文/新浪财经意见领袖专栏机构 北京大学光华管理学院 陈玉宇
当前中国经济最大的不确定性，来自外部环境。在二季度以后，我国经济政策必须更加强有力，才能推动经济V形反弹。
根据1-2月的统计数据分析得出，一季度将拖累全年增速下滑2.5%到3.5%。这意味着，在后三个季度，我们必须采取更强有力的政策，推动经济V型反弹，才能抵消一季度的不利影响。
近日公布的1至2月份的统计数据，为我们准确判断当前经济形势和预估全年经济挑战，提供了及时有效的信息。
总体来看，一季度经济将遭遇巨大困难和滑坡。与此同时，世界疫情态势前景不明，全球经济遭受冲击，这些都对我国全年经济增长形成了巨大挑战。可以说，当前中国经济最大的不确定性，来自外部环境。在二季度以后，我国经济政策必须更加强有力，才能推动经济V形反弹。
1-2月数据显示经济滑坡严重，恐拖累全年
统计局16日公布的1-2月份经济运行数据，涵盖了众多指标，包括三大产业的增速、分类需求、物价指数等。在此，综合分析这些数据，我们对整个第一季度GDP增长做了一个粗略估算，并由此分析一季度对全年经济的拖累影响。
首先，从最朴素的经济学出发，按照总需求、总供给两个方面来分析GDP。从总供给，也就是生产角度来看，包含了农业、工业和服务业，对应着第一、二、三产业所提供的产品和服务。农业在GDP中的占比仅有7%，1-2月份的具体数据统计局并没有提供，我们姑且认为增速平稳，与去年基本持平，加上份额较小，基本可以忽略。
因此，我们重点关注工业和服务业两大板块。
统计数据显示，1-2月工业生产下滑，规模以上工业增加值同比下降13.5%；服务业生产下降，全国服务业生产指数同比下降13.0%。
当我们谈论增长速度时，分为“名义增速”和“实际增速”两种情况。实际增长率，是名义增长率剔除价格因素，代表经济增长的实际水平。如果统计局发布的“规模以上工业增加值同比下降13.5%”是一个名义增速，我们就需要剔除工业生产者出厂价格（PPI）的影响。1-2月PPI下降0.2%，那么工业实际下降13.3%。再看“全国服务业生产指数同比下降13.0%”这一数据，如果13%是名义数据，按照已公布的1-2服务价格上升4.6%，那么真实的服务业生产指数同比下降就可能达到17%。关于服务业增速，在给定服务业物价指数4%多的情况下，结合其他相关信息，真实服务业下降幅度恐怕也超过了13%。
综上，从总供给角度，平均来看，无论是名义还是实际增速，工业和服务业在1-2月至少下降了13%。在农业增速保持不变的情况下，受工业和服务业拖累，1-2月份GDP增速将下降13%。
我们再针对总需求的三个主要部分进行讨论：消费、投资、净出口。
在消费领域，社会消费品零售总额名义上同比下降20.5%，扣除价格因素后实际下降23.7%。在投资领域，全国固定资产投资名义上下降了24.5%，主要为基础设施、制造业、房地产这几个领域的投资。通过CPI 和PPI增速的平均加权，固定资产投资的真实下降水平会比24%略少，但至少在22%以上。在出口方面，1-2月份，出口下降15.9%；进口下降2.4%。进出口相抵，贸易逆差426亿元，对经济增速的贡献为负数。
总体来看，需求侧下降的幅度大于供给侧，两者并不协调，这其中可能有统计口径偏差的影响。
仔细观察数据，我们发现供需两侧还呈现了以下几大特点：从供给侧看，服务业下降更多；从所有制看，民营下降更多；从地区看，东部下降最多，西部最少；从产业看，制造业下降更多。当然其中不乏亮点，比如重要的抗疫物资如酒精、口罩等生产增速超100%。
从需求侧看，在投资领域，制造业投资下降最多，达到31.5%，主要与没有复工有关；在消费领域，服务业消费下降最多，其中全国餐饮收入同比下降超四成。值得关注的是，全国网上零售额同比下降仅仅为3.0%。其中，实物商品网上零售额还增长了3.0%，代表着疫情期间经济平衡的力量。
无论从总供给还是总需求看，对于1-2月份的经济运行，我们已有了一个初步判断：1-2月GDP增速同比下降12%-15%。现在已是3月中旬，从经济运行和各地复工复产的情况可以判断，3月份的情况即使好于1-2月份，但也不会发生巨大的转变。
