意见领袖丨中银研究
2021年7月9日，中国人民银行发布上半年主要金融数据，主要关注点如下：
第一，上半年社融增量同比降幅明显，除企业股票融资外，其余项目大都出现少增。上半年，社会融资规模增量累计为17.74万亿元，同比少增3.13万亿元。具体看，新增信贷类资金（人民币贷款、外币贷款和未贴现的银行承兑汇票）合计13.16万亿元，同比多增1018亿元。其中，人民币贷款多增6135亿元，外币贷款、未贴现的银行承兑汇票两项降幅较大，对信贷类资金形成拖累。从债券类资金看，企业债券净融资1.49万亿元，同比少1.87万亿元。一方面，债券“违约潮”的影响仍未完全消退，市场出于对信用风险的担忧影响了企业发债融资规模；另一方面，今年上半年，货币市场利率与去年相比有所上升，同业拆借加权平均利率和质押式回购加权平均利率大都维持在2%以上，一定程度上提高了发债成本。政府债券净融资2.45万亿元，同比少1.34万亿元。政府债券融资同比大幅减少主要与去年同期政府债券加速发行有关，今年政府债券发行规模较小，速度也较慢，导致同比出现大幅少增。
资料来源：Wind，中国银行研究院第二，人民币贷款小幅增长，中长期贷款继续维持强劲增长势头。上半年，人民币贷款增加12.76万亿元，主要由于中长期贷款同比大增2.39万亿元所致。其中，居民部门中长期贷款同比多增6300亿元，这与房地产市场销售火热有关。上半年，30个大中城市商品房成交面积、成交套数为9894.79 万平方米、92.5万套，同比分别增长44.78%、43.46%，比2019年增加18.09%、16.27%。从企业部门看，企业部门短期贷款增加1.23万亿元，同比少增1.59万亿元，原因可能是今年以来大宗商品价格出现持续上涨，挤压了企业利润空间，企业主动补库存动力不足，由此压低了对短期资金的需求。但企业中长期贷款同比多增1.76万亿元，保持强劲增长态势，这说明企业对未来经济预期维持乐观。尤其当前全球经济仍处于复苏阶段，我国上半年出口数据依然强劲，维持超预期增长，企业融资动力充足。
资料来源：Wind，中国银行研究院第三，M2增速维持在“8”区间，财政支出加快或是主因。6月末M2同比增速为8.6%，比5月末高0.3个百分点。这主要与两个原因有关：一方面，6月新增居民存款、非金融性公司存款2.23万亿元、2.47万亿元，增幅较大。另一方面，6月份财政存款下降了4002亿元，这意味着财政支出规模有所加大，继而推动存款规模上升。在主要存款项目出现明显增加背景下，M2增速出现小幅回升。
四、上半年金融数据维持偏弱态势符合市场预期，预计下半年M2、社融增速大概率将维持低位运行。3月份起，由于疫情导致的同比“低基数效应”已逐步转向“高基数效应”，此后M2和社融等金融指标增速持续维持低位运行，在“高基数效应”影响下，上半年金融数据走势基本符合我们此前的判断，金融数据增速基本已回归至疫情前水平。7月9日，央行宣布将于7月15日降低法定存款准备金率0.5个百分点，这有助于鼓励金融机构加大对实体经济的信贷支持力度，继而稳定货币社融增速。需要注意的是，虽然降准对信贷投放有刺激作用，但从去年社融增速看，最高点尚未到来（去年10月末社融存量增速达到13.7%，为全年最高），预计社融增速难有明显反弹，M2则将继续保持在“8”区间运行。
（点评人：中国银行研究院研究员 梁斯）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：陈嘉辉
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