董登新：美股万点暴跌后如何走？

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 董登新

　　对熊市底部的预测，根据华尔街标准测算，我认为，道指本轮熊市的探底最乐观应在12000点至15000点之间；如果悲观一点，道指大体可跌至1万点左右。

　　2019年12月13日（注：除特别标明外，全文日期均为美国东部时间），当美股道琼斯指数（DJIA）再次刷新历史新高28290.73点时，华尔街一片欢呼。针对2020年世界股市行情预测，当天，我在新浪微博及今日头条同步发文指出：“2020年美股最大风险：道琼斯指数或将暴跌一万点！A股是全球投资避风港。”

　　当天晚间，我就接到《华尔街日报》记者打来的电话，他口气不太友好地质问我：你预测道指可能会暴跌一万点，是什么意思？理由是什么？我当时很礼貌地回答他：因为我长期研究美国股市动力机制，并了解美国股市牛熊交替的周期性规律。如果要了解细节，你可以来武汉面谈。

　　2020年1月23日（北京时间），武汉为应对新冠病毒疫情决定“封城”。

　　2020年1月30日，针对新冠病毒疫情在中国蔓延，美国商务部长威尔伯·罗斯在接受媒体采访时，心情异常激动地表示，他虽然“不想说庆祝胜利”，但新型冠状病毒疫情“将有助于加速就业岗位回流到北美”。未曾想，这一幸灾乐祸的“现世报”却在后面。

　　2020年2月3日，《华尔街日报》针对新冠病毒发表了一篇题为“China Is the Real Sick Man of Asia”（翻译：中国人是真正的东亚病夫）的文章。作者是纽约巴德学院（Bard College）国际关系学者，名叫Walter Russell Mead。后来，他成了特朗普的“知音”。

　　2020年2月12日，道指创下本轮牛市最高点29568点，离3万点仅一步之遥。至此，本轮牛市终结。从2009年3月最低点6469点，11年后抵达本轮牛市的最高点29568点，道指累计上涨357%，11年间年均涨幅高达14.8%。这是一种从容而淡定的慢牛！但11年的累积涨幅十分巨大，美国经济已不堪重负。

　　特朗普执政三年（2017-2019），他所推行的所谓“美国优先”的战略或国策，简单地讲，就是在经济上围堵打压中国；在军事上围堵打压俄罗斯。这三年，美国不断从国际组织“退群”，在经济贸易上闭关锁国，在军事外交上四面出击。结果，美国并未出现“再工业化”奇迹，相反，制造业萧条正在加剧；在缺乏庞大制造业支撑的条件下，美国商品进出口赤字不减反增。由此可见，特朗普“美国优先”的政策无功而返、无果而终。2020年是美国总统大选年，不确定性风险进一步增大。

　　（一）牛熊反转后“第一轮”暴跌试水

　　“高处不胜寒”。当人们还在憧憬道指闯关3万点时，市场主力坚决而果断出货逃跑。于是，美股毅然决然地抛弃幻想、掉头向下，几乎没有任何抵抗。这次真的“狼来了”！

　　2月12日至2月21日，道指一直挣扎徘徊在29000点上方。但从2月24日（周一）开始，美股步入持续暴跌通道。

　　2020年2月25日（星期二），道指收于27960.80点，下跌3.56%。当天，我发表了博文《2020年美股面临万点暴跌风险》，我在文章中间接回答了《华尔街日报》记者两个多月前的质问，并再次强调了“中国市场将成为国际资本避风港湾”的论断。

　　经过一周的持续暴跌，截止2月28日（周五），道指5个交易日从29000点上方一路下跌至24681点。这时，特朗普真的慌神了，他开始不停地在推特上“隔空“发声，强力威逼美联储降息。这是特朗普“推特执政”的惯用手法，屡试不爽。

　　但次日中国A股市场上证指数竟然大涨了3.15%！这是A股独立于美股大跌的一次重要的反向表现。

　　3月3日（周二），美联储突然宣布降息50个基点。不过，按原定计划，3月份的议息会议应在3月17日-18日举行。很显然，此次降息迫不及待，主要原因是迫于特朗普“救市“的压力，但美联储却声称是冠状病毒对经济活动构成了不断演变的风险。