接下来，我们再分析一季度增速对全年经济的拖累影响。
从传统来看，一季度往往因为春节等因素，对全年GDP贡献率相对小一些，但仍能达到20%以上，2018年、2019年一季度占全年比重均约为22%。我们照此权重计算，假如今年一季度GDP增速下降12%，将拖累全年下滑2.64%；如果情况糟糕一些，一季度GDP增速下降15%，将拖累全年下滑3.3%。
由此，给出一个基本判断：一季度将拖累全年增速下滑2.5%到3.5%。
这意味着，在后三个季度，我们必须采取更强有力的政策，推动经济V型反弹，才能抵消一季度的不利影响。我们分三种情形讨论：
情形1：考虑到政策制定到落实的周期，经济不可能立即起飞，它是缓慢启动的过程，更何况当前海外疫情冲击难言乐观。如果在二、三、四季度与去年增速持平，平均实现6%的增速，按照78%的权重计算，将对全年贡献4.68%的增速。4.68%抵消一季度的负增长3%，那么全年GDP增速就可能为1.68%左右。
情形2：如果后三个季度增速非常乐观，达到8%，对于全年贡献6.24%的增速，抵消一季度的负增长3%，那么全年GDP增速可能为3.24%。
情形3：如果后三个季度经济能实现极强的V型反弹，平均达到10%的增速，对于全年贡献7.8%的增速，抵消一季度的负增长3%，那么全年GDP就可能实现4.8%的增速。
时不我待，必须处理好经济发展与疫情防控的平衡。三月即将过去，四月必须落实一系列经济刺激政策。若没有果断启动经济，四月有可能对全年增长的贡献仍然为零，甚至出现负0.5%的贡献。
全年GDP增速不适宜提前制定目标
尽管上文的计算较为粗略、简单，但它有利于我们更好理解一季度经济滑坡对全年经济增长的影响，认清当前中国经济面临着的巨大挑战。
对于疫情冲击，我们也要分情况讨论：第一种情况，疫情对经济的负面影响，持续时间越短，对社会、民生及经济的长期伤害就越少，它就是短期的、外在的、可控的；第二种情况，疫情持续时间越长，就可能引发连锁反应，超出控制，甚至引发“次生灾害”，变得不可控，进而产生更大的经济伤害。因此，我们绝不能允许一季度的滑坡态势延续，演变成第二种情形。
一般意见认为，随着复工、投资的开展，从4月份开始，中国经济就会实现V型反弹。但是V的力量究竟有多大是存疑的，最大的不确定性来自外部，即全球疫情的防控，以及对全球经济造成的损害。
全年GDP增速究竟多少为好？其实，在国际环境存在极大不确定的背景下，我们并不适合提前制定指标。影响全年经济增速有许多因素，并不完全取决于中国自身。国际疫情扩散能不能得到有效控制，会持续多少时间，对国际经济活动影响深度和广度，将会从不同程度冲击中国经济。这种冲击不仅仅只是通过进出口，还会通过投资者预期和情绪，带来更多负面影响。这些外部力量，使今年后三个季度的经济增长备受挑战。
我们要做好充足的应对准备，但不意味着一味去坚守“事前指标”或预期指标。就如李克强总理所言，“此次疫情对我国经济影响不可小视。但无论如何，我们都要全力以赴稳住就业。只要今年就业稳住了，经济增速高一点低一点都没什么了不起的。”
全球经济已经进入一次大的衰退
根据世卫组织的数据，截止3月18日，全球新冠肺炎确诊病例累计已超过20万例，蔓延至全球150多个国家和地区，意大利、伊朗、西班牙等国确诊病例数破万，世界各国根据国情纷纷升级防控举措。
受疫情在全球扩散等因素影响，全球金融市场持续动荡，股市暴跌，美股10天4次熔断，油价史诗级下挫，全球供应链面临中断……全球经济再一次面临大衰退。
2008年由金融领域的危机演变为全球性的经济危机，问题出在金融业内部，而这一次的导火索来自外部，来自疫情。根据历史经验和经济学理论，金融市场因为自身问题出现危机，想要全面恢复，其过程异常艰难。事实上，2008年以来，整个发达国家花了巨大努力，但经济仍持续低迷多年。尚未走出阴霾的全球经济，在疫情冲击之下，无疑雪上加霜。
从当前情况来看，美国资本市场动荡崩盘，因为金融工具的复杂和不透明，非常脆弱，诱发金融危机是大概率事件。全球经济已经进入一次大的衰退，但是会不会演变为旷日持久的经济危机，要取决于各国应对疫情的能力和决心。
