文/新浪财经意见领袖专栏作家 东方金诚 王青
12月末，M2、存量社融增速分别为10.1%和13.3%，比上月末下降0.7和0.3个百分点，降幅超出市场普遍预期；人民币贷款增速则与上月末持平。整体上看，金融数据延续了上月以来的下行势头，显示在货币政策向常态化回归过程中，“宽信用”进入稳定退潮期，存量社融及M2增速等指标向名义GDP增速靠拢的趋势正在形成——我们预计2021年名义GDP增速将在11%-12%左右。
具体来看，
12月人民币贷款新增1.26万亿，环比少增1700亿，符合季节性规律；同比多增1170亿，主要源于12月票据贴现率走低，企业票据融资大幅增长，这也对企业短期贷款形成一定替代效应。值得注意的是，12月主要由居民房贷构成的居民中长期贷款出现了7个月以来的首次同比少增（-432亿），表明前期出台的“三条红线”等房地产金融监管措施正在产生效果。与之相反，12月企业中长期贷款保持同比较大幅度的多增势头，意味着政策面对制造业投资的支持效果仍在持续显现。
全年来看，2020年新增贷款达到19.6万亿，落在20万亿的目标之内，比上年多增2.8万亿，而企业中长期贷款多增规模即达到2.9万亿。这表明2020年多增贷款全部投向实体经济，而且贷款结构也有显著改善。
社融方面，12月新增社融1.72万亿，环比少增约4200亿，除人民币贷款季节性少增外，主要是当月信托贷款大幅下降，这也主要是受房地产调控加码的影响。12月社融同比少增约3800亿，除信托贷款降幅较大外，当月企业债券融资少增幅度也很大，表明前期债市违约事件的影响仍在发酵。
12月存量社融增速为13.3%，较上月末下降0.3个百分点，降幅超出市场普遍预期。从全年社融结构来看，主要特征是债券和信贷融资大幅增长，成为逆周期调节的主要发力点；委托贷款、信托贷款等表外融资延续下降势头，表明严监管并未因疫情来袭而出现方向性调整。
12月末，M2同比增长10.1%，增速较上月大幅回落0.6个百分点，主要原因是今年以来大幅多增的企业存款在12月出现了高达5000亿元的同比少增，而财政存款则出现了1200亿元的同比多增。我们分析，前者主要源于企业信贷增速稳中趋降，存款派生也相应走低；后者则主要因为近期基建投资增速较缓，相当一部分政府债券收入进入了财政存款账户。
12月M1增速为8.6%，比上月末下调1.4个百分点，比上年同期加快4.2个百分点。我们判断，这一方面或与近期房地产调控收紧，房地产市场降温有关，另一方面也体现年末企业信贷增速下滑——12月企业短期贷款大幅下降约3000亿——带来的影响。
12月M2增速为10.1%，比上月末大幅降低0.6个百分点。
(本文作者介绍：清华大学公共管理学博士，东方金诚首席宏观分析师。)
责任编辑：赵思远
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