文/新浪财经意见领袖专栏作家 温彬
【数据】7月，M2同比增长8.3%，预期增长8.7%，前值增长8.6%。新增人民币贷款10800亿元，预期新增10920亿元，前值新增2.12万亿元。社会融资规模新增1.06万亿元，预期新增1.52万亿元，前值新增3.67万亿元。
【点评】
财政资金回笼力度加大，导致M2增速回落。本月M2增长8.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点。本月新增人民币贷款1.08万亿元，比去年同期多增905亿元，比上月少增1.04万亿元，相比而言，信贷派生能力并不突出。而7月是传统缴税大月，本月财政存款增加6008亿元，比去年同期多增1136亿元，相当于货币回笼力度增强，导致M2增速有所回落。
新增贷款结构体现实体经济融资需求减弱。本月，新增人民币贷款1.08万亿元，比去年同期多增905亿元。从结构上看，居民部门新增贷款4059亿元，比去年同期但少增3519亿元。居民部门短期贷款和中长期贷款分别新增85亿元和3974亿元，比去年同期增量明显减少，分别少增1425亿元和2093亿元。居民部门新增贷款的回落，主要由于近期房地产调控政策持续升级加码，严厉打击短期贷款违规使用，按揭贷款额度也受到管控。企业部门新增贷款4334亿元，比去年同期多增1689亿元，但结构有所转差。企业中长期贷款新增规模仅有4937亿元，比去年同期少增1031亿元，为去年疫情发生以来的次低新增规模（去年10月为4113亿元）。企业短期贷款减少2577亿元，比去年同期多减156亿元，但票据融资新增1771亿元，比去年同期多增2792亿元。贷款新增结构反映出实体经济融资需求有所减弱。
新增社融低于预期，非标压降和政府债券发行偏慢是主要原因。本月新增社融1.06万亿元，比上年同期少增6362亿元。社融存量增长10.7%，比上月回落0.3个百分点，为去年疫情以来的新低。社融回落主要有如下原因：（1）在防风险的政策要求下，影子银行和表外业务治理持续从严，表外融资继续呈现压降态势，本月委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少151亿元、1571亿元和2316亿元，比去年同期分别少减1亿元、多减204亿元和1186亿元。（2）新增政府债券不及预期，今年政府债券发行进度明显慢于往年，本月政府债券融资仅有1820亿元，比去年同期少增3639亿元。（3）新增表内贷款（人民币+外币贷款）亦有所回落，本月新增表内贷款8313亿元，比去年同期少增1384亿元。另外，直接融资（企业债券+股票）小幅波动，对社融回落的整体影响不大。
需要密切观察实体经济融资需求的变化。新增贷款规模多于去年同期水平，体现了金融对实体经济的支持，但新增贷款结构体现了实体经济融资需求有所减弱。社融正处于筑底过程，社融回落体现了治理表外融资的大趋势，政府债券融资的明显偏弱，有望促进政府债券加快发行，从而对社融增速形成支撑，但去年社融基数逐渐走高，也意味着下阶段社融增速大概率维持低位波动。宏观政策要坚持稳字当头，加快推进重大建设项目开工，逐渐将工作重心向稳增长偏移，搞好跨周期政策设计，加快地方政府专项债发行，保持市场流动性合理充裕，增强财政、货币、产业等政策协调，加大对制造业、中小微企业、普惠金融、绿色金融、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持力度。
(本文作者介绍：中国民生银行首席研究员。)
责任编辑：戴菁菁
新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代表新浪财经的立场和观点。
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
