事件：
9月消费者物价（CPI）同比：0.7%，不及预期：0.8%，前值：0.8%；
9月生产者物价（PPI）同比：10.7%，高于预期：10.2%，前值：9.5%。
表现：
1 CPI同比略不及预期，继续处于1时代；PPI同比高于预期，剪刀差扩大；
2 结构性分化明显，食品价格下降（各食品价格分化明显），非食品价格上涨，其中服务价格上涨明显；
3 核心物价同比1.2%，保持温和。
原因：
CPI：
CPI同比增长不及预期，主要受食品价格下降和基数抬升拖累。9月食品价格同比下降5.2%，降幅较前值扩大1.1个百分点，而食品价格下降主要受猪肉价格下跌影响，9月猪肉价格猪肉价格同比下降46.9%，降幅扩大2个百分点；同时，去年基数抬升也影响9月消费者物价表现。
非食品价格温和增长。9月非食品价格同比增长2.0%，其中，服务价格上涨1.4%，其中机票、住宿价格同比继续保持增长；反映国内疫情对服务业抑制影响减弱，消费需求回暖。
食品价格内部结构分化明显。从结构看，9月猪肉价格跌幅扩大，淡水鱼、鸡蛋、食用油、服务业价格同比上升。
PPI：
PPI同比继续探高，主要受能源和部分原材料价格走高推动。全球需求延续复苏态势、供给瓶颈及冬季来临等因素影响，市场预期能源供需结构失衡，推动能源及工业原材料价格走高。值得关注的是，能源价格走高对其他商品产生一定外溢效应。
剪刀差扩大。9月份猪肉价格跌幅扩大，能源与部分原材料价格走高，导致CPI和PPI同比分化扩大。
趋势：
四季度CPI同比走高，但动能温和。一是需求有望回暖。疫情防范形势向好，带动服务消费需求，叠加消费旺季，政策支持，需求回暖利好物价表现；二是猪肉价格有望企稳。传统猪肉消费旺季，国内收储调节，近期生猪期货市场看，猪肉价格呈现企稳迹象；三是基数效应。
四季度PPI同比冲高回落。三季度能源及部分商品价格进一步走高超预期，反映全球供需结构存在失衡，短期能源商品价格可能继续在高位运行，以及高价格对需求构成抑制及基数效应，预计四季度PPI同比呈现冲高回落走势。
政策：
通胀结构性特征明显，从消费者与生产者物价分化看，除了防范通胀上下游传导同时，需要关注部分工业制造业企业经营困难对就业和内需影响。
从为企业纾困、支持内需恢复及跨周期设计，财政与货币政策较上半年边际宽松，但目前国内经济面临情况复杂，与传统经济、产业周期不同，供需两端均受影响，仅靠财政货币政策仍难解决目前经济产业面临问题。
同时货币政策需要防范过度宽松政策潜在资金脱实向虚等潜在风险，预计货币政策将延续稳健基调，总量政策基本保持稳定，更多倚重结构性工具，适度加大小微企业、制造业等行业领域支持，稳定就业、促内需。
(本文作者介绍：任职于光大银行金融市场部分析师，擅长宏观经济、政策和市场研究，也有多年利率衍生品及外币债券交易经验 目前是多家专业媒体撰稿人和评论员。)
责任编辑：陈嘉辉
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