　　结果，在美联储宣布降息的当天，道指收跌2.94%。我的评价是：在牛市大头部降息就是“自杀”。实际上，此时的投资者更希望借所谓的政策“利好”掩护而大肆出逃。这是美联储第一次拉响美国股灾的“警报”。

　　（二）美联储降息50个基点引发“第二轮”暴跌

　　3月5日（周四），特朗普在福克斯新闻“市政厅”电视节目中，他自我夸耀：美国新冠病毒确诊患者只有180多人，这么少，“要归功于我”。由此证实，两天前美联储降息，并非是为了应对疫情，而是为了“救市”。当天，美股开始步入牛熊反转后“第二轮”暴跌。

　　尤其在最上周（3月9日至3月16日），美股上演了惊心动魄的“蹦极”游戏，如果没有钢铁般的意志，常人的心脏是难以承受的。

　　3月9日（星期一），9：30美股开盘下跌872.42点，开盘跌幅高达6.91%，随后不到五分钟时间，道指再跌1000点，累计下跌1884点，跌幅高达7.29%。此时因标准普尔500指数跌幅达到7%，历史上第二次触发熔断机制。当天，道指收跌2013.76点，跌幅7.79%，报23851.02点，创下道指有史以来最大单日下跌点数。道指盘中最低跌至23706点。

　　与此同时，美国10年期和30年期国债收益率在近一周内分别跌破1%，随后10年期国债收益率又首次跌破了0.5%。这是美国历史上首次出现如此糟糕的情况。

　　然而，次日中国A股市场却上涨了1.82%，这让世界为之一振。当欧美市场暴跌之际，A股不跌反涨，并率领亚洲市场走出了上涨行情，这是亚洲市场第一次与美股反向而行，这也是A股市场国际地拉提高的重要表现。

　　面对美股暴跌，特朗普手足无措，除了发推特，别无他法。3月9日上午，特朗普针对股市暴跌，在推特上发文表示了自己对目前美国的新冠肺炎疫情的看法，“去年有37，000名美国人死于普通流感，平均每年（因流感死亡）27000至70000例。（在流感疫情下）什么都没有关闭，生活和经济继续发展。目前新型冠状病毒确诊病例有546例，其中22例死亡。你们好好想想！”他竟然说，疫情的报道都是“假新闻”！

　　2020年3月10日（周二），特朗普总统在国会山会见共和党议员时，又提出了一个还“不成熟”的想法：从现在到年底任期满，实行0% 的工薪税率（即社保税率）计划，也就是模仿中国实行阶段性社保缴费减免，借口仍是应对不断扩大的冠状病毒疫情造成的影响。当天，道指出现了大幅反弹，在交易日尾盘上涨1000点，道指收涨4.89%。

　　为了鼓励美股再接再励，当天下午特朗普再发推特，威逼美联储及其主席鲍威尔降息，特朗普在推特上表示： “以鲍威尔为首、行动缓慢、可怜兮兮的美联储，应该会把美联储的利率降到我们竞争对手国家的水平。鲍威尔加息太快，降息太晚。”“在更大的汇率帮助下，他们现在拥有两个百分点的优势。”这是特朗普对美联储降息救市力度“太小”的指责。

　　但由于特朗普的“零工薪税率”政策主张不靠谱，遭致民主党攻击，就连一些共和党人士也认为行不能。3月11日（周三），美股再次惊魂，道指跳空低开414点，盘中最大跌幅高达1690点，收跌1464点，跌幅5.86%。

　　随后市场情绪进一步恶化，3月12日（周四）早上9：30，道指开盘暴跌1370点，标普500开盘跌超6%。开盘仅5分钟，标普500指数跌幅扩大至7%，本周内第二次触发熔断机制。熔断前道指逼近21000点，下跌1696.31点，全天最低点21154点，盘中最大跌幅约2400点，收盘接近全天最低点，收跌9.99%。

