持机构，增持3927亿。保险机构、广义基金、证券公司、信用社分别增持723亿、370亿、103亿、23亿；其他、境外机构分别减持107亿、1亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加15亿、160亿。

　　2、信用债：净融资小幅增加，商业银行、广义基金为主要增持力量

　　企业债托管规模减少115亿，其中银行间债券市场减少188亿，交易所托管规模增加74亿。广义基金、证券公司、商业银行、其他、保险机构、境外机构、信用社分别减持119亿、31亿、21亿、15亿、3亿、1亿、0亿。

　　上清所中票托管规模增加1955亿。广义基金、商业银行、其他、保险机构、境外机构、证券公司、分别增持987亿、642亿、175亿、55亿、52亿、50亿；信用社减持5亿。

　　短融托管规模增加408亿。商业银行、其他、证券公司、信用社、境外机构分别增持421亿、8亿、2亿、2亿、0亿；广义基金、保险机构分别减持24亿、1亿。

　　超短融托管规模增加535亿。广义基金、商业银行、证券公司、信用社分别增持426亿、102亿、12亿、4亿；保险机构、境外机构、其他分别减持4亿、3亿、2亿。

　　非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加2784亿。分债券类型来看，上清所中票、短融、超短融分别增加1955亿、408亿、535亿；企业债减少115亿。

　　在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、商业银行、其他、境外机构、保险机构、证券公司、信用社分别增持1271亿、1144亿、166亿、49亿、47亿、33亿、1亿。

　　同业存单托管规模增加4693亿，广义基金为最主要的增持机构，增持3465亿。其他、信用社、证券公司分别增持2127亿、200亿、150亿；商业银行、境外机构、保险机构分别减持1103亿、130亿、16亿。

　　10月主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模继续回升，环比增长2.16%。

　　广义基金主要券种托管规模环比增加6098亿，主要增持同业存单。利率债方面，广义基金分别增持国债、政策性银行债2亿、990亿；信用债方面，广义基金分别增持上清所中票、超短融987亿、426亿；减持企业债、短融119亿、24亿。此外，广义基金增持地方政府债、同业存单3465亿、370亿。广义基金整体增加了主要利率债、信用债的配置992亿、1271亿。

　　商业银行主要券种[1]托管规模环比增加5375亿，主要增持地方政府债。利率债方面，商业银行分别增持国债、政策性银行债728亿、679亿；信用债方面，商业银行分别增持上清所中票、短融、超短融642亿、421亿、102亿；减持企业债21亿。此外，商业银行增持地方政府债3927亿、减持同业存单1103亿。商业银行整体增加了主要利率债、信用债的配置1407亿、1144亿。

　　保险机构主要券种托管规模环比增加741亿，主要增持地方政府债。利率债方面，保险机构分别增持国债21亿、减持政策性银行债35亿；信用债方面，保险机构分别增持上清所中票55亿；减持超短融、企业债、短融4亿、3亿、1亿、此外，保险机构增持地方政府债723亿、减持同业存单16亿。保险机构整体减少了主要利率债配置14亿，增加了主要信用债配置47亿。

　　信用社主要券种托管规模环比增加541亿，主要增持政策性银行债。利率债方面，信用社分别增持国债、政策性银行债77亿、241亿；信用债方面，信用社分别增持超短融、短融、4亿、2亿；减持上清所中票、企业债5亿、0亿。此外，信用社增持同业存单、地方政府债23亿、200亿。信用社整体增加了主要利率债、信用债的配置318亿、1亿。

　　境外机构主要券种托管规模环比增加239亿，主要增持国债。利率债方面，境外机构分别增持国债、政策性银行债241亿、81亿；信用债方面，境外机构分别增持上清所中票、短融、52亿、0亿；减持超短融、企业债、3亿、1亿。此外，境外机构减持同业存单、地方政府债130亿、1亿。境外机构整体增加了主要利率债、信用债的配置322亿、49亿。

　　证券公司主要券种托管规模环比增加18亿，主要增持同业存单。利率债方面，证券公司分别减持政策性银行债、国债170亿、99亿；信用债方面，证券公司分别增持上清所中票、超短融、短融50亿、12亿、2亿；减持企业债31亿。此外，证券公司增持同业存单、地方政府债103亿、150亿。证券公司整体减少了主要利率债配置269亿，增加了主要信用债配置33亿。