意见领袖丨中银研究
北京时间2021年8月19日凌晨，美联储公布7月议息会议纪要。纪要显示，自疫情以来美联储首次明确讨论了缩减资产购买计划（Taper），鉴于经济复苏态势符合预期，年内可能减少资产购买规模。纪要公布后，当日美国三大股指全线走低，道琼斯指数、标准普尔500指数跌幅均超过1%，纳斯达克指数下跌0.89%；10年期国债收益率冲高回落，跌0.33个基点，为1.2583%；美元指数短线走低后上涨0.01%，为93.157。主要关注点如下：
第一，美联储或将年内启动缩减资产购买计划。会议纪要专门增加“资产购买讨论”内容，明确提到，“展望未来，大多数与会者指出，如果经济按照预期发展，他们认为，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的”。这折射出美联储官员对经济增长走势的信心增强，暗示“取得进展”将为Taper实施铺平道路。7月份，美国CPI同比上涨5.4%，就业市场大幅改善，非农就业人口超预期增加94.3万，失业率大幅降至5.4%。美联储认为，当前通货膨胀率已经达到目标水平，就业情况接近满意，Taper或在年内实施。从缩减时点看，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的；从缩减条件看，取决于就业是否达到实质性进一步进展标准；从缩减结构看，成比例缩减住房抵押贷款支持证券和国债购买是有利的，一些官员认为，减少购买MBS应快于减少购买国债的速度。
第二，隔夜逆回购工具用量激增，刺激政策边际效应递减。纪要显示，美联储隔夜逆回购工具操作规模从6月会议期间的平均3400亿美元增加到7月会议期间的平均约8000亿美元。纪要发布当日，隔夜逆回购操作规模攀升至11160亿美元的空前水平，参与机构多达82家。背后的原因大致有两个方面：其一，政府赞助企业（Government-Sponsored Enterprises）将美联储存款账户余额转移到了收益更高的隔夜逆回购协议投资中。其二，由于未偿付国库券供给持续下降，隔夜利率面临下行压力，政府型货币市场基金对短期国债需求上升，进一步增加了对隔夜逆回购协议的使用。隔夜逆回购工具用量激增，暗含美联储通过购买国债和MBS释放流动性的边际效应递减。
第三，由于通胀走势及疫情反弹程度存在不确定，一定程度影响Taper步伐。FOMC会议投票决定，维持联邦基金利率0-0.25%区间不变，但通货膨胀和新冠病毒德尔塔增加了经济前景的不确定性，将对Taper实施进程产生影响。一方面，根据会议纪要表述，“与会者一致认为，近期通货膨胀率上升受到供应瓶颈和劳动力短缺的影响，很可能是暂时的”。这暗示未来通胀走势不明朗，一部分官员担心，若新冠病例继续上升并可能抑制经济增长，通胀或重新步入下行通道。另一方面，新冠病毒德尔塔令美国疫情出现反弹，如果新冠肺炎确诊病例持续上升，将影响美国经济复苏前景，一定程度拖慢Taper实施步伐。
（点评人：中国银行研究院 吕昊旻 邹子昂）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：戴菁菁
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