意见领袖丨中银研究
近日，财政部发布统计数据显示，前8个月，全国一般公共预算收入、政府性基金收入分别同比增长21.8%、14.2%，但一般预算支出和政府性基金支出增速分别为3.6%、-7.3%；新增专项债发行50.5%，明显慢于2019年和2020年同期进度，体现出 “财政后置”的特点。当前，在消费增长低迷、房地产投资放缓背景下，财政有效支持投资的重要性凸显，财政政策将加快支出、加大基建投资托底经济稳增长。
第一，今年“财政后置”具有特殊性。这主要与疫情后经济高增长、防风险任务重要性提升、上年资金闲置等因素有关。一是上半年经济持续稳定增长，发债等财政政策加大的紧迫性降低。通常在经济下行压力较大的年份，通过扩大专项债发行规模、加快发行进度来稳定投资增速，但是2020年下半年以来，出口增长和房地产投资支撑我国经济持续恢复向好，稳增长紧迫性降低，带动债券发行速度放缓。二是防范债务风险成为重点任务，专项债发行、使用管理趋严。2020年疫情期间宏观杠杆率上升较快，地方新增隐性债务有所增加，部分项目管理不规范、资金使用未落到实处。在2021年稳增长压力较小背景下，着力降低政府杠杆率、遏制隐性债务风险成为监管重点，债券发行进度有所放缓。三是地方项目储备不充足，上年债券资金闲置影响今年发行进度。由于部分项目收益难以覆盖债务本息，导致部分项目与专项债条件不匹配，出现资金闲置。
第二，基建投资对经济增长贡献度相对偏低。在消费、房地产对内需支撑动力减弱下，出口恐独木难支，基建投资对稳增长的重要性凸显，但1-8月我国基建投资低于预期、推动实物工作量有限，托底经济的作用较弱。1-8月，我国基建投资两年累计复合增速仅为2.3%，从基建支出分类来看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增速较高，约9.4%；交通运输、仓储和邮政业投资增速为3%，农林水务、环境和公共设施管理业投资呈负增长。这不利于充分发挥基建投资对建筑业、制造业的拉动作用，从而总体上降低对经济增长的贡献。
图1：地方政府债券发行情况
资料来源：Wind，中国银行研究院
第三，加快财政支出进度，做好项目准备和资金管理工作，促进基建投资托底稳增长。“7.30”政治局会议准确判断国内外经济形势，提出财政政策要提升政策效能，并要求今年底明年初形成实物工作量。随着经济下行压力加大，更要平衡好稳增长和防风险的关系，加快财政支出进度，扩大有效投资、提升经济增长动力。一是加快节能环保、科学技术、农林水事务、交通运输等进度相对滞后领域的预算支出。根据政府性基金全年支出预算，8-12月份政府性基金支出需要同比增长26%，其中主要是地方政府专项债发行规模将增大，8-12月份需要完成1.8万亿元的新增专项债发行。二是加强项目储备和专项债资金管理，提升资金配置和使用效率。虽然四季度将发行超过全年一半的专项债规模，但是加快发债不可避免带来资金使用率下降的问题，同时资金与项目需求不匹配、项目储备不足也将在短期内影响基建投资发力。因而，各地有必要在已有项目基础上加快项目前期准备工作，推进资金与项目的对接落地，同时做好项目执行、资金使用的管理。做好跨周期安排，加强项目储备，推动今年底明年初形成实物工作量。
（点评人：中国银行研究院 王梅婷）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：潘翘楚
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