意见领袖丨中银研究
2021年8月16日，国家统计局公布7月份宏观经济数据，主要关注点如下：
第一，三大投资两年平均增速均呈放缓趋势，基建投资增速下降最多。1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）302533亿元，同比增长10.3%，两年平均增长4.3%。具体来看，基建投资7月当月两年平均增速较上月（2.6%）明显回落，跌至-1.7%，出现3月份以来首次负增长。基建投资增速回落较多一方面是由于上半年专项债发行较慢等影响；另一方面是由于洪涝以及疫情防控的限制。7月制造业投资两年平均增速较上月下跌 3.2个百分点至2.8%。分行业来看，医药、电子等多数制造业行业投资两年平均增速均有所回落，装备制造业两年平均增速基本稳定，汽车制造业投资两年同比仍处于负区间。房地产投资方面，7 月房地产开发投资两年平均增长 6.4%，较 6 月回落 0.8个百分点。集中供地对地产开发节奏的扰动开始显现，7月份新开工面积和竣工面积两年平均增速分别降至-6.5%和4%。资金来源方面，7月份房地产销售额两年平均增速较6月大幅下滑4.7个百分点至4.1%，房地产开发企业到位资金两年平均增速为 4.1%，较 6 月继续大幅回落 4.4个百分点，房地产企业现金流压力逐步显现。在地产融资、销售的严监管情况下，预计三四季度房地产投资或将开启缓步下行的进程。
第二，消费增速放缓幅度明显大于历史同期水平，疫情反复或影响下半年线下消费恢复进程。7月份社会消费品零售总额34925亿元，同比增长8.5%，两年平均增长3.6%，较6月份放缓1.3个百分点。尽管7月消费放缓本身具有一定的季节性因素影响，从历史数据来看，不少年份7月消费增速均有所回落，2016年至2019年7月消费环比下降幅度为1.1%左右，但今年7月消费增速放缓更多。7月消费环比下降5.3%，环比降幅明显大于历史同期水平。分类别来看，受疫情冲击和地产销售回落影响，家具、家电、建材等居住类消费以及饮料、化妆品、通讯、办公用品等可选商品消费回落幅度较大，汽车、石油等消费表现相对稳定。短期来看，在疫情不确定性增多，国内防控措施难以放松，居民消费信心恢复缓慢等不利因素影响下，旅游、餐饮、娱乐等线下消费的修复进程或将被拉长。
第三，受需求放缓以及疫情、洪水等外部扰动影响，工业服务业增速均有所放缓。7月份全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，两年平均增长5.6%；全国服务业生产指数同比增长7.8%，两年平均增长5.6%。7月份供给端走弱一方面是受到多重不利因素影响，包括国内疫情多点散发，不少地区加强疫情防控和社交隔离措施，河南等多地遭受较强雨水洪涝灾害冲击等。另一方面是由于出口增速边际回落，同时国内消费、投资延续疲弱趋势。考虑到8月份疫情仍将对国内经济恢复造成扰动，出口情况难有改善，工业和服务业恢复仍需要时间。
第四，宏观政策需加大支持力度，增强经济恢复动力。宏观政策要注重连续性、稳定性，给予企业更长的恢复期。积极财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，加快预算内投资资金和地方政府债券发行进度，推动形成实物工作量。同时，注重各项减税降费举措落实到位，确保市场主体应享尽享。稳健货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复，同时更加注重精准性，创新更多直达实体经济工具，引导融资成本下行。
（点评人：中国银行研究院研究员 叶银丹）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：张玫
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