文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 陈凯
我相信，一千个人的心中，有一千个蔚来。
说到今年最风靡的中概股，蔚来无疑是排第一。至于为何，很简单，一只股票在跌到冰点之后（最低1.19美金），还能逆势在一年内完成三四十倍的增长（到现在的44.56美金），而且仅仅在最近的一个月，已经处于高位的蔚来，又将近翻了一倍。这样的股价，如果在国内A股，要么是资金疯狂炒作，要么是概念好到爆，值得持续加注，并且是不计成本的加注。
蔚来到底吃了什么药丸，股价竟能在短短一年内实现一骑绝尘的爆炸性上涨。我相信，如果你是一个成熟的股民，都知道在一个成熟的市场里面，能够在两三年内跟踪一只股票并且获得一倍的增长已经十分不易。而蔚来仅仅在一年内就翻了三四十倍，这背后的原因真的值得所有的人好好学习、反思和领悟。
试想一下，如果你在去年9月份最低点有幸买上几万块（美金）的蔚来，那么现在已经是上百万（美金）的身价了。这个造富的神话，堪称精美绝伦，而且可以基本上秒杀一切所谓的价值投资。投资和投机，很多时候就差一步。成功了，你就是价值投资，失败了就变成了投机。
而事实上，笔者的朋友圈也确实存在这样的“大牛”。
某某票友在去年9月份的最低点购买了一些蔚来的股票，尽管当时的主要目的不是真的看得很准，也不是纯粹的价值投资，就是为了从情感上对李斌的蔚来进行支持。你想，这支股票上市开盘从6块多，跌到去年9月份的1块多，这种代表未来的新能源股票，还能跌到哪里去？就算后面还会继续下跌，空间也有限了。所以一半为了情怀，一半为了捡到钻石坑里面的股票，就随便买了几万股。到今天，这位朋友已经在蔚来一只股票上积累了上千万的身价。
我只能说，会玩！大佬，下次带我一起玩，膝盖给你，带我一起飞吧。
走向山顶的蔚来遭遇阻击，是宿命？
昨晚，蔚来在接连两三天大涨过后，触碰到了54元的阶段性高点，然后掉头向下，跌了7个点，回到了44块。什么原因？按照目前的行情，实在是因为一般的原因已经阻止不了蔚来的继续上涨了。实际上，上个月，我自己私底下也对蔚来的股价进行过预判，到60问题不大，然后会回落。只是这次，黑天鹅来的早了些，那么在这个价位买入蔚来的人，可能要面临一阵的难堪了。
正如前面所说，价值投资和投机，往往就一步之遥。对于蔚来这支股票而言，是投资者的天堂，同样也是投机者的天堂，并且，从天堂到地域，可能也就是短短几周的事情。
正如一位专业的投资领域的朋友而言，蔚来的股票很长时间已经看不懂了。所谓的利好，已经很难解释蔚来现在的股价走势了。也许很多人都在等着看蔚来如何在高位回落调整，至于入不入场，也就要看具体的情况了。
如果说，很多人都在等着看蔚来上演的“回落好戏”，那么做空机构就有了最佳的介入机会。这样的机会，外资的做空机构是绝不会放过的，尤其是这种短期内实现几十倍上涨的公司，一旦做空者抓住了机会，利用一些关键的数据和商业模式痛点进行分析，给出一定的市场估值和评判，不管你信不信，一小部分就会开始套现离场，近而引发更大的套现离场。
高位有风险，这个道理大家都懂，但有经验的人就会等待何时的机会，而更多的股市小白，估计很有可能会在高位套牢。
就在前几天，翻开了朋友圈，看到一位专业的投资人说：“每天这个时候，各个群天涯共此时般地欣赏观摩蔚来的股票，已经成了一种约定俗成的娱乐形式”。请注意，是娱乐形式，不知道群里的人有多少参与了蔚来的股票，但从心态上看，有可能是错失蔚来的遗憾，有可能是警惕蔚来的高位风险，有可能是看笑话的心态。
在巨大的财富效应之前，蔚来给人带来了足够的幻想。
黑天鹅来了，比预想得要快
是什么黑天鹅？毕竟前一周辉瑞制药宣布新冠疫苗进入临床三期并有效期达到90%这样的互联网利空消费都没能阻止蔚来，还有国内发布的关于平台经济反垄断的指导意见也没能拉下蔚来，是什么的黑天鹅给蔚来在走上山顶的道路上的一击重拳？
这个时候，圈内人应该会知道。树大招风，一旦做空机构盯上你，不管输赢，股价回头走是避免不了的，尤其是在美股这样消息透明和尊重财务规则和研究分析的市场，任何消息带来的传播速度都会更大。
或许你还不知道，做空机构已经盯上了蔚来。而且就在蔚来马上要在11月17日公布最新的财报数据的时候，被做空机构摆了一道。
当地时间11月13日，做空机构香橼突然连发两条推特，称蔚来股价已经脱离合理范围，股价应该“腰斩”，目标价应为25美元。消息一出，近期涨势惊人的中概新能源汽车股上演“高台跳水”，应声下跌，蔚来盘初一度涨超11%，最终收跌7.35%。
