文/新浪财经北美专栏作家 张庆全
近日道琼斯工业平均指数和标普500指数创下历史新高，然而纳斯达克相对弱势一些。本篇文章针对这一现象，对该指数的成分股进行细分，分析道琼斯工业平均指数是如何达到这一水平，以及推动其持续走高的原因是什么，而这样就能够帮助我们更好的判断未来的趋势。
道琼斯指数是以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由四种不同的股价平均指数构成，分别为道琼斯工业股价平均指数、道琼斯运输业股价平均指数、道琼斯公用事业股价平均指数以及道琼斯股价综合平均指数。其中道琼斯工业平均指数是以30家著名的工业公司股票为编制对象。道琼斯工业平均指数由于最为著名，流传最广，被作为道琼斯指数进行使用，是一种代表性强且应用范围广的股价指数。
由于道琼斯指数是由成分股价格加权构成，其并不能完美的作为华尔街衡量美国股市表现的事实基准，但根据谷歌搜索数据来看，这是大多数美国人跟踪美国股市的方式。在过去五年里，美国在谷歌搜索“道琼斯指数”的次数是“标普500指数”的八倍，甚至是“证券交易所”的次数的两倍。而当美国股市出现崩盘，所有搜索词都受到了散户投资者更多的关注时，例如2020年3月股市停摆前，观察图1可以发现，即使在动荡时期，道琼斯指数的搜索次数也远远超过“证券交易所”和“标普500指数”。
图 1不同指数的谷歌搜索次数因此，道琼斯指数的表现是股票市场和普通大众（投资者和非投资者）之间财富效应（指由于货币政策实施引起的货币存量的增加或减少对社会公众手持财富的影响效果）和信心效应的基本传导机制，这对消费者支出和投资者信心都很重要。因此，我们计算了自去年年底以来道琼斯指数30个成分股的贡献比例，以确定是哪些股票的平均价格达到了历史高点。计算结果和结论如下。
1、道琼斯指数非常集中，其30家成分股公司中10家公司占比一半多一点。具体占比情况如下：
2、自2020年12月31日以来，道琼斯指数上涨了4893点，其中仅3家公司就占到了占到了涨幅近一半（47%），再加上另外5家公司，仅8家公司便占了道琼斯今年迄今收益的四分之三
3、到目前为止，仅有5支股票下跌。
根据上面的数据可得出以下分析结果：
1、考虑到道琼斯指数较高的集中性，若其想要实现持续新高，顶部权重的公司必须跑赢大盘。道琼斯指数权重第一的高盛集团（7%）、第三的佳得宝（6.3%）以及第四的微软（5.3%）这三个公司在道琼斯指数的占比达到了将近五分之一（19.3%），其平均回报率达到38%，它们是目前贡献最大的三只股票，贡献了道琼斯指数今年迄今为止一半的业绩。此外，涨幅贡献占比前十的其他公司也推动了道琼斯指数进一步走高。
2、道琼斯指数的金融风险敞口高于标普500指数，分别为6%和11.5%，而高盛集团对道琼斯指数的巨大贡献（占道琼斯指数今年回报率的四分之一）表明其对资本市场的巨大风险敞口成为了道琼斯指数创新高的助推器，此外，强劲的并购活动、特殊目的并购市场（SPAC）的繁荣以及动荡的资本市场等因素，使得高盛今年业绩表现超出预期。且较高的利率在上周也给高盛集团和摩根大通（3%）带来了较大的提振，这也是高盛集团继续领导道琼斯指数持续走高的原因。
3、受益于重要经济和社会趋势，家得宝（HD）和微软成为道琼斯指数的另外两大助力。对家得宝来说，美国郊区化（以商业利益和消费偏好为推动力，从城市核心向外扩展）的趋势仍在继续，以微软为例，其已成为美国大型科技行业的主要品牌，相关监管不力成为了其发展的助力之一。尽管人们对德尔塔变种再次产生了担忧，但谷歌和其提供云服务还是使得以科技为中心的世界成为可能。不过HD 最近的财报，营收和利润均超越预期，尽管增速放缓，但是依然不影响整个趋势。
总而言之：道琼斯指数近期的平均走势主要取决于这三个公司：高盛集团、家得宝、微软，以及其他的一些权重较大的公司。由于道琼斯指数是大多数美国人判断美国股市表现的主要晴雨表，所以道琼斯指数收盘达到新高反映了美国消费者支出和信息的积极信号。
（林静妍 孙习卿 屈欣竹 冉雅婷 周昶 亦对本文作出贡献）
(本文作者介绍：美国伊利诺伊大学香槟分校Gies 商学院金融学客座教授)
责任编辑：戴菁菁
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