文/新浪财经意见领袖专栏作家 郭华山
目前国外疫情还在反复，26日全球新冠新增确诊人数近10万，创疫情以来单日新增的新高，另外让人担忧的是印度的新增人数在攀升，单日新增人数1990人，创国内单日新高。对于疫情的判断，我们认为目前疫情应对能力较春节期间显著提升。一方面是我国疫情爆发期间，国外一些国家已经做了相关准备工作，当然也有一些国家不太重视；另一方面，我国在疫情应对方面的经验能够积极提供给有需要的国家，而且疫情期间我国大量生产防护用品，不仅满足国内需求，也满足了国外的需求。考虑到上面的因素，疫情变化对实体经济预期的影响在边际减弱，但是对实体经济的负面影响依然在持续。
从实际经济情况来看，美国4月Markit制造业PMI初值为36.9，创2008年金融危机以来的新低，美国失业人口持续攀升，超过2008金融危机的水平，成为1929年大萧条以来最严重的情况。欧元区本来经济形势就不乐观，疫情期间的不愉快让各国之间矛盾显现，欧元区的稳定性也是一个问题。欧美经济指数明显回落，经济萎缩态势基本成为定局，外部环境不乐观对我国出口产生较大影响，过去两年的贸易摩擦问题缓解空间不大。疫情期间，贸易摩擦阶段性被忽略。疫情结束后，各国保护企业生存的政策出台，贸易保护必然抬头。因此我国外需压力可能进一步加大。
今年一季度我国 GDP 出现 6.8%的负增长，表明疫情冲击力度强。现在国内疫情有效控制，经济运行逐渐正常，只是疫情控制对消费、旅游、传媒等行业依然存在较大影响。需求端回归常态还需要一段时间。二季度的数据肯定会改善，也基本在预期内，但是改善空间成为影响市场波动的主要因素。整体来看，全球经济形势不容乐观，国内经济也存在非常大的压力。
对于很多投资者看多市场逻辑的政策刺激，我认为这只是缓解经济下行的手段，是一种被动的对冲手段，而不是经济持续发展的长效办法。逆周期调节确实能够对减缓短期经济压力，但是过度的刺激必然会带来一些负面效果。货币政策多是稳健宽松的取向，幸运的是我们近两年去杠杆的措施已经推进了一段时间，也产生了积极效果，遗憾的是去杠杆还没有完成，遇到了新冠疫情的突然事件。货币政策遇到两难，接下来可能采取定向刺激为主，全面宽松为辅的措施。财政政策空间比货币政策略大。从国家财政角度看，财政手段和后手还是很多的，问题是地方财政的压力较大。这需要中央财政进行统筹管理，也要注意地方政府的道德风险问题。另外刺激经济政策已持续多年，增量刺激带来的边际效果在下降，因此我们对刺激保持乐观态度，但也不能报太大的希望。
基于经济和政策的推断，大类市场方面，债券市场还是存在投资机会，降息降准的措施持续在路上，债市机会偏向利率债，但是低信用债资产要回避，主要是企业经营违约风险；经济短期承压，企业盈利能力下降，股市走势依然偏弱，政策宽松背景下只可能有结构性机会；另外现金管理类资产收益率将继续走低；目前风险事件还是比较多，虽然黄金不一定大涨，但作为避险工具，黄金可能阶段性走强，可以适当关注。
回到股市的结构性机会，首先建议投资者做好仓位控制，风险意识要强，不要满仓跑，避免大幅亏损伤到元气；其次结构性机会建议关注新基建概率的板块，包括云计算、数据中心和半导体等；最后不要追没有业绩支撑的热点，很容易产生大幅亏损。
近期风险提示：
1、注意可转债风险，目前很多可转债溢价率太高，风险被放大，谨慎参与；
2、原油风险，虽然经过上周大幅下跌，原油风险释放较大，但是这里产品影响因素非常复杂，如果想参与，建议一定少量参与。
(本文作者介绍：经济学博士，高级经济师，平安证券资深投资顾问)
责任编辑：潘翘楚
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