意见领袖丨中银研究
北京时间2021年11月4日，美国联邦储备委员会公布11月议息会议声明，宣布将从11月晚些时候开始逐月减少150亿美元资产购买规模，并视情况调整资产购买速度。美联储同时宣布，维持联邦基金利率目标区间在0至0.25%之间。会议结果符合市场预期。议息会议声明公布后，市场反应乐观，标普500指数在美联储声明公布后转为上涨，并在美联储主席鲍威尔会后“鸽派”言论后扩大涨幅。标普500指数、纳斯达克综合指数均创下历史新高，分别上涨0.6%和1.0%。本次会议有以下关注点：
第一，美联储延续自2021年6月议息会议以来一脉相承的缩减信号，Taper正式开启，预计至2022年中旬结束。会议声明宣布，鉴于2020年12月以来，经济已取得不错进展，委员会决定从2021年11月开始，将购买美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）的规模分别降低100亿美元和50亿美元，资产购买总量下调至1050亿美元水平。从2021年12月开始，进一步加快缩减进程，将购买美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）的规模分别降低200亿美元和100亿美元，资产购买总量下调至900亿美元水平。若按此进程持续缩减，预计2022年中旬，将完成Taper进程，结束QE。
第二，美联储指引加息预期与市场加息预期背离。在Taper尘埃落定之后，何时加息成为美联储行动的下一个悬念，但现阶段，市场和美联储自身都尚未形成一致性预期。一方面，本次美联储释放的信息令市场对2022年的加息预期有所升温。会议声明公布前，联邦基金利率期货隐含2022年7月前加息次数为0.85次，12月前加息次数为2.05次。会议声明公布后，二者分别上升至0.98次和2.21次。另一方面，鲍威尔在加息问题上言论偏“鸽派”，否认短期加息的可能。他强调，“本次会议的重点是Taper而非加息，Taper意味着经济已经取得了实质性进一步进展，但由于距离充分就业的目标还有一段距离，现在还不是加息的时候。”
第三，美国高通胀短期或无法逆转，下一阶段应持续关注供应链问题对美国经济的影响。美联储自2021年7月会议以来一直坚持“暂时通胀论”，本次会议上，美联储对通胀回落的乐观情绪有所收敛。在会议声明中，美联储对通胀持续高企的表述由“暂时性因素”修改为“预计是暂时性因素”，并突出强调新冠疫情和经济重启等因素引发的供需失衡，导致一些部门的价格大幅上涨。同时，鲍威尔强调“更高的通胀将持续下去，未来的通胀问题很难预测”。此举在一定程度上反映出，美联储在对过去几个月以来对通货膨胀的判断进行重估。短期内，供应链受阻造成的原材料短缺、运输障碍、订单积压以及劳动岗位空缺等现象仍将持续困扰美国经济，继续施压美国通胀。一旦通胀出现“失控”，美联储超预期收紧货币政策，加速完成Taper并启动加息或提上日程。
（点评人：中国银行研究院 邹子昂）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：陈嘉辉
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