文/意见领袖专栏作家 诸建芳 程强
从现有经验看，疫情先冲击供给后传导到需求，一定程度能够解释在4月海外疫情发展严峻的背景下中国出口增长强于进口。此外，进口增长也一定程度受到大宗商品价格回落的拖累。向后看，在当前进出口的特征下，预计5月进出口增长压力将进一步加大。
事项
2020年4月份，中国出口金额（美元口径）同比增长3.5%（Wind一致预期-17.5%），3月为-6.6%；进口金额（美元口径）增长-14.2%（Wind一致预期-16.2%），3月为-0.9%；贸易差额为453.4亿美元，前值为199亿美元。对此，我们点评如下。
正文
▌ 从中国经验看，疫情先冲击供给后传导到需求，一定程度能够解释在海外疫情发展严峻的背景下中国出口增长强于进口。4月国内出口增速为3.5%，显著好于进口增速-14.2%的增长，主要可能是疫情冲击下，对海外供给端的冲击快于需求端。国内疫情主要集中在2月份，1-2月国内进口数据显著好于出口，主要解释为停工影响国内出口，但进口活动受到的影响相对较小，可以转化为库存增加。出口即为国内的供给，进口为国内的需求。3-4月海外疫情集中爆发，海外也呈现相同的情况。而海外出口弱、进口强反映到我国的进出口数据则体现为出口强于进口，同时在贸易差额上表现为2月逆差、3-4月转为顺差（图1-2）。从4月对主要贸易地区的顺差增加来看，顺差增加额度的高低基本上与该地区在4月疫情演变的严峻程度相符合（图3）。
▌ 前期积压订单的赶制在4月也有所体现，此外也可能存在疫情演变严峻担忧下的加速出口。3月出口跌幅较前值大幅收窄10.6个百分点主要受益于国内逐步复工带来的对前期积压订单的赶制。我们此前也强调，3月出现的积压订单赶制出口并不会在月底就结束，可能对4月出口形成一部分的支撑。目前来看4月出口超预期的原因之一可能受到4月复工进一步抬升带来的积压订单赶制形成出口放量。此外，调研中也有企业反馈由于3月中旬开始海外疫情发展严峻，海外进口厂商担心贸易活动会先行受限，因此督促企业提前发货可能加速了4月的出口节奏。从主要出口商品种类的增速来看，占比较大的商品中，纺织纱线制品（预计与口罩防护服相关）出口增速较3月回升55.7个百分点至49.4%。高新技术产品和机电产品4月进口增速分别为10.9%和5.5%，较3月回升了18.5和14.5个百分点。而服装和箱包出口增速持续下跌，分别为-30.3%和-39.9%，较3月分别回落了5.5和17.1个百分点。（表1）
▌ 除海外疫情演绎严峻影响海外供给带来的进口压制外，大宗商品价格在4月的回落也拖累了进口金额的增长。上述已经解释海外疫情下对海外供给冲击快于需求冲击，因此国内的进口一定程度呈现被动压制。此外，考虑到中国的进口结构中以原材料和半成品为主，因此4月由原油价格大幅下跌带来的大宗商品价格的回落也是拖累进口总金额增速的原因之一。从主要进口商品种类增速来看，出现负增长的商品中，原油、成品油、未锻轧铜及铜材进口数量的下跌程度均小于金额的下跌程度；而呈现正增长的铁矿石、铜砂矿等进口金额的增长力度也都低于进口数量增长的程度。（表2）
▌ 向后看，预计5月进出口压力增大。出口方面，3月中旬开始海外疫情发展严峻，纷纷出现停产停工和关闭店面的情况，调研反馈国内出口企业的订单出现了不同程度的下滑，4月PMI中新出口订单也大幅回落12.9个百分点至33.5%。预计5月出口将大幅承压。进口方面，我们认为目前的进口大幅回落主要源自海外供给收缩的压制，而非国内需求大幅回落，随着海外各地区从5月初开始纷纷复工（表3），预计对国内的进口有一定的支撑。但整体来看，进口大概率难以恢复到去年同期水平。基于上述分析，我们认为5月进出口压力将进一步加大。
(本文作者介绍：中信证券首席经济学家)
责任编辑：陈鑫
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