欧美等国一开始的不重视与低估，错失了疫情控制的黄金期，若要控制疫情，必然要升级防疫手段，以牺牲短期经济增长为代价。疫情已将全球经济拖入巨大的负面冲击漩涡，对供给与需求形成“双杀”。对供给方面的影响，主要表现在产业链的不稳定或断裂。对需求的冲击更甚，尤其是对一些必须由人与人接触才能完成生产消费的产业，造成了巨大冲击。
我们看到，在短暂的金融混乱之后，美国加码了经济刺激政策，美联储将利率降到零，重启大规模量化宽松，以确保企业的流动性，但从市场反应看，依然收效甚微。金融市场的恐慌，反应了投资者对疫情蔓延的担忧，以及对由疫情引发的经济衰退、引爆金融危机的担忧，这种预期造成市场动荡，又会反过来使人们资产减值，进而影响需求，陷入恶性循环。
为了提振消费，在美国甚至有人提议，给每个美国公民发放1000美元支票予以刺激，意图虽好，但效果存疑。在如此巨大的冲击面临，人们甚至会争抢流动性，把钱存起来，不太可能投入消费。仅仅靠美联储的货币政策，不足以将美国经济拉回到常态，还必须伴有强有力的财政支持计划，才可能改写颓势。
此次对于全球经济影响造成的深度和广度，取决于各国防控疫情政策，也取决于各国政府在经济领域的通力协作。全球各国的有效协同，才可能较快消化疫情造成的衰退，为世界经济的反弹提供动力。
短期的刺激政策和长期的增长政策
面对一季度经济的滑坡拖累、全球经济的不确定性等因素，我们必须采取综合稳定的、且更有力的政策应对危机。综合政策，可分为短期的刺激政策和长期的经济增长政策。
短期政策以消除复工复产障碍为主。针对疫情防控特殊时期的经济特征和市场状况，货币政策应更加灵活，对于市场需求早反应、快行动，全力支持疫情防控。货币政策首先要保证企业流动性的充裕稳定，而在贷款发放标准上，应执行“疫情期间特别贷款应急计划”。值得注意的是，当前面临困难的企业，很大一部分是疫情之前十分健康的企业，帮助他们渡过难关，才能稳住就业、稳住经济。
此外，灵活的货币政策，还应搭配积极的财政政策，以及重点工程建设，三管齐下，才能形成更有力的刺激政策。其中，重点工程，既包括目前备受关注的“新基建”，也应包括事关民生相关的基础设施投资、公共服务设施建设等。这些工程的资金来源，财政应大力支持，通过发行长期国债等方式获取资金，同时金融机构快速跟进，为重点项目建设提供有力保障。
长期经济增长政策，则指向进一步深化改革，加快转变经济发展方式，让市场在资源配置中起决定性作用。长期政策可以有三大着力点：
第一，加强对民营企业的保护，激发企业家精神，鼓励更多主体投身创新创业，加大产权保护。
第二，加强人力资源的培训。培训的对象，不仅仅是年轻的学生群体，而是针对全社会的人力资本培训，包括对制造业、服务业甚至是农业从业者的培训。疫情期间，全面复工复产尚需时日，对于隔离在家且有条件的人群，可通过各种网络技术手段强化学习。在目前各类利于经济发展的举措中，这可以说是成本最小的一个。一方面，不仅有助于提高当期需求，另一方面，从中长期看，还能为企业的健康发展、经济的高质量运行夯实人力资本。各级政府应将其作为主要任务之一来推进。
第三，加强消费基础设施的建设。中国在各类经济指标方面，在全球都算得上是“优等生”。但在社会服务方面，还存在巨大的提升空间。这次疫情就暴露了我国在公共卫生领域投资的不足，暴露了中国医疗体制中医护短缺、基础设施缺乏、人员配置欠合理、薪资待遇不高等种种问题。
从长远来看，我们的“新基建”，除了将5G网络、数据中心等作为新型基础设施外，还应加大医疗健康、文化产品等方面的基础设施投入。在带动社会消费的同时，更好地满足人民群众对美好生活的向往。
(本文作者介绍：作为北大工商管理教育的主体，北京大学光华管理学院是亚太地区最优秀的商学院之一。)
责任编辑：潘翘楚
新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代表新浪财经的立场和观点。
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
