文/新浪财经意见领袖专栏作家 王永利
脱离资源货币化、经济发展、融资结构等影响因素，简单地讲货币总量多长时间翻番，或者用翻番的时间大大缩短来说明货币严重超发，并将货币总量（M2）增长速度与物价指数（CPI）提升速度完全等同，进而说明很多投资或资产的收益率都难以跑赢印钞机，是非常不严谨。
23日，一则发自一位很有影响力人士的微博短文被很多人广泛转发，产生了不小的影响。博文内容为：
“2020年1月广义货币M2突破200万亿，真是具有历史意义，2013年（3月）才100万亿，不到七年翻了一番，我们测算发现：过去四十年，中国广义货币供应量M2年均增速15%，从各类资产价格表现看，绝大部分的工业品、大宗商品、债券、银行理财等收益率都大幅跑输，只有少数的一二线地价房价、医疗教育等服务类产品、股票市场上的核心资产等收益率跑赢这台印钞机。”
这则博文应该是对他人博文的评论，因为其下还附带了一段文字：
“2020年1月的广义货币M2首次突破了200万亿，达到了202.31万亿，同比增幅8.4%。这也算是一个比较标志性的历史深刻。人民币突破100万亿，是2013年的3月。从1955年币制改革，当时人民币的M2只有175亿元，到破100万亿，花费了58年时间。而100万亿到200万亿，则只花费了不到7年。”
这样的博文，又引发了很多人对中国货币严重超发，造成物价大幅上涨，并让很多投资遭受很大损失的议论、抱怨或指责。这类说法早已有之，但实际上这种脱离资源货币化、经济发展、融资结构等影响因素，简单地讲货币总量多长时间翻番，或者用翻番的时间大大缩短来说明货币严重超发，并将货币总量（M2）增长速度与物价指数（CPI）提升速度完全等同，进而说明很多投资或资产的收益率都难以跑赢印钞机，是非常不严谨、甚至是不负责任的！
我们知道，1955年我国货币币制改革之后，国家长时间推行公有制计划经济，在这样的体制下，大量物资直接实施无偿的计划调配，货币与金融的功能与需求被严重削弱，大量的金融活动和金融交易被关停，所有金融活动全部集中交由中国人民银行一家办理（基于国际金融往来需要，对外保留了“中国银行”），人民银行实际上只是国家的“印钞机”和“出纳员”，货币金融的基础极其薄弱。在计划经济时代，我国货币总量长时间都低于经济总量（GDP）。
改革开放之后，计划经济转向市场经济，商品和劳务等社会资源更多地需要等价交换，资源货币化快速发展，对货币的需求自然会快速提高。
同时，改革开放之后，特别是全面深化住房体制、教育体制、医疗体制改革，推动其产业化发展，以及加入WTO更加融入全球化之后，我国经济快速发展，可交易社会财富的规模快速扩张，必然要求货币供应大幅增长。
另外，我国金融长期以银行作为主体，全社会融资结构长期以银行贷款或债券投资等间接融资为主，直接融资所占比重远远低于发达国家一般水平。这种融资结构也对货币投放及货币总量产生深刻影响，因为直接融资不会派生货币，不会增加货币总量，只有间接融资才会派生货币、增加货币总量。
还有，当今社会货币投放，更多的依赖于社会增加负债的信用投放，所以，货币的数量和质量在很大程度上却决于社会负债的规模与质量，其中，社会扩大负债（加杠杆），将推动货币总量的相应扩张；如果社会主体不愿扩大负债，甚至主动收缩负债（去杠杆），货币总量将难以扩张，甚至将面临僵化的通货紧缩局面难以破解。这种情况下，如果社会负债存在大量呆账坏账没有消除，则意味着货币总量中包含了很大的虚假成分，表现为货币的真正超发（超出社会可交易财富的实际规模和货币需要）。所以，社会负债中的呆坏账能否及时识别出来并加以消除（欠债必还，资不抵债的借款人以及金融机构，都应及时实施破产清盘或被收购兼并），也会影响货币总量的规模和质量。这一点，至今并未得到广泛认知和有效把握。
当然，世界各国的货币政策目标，都是追求一定的正的通货膨胀目标（发达国家一般为1-2%，发展中国家一般为3%，特殊时期还会更高），通过保持一定的通货膨胀率（同时意味着货币一定程度的贬值压力），推动社会扩大投资和消费，减少货币储备，促进经济发展。这也是货币政策发挥作用的重要体现。在其他因素不变情况下，由于货币政策目标的实施，也会推动货币总量不断扩张。
正是在多重因素的共同作用下，我国广义货币总量增速必然是很高的，突破整数位所花费的时间也会不断缩短：1956（不是上文说的1995）年货币总量175亿元，到1975年突破1千亿，1988年突破1万亿，1998年突破10万亿，2013年突破100万亿，2020年初突破200万亿。
可见，货币总量的扩张是受到多重因素影响的，是非常复杂的，作为专家学者，不应该撇开各种影响因素，简单地用货币总量规模的扩张来证明货币超发，更不能由此指责或歪曲、阻碍稳健货币政策的实施。实际上，我国货币总量增速近年来大幅下降，已经从2015年的13.3%，下降到2016年的11.3%，进一步下降到2017、2018年的8.2%、8.1%。2019年尽管略微提高，达到8.7%，仍处于历史的低位。2020年1月末，尽管货币总量突破200万亿，但同比增速也仅为8.4%，比上年末还低0.3个百分点，仅仅根据从100万亿增加到200万亿用时不到七年，就映射印钞太猛、货币超发，实在是难以成立。
考虑到国际国内风险因素增多，经济下行压力加大，特别是从1月开始，新型冠状病毒快速在全国蔓延，并向海外扩展，对经济增长带来新的更大冲击，更需要积极的财政政策和稳健的货币政策充分发挥作用，此时，有影响力的人士发出前述的声音，实在是非常不合时宜。
当然，更不能将货币增速等同于物价增速。物价总体上是体现货币总量与可交易社会财富总量的比值，受到货币总量变化与社会财富规模变化的影响，并受到供求关系的影响。简单地将货币增速等同于物价增速是不准确的，提出“绝大部分的工业品、大宗商品、债券、银行理财等收益率都大幅跑输货币增速”，这种说法显然弄错了对比对象，也是根本不能成立的！
(本文作者介绍：前中国银行副行长)
责任编辑：张文
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