大家可能不太熟悉美股的做空机制，不像国内的A股，长期起来就是做多的逻辑，做空的产品相对较少，直到最近的五年内，股指期货才开始盛行。而国外，做空的手段是十分多样化的，包括看跌期权，机构做空，发起诉讼等。
至于香橼为什么做空蔚来，不用去多想，不管是不是正义的，这都是资本市场的一种游戏规则。只要你能用商业价值和估值的分析逻辑去确立这个观点，那个资本市场就是认可的。现在需要关注的是，蔚来在财报公布之际被做空，显然对方是做了很多准备的。对于这样一只近乎神奇的股票，蔚来准备如何过招？如果没有足够的信心和理由，对于一只股价翻了几十倍但是换手率却高达43%的股票而言，也许投资和投机就在一瞬间进行了转变。实际上，较高的换手率一直是新能源汽车中概股面临的问题，其中换手率较高的是蔚来。
有数据显示，就在11月13日这个交易日，蔚来成交额272.02亿美元，约合人民币1800亿，换手率43%，等于港交所13日全天成交额，理想成交额60.27亿美元，换手率20.4%，小鹏成交额41.55亿美元，换手率12.6%。
如果一只股票在股价持续上涨的同时还能保持忠实的股民长期持有，也就是较低的换手率，或者说是流通股较少，基本上都是机构或者禁售股，那么价值投资的可能性更大。但是相对于蔚来这样的股票而言，前面已经说了，一千个人心中有一千个蔚来。已经很难用投资理论来分析了，很多时候就是情绪和价值之间的妥协。这个时候，只要出现一个黑天鹅，很有可能就马上逆转了形势。这样的案例并不是没有，做空机构屡屡得手的原因，也就是看中这一点。
既然你说不出来你上涨的原因在哪，至少有一半人也看不懂，那就索性来一个利空，给市场当头一击，分化出更多的做空人，因为在美股，做空同样很赚钱。
蔚来到底值多少钱，还能不能飞起来？
这里有一组数据可以对比，可以看看蔚来到底在汽车行业中处于怎样的地位。
就在昨天，开盘最高点的蔚来，市值最高到731亿美元，已经超过奔驰母公司戴姆勒集团的市值665亿美元。而戴姆勒集团的全年汽车销量为334万辆；19年蔚来汽车交付量为20565，今年蔚来整个1-10月累计交付新车31430辆，同期上涨了111.4%。自2018年6月首次开启交付以来，蔚来已累计交付58288台。虽然数据上涨比较快，但和传统大牌燃油车相比，市占率基本上可以忽略不计。
也许这里你会说，不对啊，蔚来是新能源车，不能只看眼前的基础，它是代表国内的新能源产业啊，基本上它的股票走势是对标特斯拉的啊。这里先不说特斯拉进入国内市场对新能源车（国内主要是蔚来、理想、小鹏）的冲击，可以再来看一组数据。
可以看估值和这个企业销售额之间的对比关系（因为目前新能源车企业都还是亏损中）。目前蔚来的市值是未来12个月销售额的17至18倍，而特斯拉为9倍，双方差距创下历史新高。尽管巴菲特投资的比亚迪今年也暴涨400%，但估值仅为销售额的3倍。由此可以判断，香橼目标价25美金的说法，是按照这个逻辑进行计算的。
而且还有一个很重要的指标是，在国内，特斯拉和蔚来几乎是完全的竞争关系，此消彼长，不能以特斯拉的疯狂上涨来完全解释蔚来的上涨逻辑。毕竟特斯拉已经进入了快速放量和盈利的阶段，两者处在同一时间窗口但是有一定的机遇差异。
我们可以认为蔚来为代表的新能源车代表了国内新能源未来的趋势，虽然目前还有充电桩、车体质量和各种人机交互的细节性问题需要一段很长时间的迭代。但是也要看到成长中的蔚来，是否过早地受到资本市场和投资的操作，乃至于对企业正常发展中遇到的问题没有很好的重视。无论怎么说，一年翻了将近四十倍的蔚来，目前还很难能够用市场占有和成熟的车辆体系和竞争能力来说法，或许更多的是依靠国内新能源车自主品牌的成长性和未来国家对新能源行业的扶植政策来解释了。
不管怎么说，期待马上要出来的蔚来财报。
这份财报，如果有一点的数据放缓和合规性问题，都会被做空机构进一步扩大。这个时候，蔚来的阶段顶高点可能就很难回去了。蔚来，需要在未来的空间中慢慢成长，或许现在是被资本助推的太快了。
价值投资和投机，往往就是一念之间，也将这句话送给考虑购买蔚来股票的人们。
(本文作者介绍：咨询公司互联网金融分析师)
责任编辑：张译文
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