意见领袖丨中银研究
国家统计局数据显示，2021年7月，CPI同比上涨1%、环比上涨0.3%，PPI同比上涨9%、环比上涨0.5%。主要关注点如下：
第一，国际大宗商品价格支撑PPI涨幅持续高位运行。7月份，PPI同比上涨9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。主要受三个因素影响：一是生产资料价格上涨是主要动力。7月份，生产资料价格上涨12%，影响PPI上涨约8.95个百分点；生活资料价格仅上涨0.3%，影响PPI上涨约0.08个百分点。二是石油、煤炭相关行业价格大幅上涨。截至7月底，CRB现货综合指数和布伦特原油期货价格分别同比上涨48.8%和77.76%，带动国内黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业等相关行业价格分别上涨了54.6%、48%和45.7%。三是新涨价因素支持作用强劲。今年以来PPI新涨价因素影响持续扩大，由1月份的1个百分点涨至7月份的6.9个百分点。
第二，猪肉价格降幅扩大导致CPI涨幅低位收敛。7月份，CPI同比上涨1%，涨幅比上月收窄0.1个百分点。其中，翘尾因素较上月回落0.3个百分点，新涨价因素则较上月扩大了0.2个百分点。一是猪肉产业链恢复叠加上年高基数影响，猪肉价格继续下探。7月份，猪肉价格同比下降43.5%，降幅比上月扩大了7个百分点。二是上游原材料价格上涨传导效应显现，带动工业消费品价格涨幅扩大，7月份，飞机票、汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨53.5%、25.4%、28.2%和13.5%。从环比来看， CPI环比由降转涨，7月份CP环比上涨0.4%。主要是由于强降雨等极端天然提高鲜菜成本，暑期出游和油价上涨导致飞机票、旅游等价格上涨。
第三， PPI-CPI“剪刀差”再创新高，需要关注行业发展不平衡问题。2021年以来，我国PPI-CPI“剪刀差”呈不断扩大态势，7月份达到8个百分点，创历史新高。上中下游产品价格不同步影响不同行业的利润增长。一方面，原材料工业价格上涨推动上游行业利润增速领先，1-6月份，黑色金属矿采选业、化学纤维制造业等行业两年平均利润增速分别为257.57%、183.24%；另一方面，中下游行业企业议价能力弱，终端消费品类价格无法随着原材料价格同步上涨，企业被迫承担成本上涨压力，1-6月份，皮毛制品及制鞋业、纺织服装业等行业两年平均利润增速分别为-19.98%、-17.31%。
第四，预计8月份PPI涨幅将保持高位，CPI涨幅将继续回落。PPI仍将保持高位运行，涨幅或有所收敛：一是大宗商品价格继续大幅上涨的动力趋弱。我国大宗商品保供稳价政策效果将进一步显现，美联储货币政策转向预期升温。二是PPI翘尾因素变小，由7月份的2.1个百分点进一步降至8月份的1.7个百分点。CPI涨幅将进一步低位回落：一是猪肉价格下行仍将是CPI的主要拖累。当前能繁母猪存栏量仍处于高位，未来猪肉价格将保持低位运行。二是CPI翘尾因素影响减弱，8月份降至0。
（点评人：中国银行研究院研究员 范若滢）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：戴菁菁
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