文/新浪财经意见领袖专栏作家 管清友（如是金融研究院院长、首席经济学家）
经济增长的动能尽管在转换过程当中，但是它还没有转换过来。
非常荣幸再次来到广东卫视这个活动。刚才几位老师讲的都热情澎湃，感觉到满眼都是机会。所以我第一个要做的就是给大家泼点冷水。
投资没有那么容易，虽然大家都看到了这样一个机会，我们也知道中国正处在一个高欲望社会，人们追求财富的动力非常强劲，但是其实投资是非常难做、门槛很高、风险也特别大的。
我跟大家讲牛顿的一个故事。牛顿其实是炒股特别失败的一个人。1696年对于牛顿来讲是特别重要的一个年份，世界金融史上发生了一件重要的大事叫货币重铸，但牛顿对此一无所知。1696年牛顿从剑桥大学辞职，很重要的一个原因就是他忍受不了同事之间的争吵。特别重要的是在剑桥大学收入太低了。所以牛顿就走了个后门，找了自己的一个学生——查尔斯·蒙塔古。这个查尔斯·蒙塔古是当时英国的财政大臣，于是牛顿去皇家铸币局工作了。这个工作收入太高了，高到什么程度呢？牛顿当英国皇家铸币局局长以后，年薪是2000英镑。
1719年英国发生了世界上著名的南海公司泡沫，牛顿大概就是在1719年买了一点股票，赚了几千英镑。后来那个股票一直涨、一直涨、一直涨，涨到他怀疑人生，于是他就抛掉了自己的股票。结果股票还在涨、还在涨，结果他就在南海股票到达峰值的前面很短的时间重新入市。然后南海股票就开始下跌、下跌、下跌。最终他亏了2万英镑，大概相当于他当局长10年的收入。投资、炒股确实没那么容易。
我们知道中国现在是一个全球的资产高地，因为负利率时代来了，中国还是正利率。中国的资产收益率，仍然维持相对比较高的水平。2020年十年期国债收益率一度达到3.3%，而美国的十年期国债收益率最低点已经到了0.5%。但是我想问各位，今年你抓到机会了吗？
虽然疫情对于中国的经济、中国的企业造成了巨大的冲击，但同时我们也看到，2020年是典型的资产大年。中国的股市表现非常抢眼，美国股市出现了V型反转，创造了历史新高。中国几个大城市的房价出现了暴涨，引发了剧烈的宏观调控。那么我想再问一句，你抓住了吗？
我估计大部分人都没有抓住。而我想给大家说的是，在零利率、负利率已经到来的这个时候，我们的财富保卫战真的开始了，我们需要去拥抱核心资产。
其实核心资产也没那么复杂，头部的股票、核心的房产、黄金。那么问题来了，我们如何去看待资产市场的底层逻辑？在最近的一些关于行业、监管、政策的讨论里经常会发现一个很有意思的现象。你会发现原来大家的立场不一样，结论差异会特别大。比如说最近我们在讨论通胀还是通缩的问题。有的人说：“ 我们现在通货紧缩的压力特别大，因为CPI（消费者物价指数）创造了11年以来首次的负增长”。也有人说：“我们现在通胀压力非常大，你看PPI（生产价格指数）的环比已经创下了两年以来的最高值”。
到底应该听谁的？作为我们普通的投资者，一定要认识清楚一点，经济学真的是有阶级性的。投资者和经济学家其实有很大的利益分歧。站在不同的角度去看待问题、分析问题，结论是差异特别大的。
就以通胀和通缩去看，因为基数效应，因为猪肉价格的这种下跌，所以CPI（消费者物价指数）出现了2009年2月份以来的首度负增长。也可以说长期来看，因为生产的绝对过剩和需求的不足，今天的市场，已经不是马克思时代的市场，也不是凯恩斯主义的那个市场。技术的演进可能会导致未来长期的通货紧缩的压力。
但是我们也必须得承认，在不同的角度去看待通缩或者通胀，得出来的结论不一样，对于宏观政策的期待也不一样。
在过去20年，中国应该说也是受益于全球化、人口红利以及技术革命。未来这些因素还会发生作用吗？答案是不会。它只能通过我们自己的改革。
最近这些年以来，我们提出了供给侧结构性改革、要素的市场化改革、又提出了需求侧改革。无论从供给端还是需求端，都希望能够释放中国自身的潜力。这也是构建国内、国际双循环，特别是启动国内大循环的要义所在。
但是，一方面改革需要很长时间，另一方面中国的出口表现非常抢眼，中国的宏观经济恢复非常亮丽。中国是2020年所有大的经济体当中，唯一一个能够正增长的。11月份中国的出口创造了十几年以来的历史新高。在2021年我们的表现也会不错。
但是这些抢眼的数据背后是我们仍然处在一个旧的周期里头。新的周期我们看到了，但是还没有到来。为什么？投资、出口还是拉动我们经济的主要动力，不是消费。出口为什么表现这么好？除了我们应对疫情非常得力，经济恢复比较快，还有一个非常重要的原因，中国的出口很大程度上替代了美国的制造。为什么能够替代美国的制造？因为美国的疫情实在是太严重。同时美国财政部通过宽松的政策直接补贴消费者，美国的消费者买不到本国的产品，只好去买中国制造。
可以预见，2021年上半年，中国出口仍然会非常强劲。这也提醒我们，经济增长的动能尽管在转换过程当中，但是它还没有转换过来。2020年，美国已经进入到零利率时代，因为世界上最大的经济体已经进入零利率，所以2020年可以称之为叫零利率元年。也就是说，面临着一个宽松的局面，中国最大限度保持了宏观政策，特别是货币政策的克制。但是恐怕我们也很难避免逐步地步入零利率、负利率。
这就是我们说的，从不同的角度去观察问题，会发现结论差别极其巨大。
有人这样讲，2021年的上半年，是典型的叫周期复辟。2021年的资产市场，会特别像2016年，经济反弹，大宗商品、金融、地产这些周期类的板块，表现仍然会非常抢眼。而2020年表现非常好的消费、科技可能会暂时告一段落。这是和我们长期看到的趋势不一样的。
第二个，从债券市场来看，由于社融的拐点已经到了，社融已经转为负增长。那么2021年经济复苏，流动性又不松不紧，不会太过宽松，所以债市的机会相对不大。从楼市的机会来看，楼市在2020年分化越来越严重，核心城市的核心房产，仍然是我们重要的核心资产。汇率从2020年的快速上涨转为温和升值。
我认为在2021年，人民币兑美元汇率仍然有升值的这样一个压力。具体到2021年的资产配置的策略，我们发现和我们看到的长期趋势是不一样的。我想再提醒各位，一定要认清大势，要把握节奏。在未来，投资策略可能长期不变的两句话是：稳住基本盘、抓住确定性。最后也祝大家好运，谢谢大家。
本文选自更好的明年演讲
(本文作者介绍：如是金融研究院院长、首席经济学家。)
责任编辑：戴菁菁
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