　　然而，次日中国A股市场走势相对平稳，上证指数全天仅下跌1.23%，并在一定程度上缓解了亚洲市场的暴跌，这是A股市场抗跌性能及市场韧性大幅提升的重要表现。

　　3月13日（周五）下午3：33，特朗普总统赶在美股收盘前27分钟，突破宣布为应对新冠状病毒疫情，美国进入“国家紧急状态”，并释放500亿美元流动性。道指在收盘前最后27分钟，从21745点飙涨至23185点，27分钟内道指净涨1440点，收涨9.36%。美国上一次进入“国家紧急状态”还是克林顿执政的2000年，至今整整相隔20年！此前几周，特朗普总统却一直在淡化疫情威胁，并指责夸大疫情都是“假新闻”。

　　如果事情至此暂告一段落，美股本轮暴跌可能就此打住，并暂时停歇一阵子。

　　（三）美联储用猛药引爆美股“第三轮”暴跌

　　然而， 3月15日（星期天），美联储突然再一次宣布紧急降息100个基点，将其联邦基金利率区间下调至0~0.25%。这是美联储在不到半个月的时间内第二次宣布紧急降息；同时，美联储宣布了7000亿美元的量化宽松计划，包括几个月内回购至少5000亿美元国债，以及增持至少2000亿美元规模的抵押担保证券；同时决定从3月26日起将存款准备金比率下降到0%，这意味着美国暂时废除了存款准备金制度。如此生猛、罕见的货币政策手段，只能让市场恐慌、害怕、发抖！猛药治重疴，市场预期再次被打破。

　　这是美联储第二次拉响了股灾的严厉“警报”，这也是压垮骆驼的最后一根稻草。当天，美国股指期货全线暴跌，甚至触发了股指期货的熔断机制。

　　3月16日（周一），道指开盘20917点，下跌2268点，开盘跌幅高达9.78%。而普标500指数开盘下跌7.49%，直接触发股熔断机制，这是6个交易日内美股第三次触发熔断机制！当天，道指收盘20188点，下跌2997点，收跌12.93%，恐慌指数也创下历史新高。

　　当天，特朗普再发推特，并将新冠肺炎称为“中国病毒”。很显然，这是总统先生对美股暴跌无能无助、气极败坏的一种情绪发泄。此前，美国疾病控制和预防中心（CDC）主任罗伯特·雷德菲尔德出席国会听证时明确表示，新冠病毒已在世界多地普遍出现，将之称为“中国病毒”没有道理。

　　次日中国A股市场开盘，走势基本平稳，直至当天收盘，上证综指微跌0.34%，中小板微跌0.42%，创业板竟上涨0.36%。在中国股市的正能量示范效应下，亚洲股市整体跌幅较小，港股及日本股市当天竟然收涨，这在过去是不可思议的！这表明中美两大股市已经构成世界市场的“双寡头”格局，西方不亮、东方亮已成现实。

　　3月17日（周二），道指开盘不久便跌破2万点整数关口，盘中最低点为19882点，收于21237点，涨幅5.2%。

　　至此，23个交易日（2月12日至3月17日），道指从牛市巅峰29568点反转向下跌至最低点19882点，23个交易日道指累计下跌9686点，这验证了三个月前我预测的“2020年美股万点暴跌”的结论是完全正确的。

　　（四）万点暴跌后美股走势是怎样的？

　　23个交易日万点暴跌，已然证实美股三大指数均已进入熊市通道，这一跌幅早已满足华尔街熊市的经典定义及判断标准。

　　那么，美股本轮熊市开启后，熊市周期多长，熊市底部何在？

　　按照华尔街测算，美股熊市的平均长度是21个月，但我预测本轮美股熊市的长度约为两年左右，大体在2021年底或2022年初，美股本轮熊市有望终结。

　　对熊市底部的预测，根据华尔街标准测算，我认为，道指本轮熊市的探底最乐观应在12000点至15000点之间；如果悲观一点，道指大体可跌至1万点左右。

　　(本文作者介绍：武汉科技大学金融证券研究所所长，湖北省中小企业研究中心主任。)