意见领袖丨中银研究
5月7日，海关总署公布的数据显示，1-4月中国出口（以美元计，下同）累计同比增长44%，较一季度回落5个百分点，但增速仍在高景气区间；进口累计同比增长31.9%，较一季度加快3.9个百分点。4月份，中国出口同比增长32.3%（前值30.6%，市场平均预期22.5%），进口同比增长43.1%（前值38.1%，市场平均预期37.7%），进出口增长保持两旺，出口增长明显超预期。主要关注点如下：
第一，全球经济继续恢复下，需求增长叠加供给紧张带动中国出口高增长。4月份，中国出口增速不仅同比高增长，且两年平均同比增长16.7%，较3月上升6.5个百分点。4月，中国对美国、欧盟、日本、东盟出口分别同比增长31.1%、23.8%、0.39%、42.16%（3月同比增速为53.5%、45.9%、7.63%、14.42%），两年平均增速分别为15.8%、8.7%、15.5%、21.70%（3月两年平均增速为10.2%、5.1%、3%、11%），其中对美国和东盟出口增幅较高。出口高增长主要由于海外需求强劲和供给紧张。一是海外生产投资需求旺盛。4月，摩根大通全球综合PMI、新订单指数分别为56.3%、56.3%，连续3个月回升，环比上升1.5、1.9个百分点。二是供给端仍然紧张，海外企业补库存需求旺盛。4月全球制造业PMI原材料库存进一步回升至50.2%，环比上升1个百分点。其中，美国需求强劲复苏，供给恢复相对滞后，零售端库存下降较快。3月美国零售和食品服务销售额同比增长30.4%，两年平均增长6%，高于同期1.02%的工业总产出同比增速，带动零售库存下降1.4%。
资料来源：Wind，中国银行研究院
第二，消费品出口增速回升，出口结构改善。一是防疫物资出口增速整体有所回落，但医疗器械保持高增长，两年平均同比增速为26.6%。二是在海外房地产市场持续繁荣的拉动下，家电、灯具及照明装置保持高增长。三是消费品出口增速回升。4月出口玩具、服装、汽车的两年平均增速均高于3月份。四是机电产品和高技术产品出口保持高增速。例如，4月集成电路、液晶显示板的两年平均增速分别为21.6%和18.7%。
资料来源：Wind，中国银行研究院
第三，内外需继续恢复叠加大宗商品价格上涨，进口增速创新高。4月中国进口额同比增长43.1%，两年平均增速为10.6%，进口呈持续向好态势。一是由于上年同期基数较低。2020年4月海外疫情暴发冲击产业链供应链，中国进口同比下降14.2%。二是国内外需求增长稳定。4月中国制造业PMI为51.1%，继续处于扩张区间，投资和消费需求增加。PMI出口新订单指数为50.4%，海外进口需求增加拉动中国工业生产，促进原材料进口。三是供给不足推动大宗商品价格不断上涨，推升中国进口增速。4月份，CRB指数平均为518.14，布伦特原油价格平均为65.27美元/桶，分别同比大幅上涨45.95%和145.02%。从进口结构来看，1-4月中国分别进口铁矿砂、钢材、未锻轧铜及铜材3.82、0.048、0.019亿吨，分别增加6.7%、16.9%、9.9%，进口每吨均价（人民币计价）分别上涨58.8%、3.8%、29.8%。
值得注意的是，尽管中国出口超预期增长，但原材料价格上涨、国际运价居高不下、人民币汇率水平较高，都对外贸企业盈利产生不利影响，因而要客观看待出口高增长现象。展望下半年，国际政经关系严峻复杂，中国出口面临不确定性。随着疫苗接种率提高、海外生产持续修复、供需缺口逐渐缩小，中国出口替代效应或将逐步减弱，加之受基数因素影响，下半年出口增速或将高位回落。
（点评人：中国银行研究院 王梅婷）
(本文作者介绍：中国银行总行一级部门。研究领域涵盖全球经济、国际金融、宏观经济与政策、金融市场、银行业发展等。)
责任编辑：潘翘楚
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