印度大选及其长期投资潜力

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）机构专栏 邓普顿

　　作者：Sukumar Rajah，高级董事总经理，投资组合管理团队总监

　　富兰克林邓普顿新兴市场股票团队

　　印度春季大选蓄势待发，国内政党民粹主义言论俱增，或引发某些投资者的重重担忧。富兰克林邓普顿新兴市场股票团队高级董事总经理兼投资组合管理总监 Sukumar Rajah认为竞争上位是印度政治的一个重要组成部分，并相信印度坚实的基本面会继续为投资者带来利好。

　　在印度大选之前，我们已预料参与竞选的政党会为谋求权力而广布民粹主义言论。

　　今年也不例外。大选将于二零一九年四月和五月举行，我们已经看到不少旨在吸引印度广大农村社区的宣言和承诺，包括：免除农业贷款、给予补贴、降低商品及服务税 （GST） 和提供失业津贴。

　　其中一些措施可能对印度经济产生重大财政影响，也引起许多投资者注意。然而，我们仍然秉持更加务实的观点。我们认为，二零一四年以来，印度总理纳伦德拉·莫迪实施的一系列政策为印度的增长道路提供了支撑，足以承受任何短期挑战。

　　这些政策包括引入商品及服务税 （GST）、修订破产法、银行资本重组、提高各行业的外国直接投资限制，以及“印度制造”（Make in India） 倡议，帮助印度成为二零一八年增长最快的主要新兴市场经济体，GDP 增长 7.3%[1]。  

　　从某种程度上出于对莫迪“印度制造”倡议的响应和印度不断增长的中产阶级人口，我们看到对本地制造产品的需求出现增长。因此，许多原始设备制造商 （OEM） 在距其产品销售和使用地更近的地方开设了工厂。 这个趋势已进一步扩展，用于其他产品的零部件制造也包括在内。例如，全球最大的空调 （AC） 压缩机公司之一已宣布计划在二零二一年将制造业务迁往印度，以满足印度不断扩大的中产阶级对空调设备日益增长的需求。我们认为，未来几年，在印度销售的大多数个人空调，将采用在其国内生产的压缩机。

　　我们相信，无论选举结果如何，任何新政府实施激进民粹主义政策的空间都很小，因为政府要依赖印度储备银行 （Reserve Bank of India） 平衡预算赤字。所以我们认为，无论是谁组建新政府，他们都不太可能会对立法做出任何重大改变。

　　如果莫迪连任，我们预计印度的经济发展不会有太多实质性变化。

　　即使莫迪没有直接当选，我们认为，他领导的印度人民党 （BJP） 很可能仍在组建新政府方面发挥一定作用，或会成为联合政府的一部分。

　　持乐观态度的理由

　　我们认为，我们正处于盈利增长转折点。过去几年，由于去货币化的影响、商品及服务税的实施以及不良贷款负面新闻的影响，盈利增长一直充满挑战。我们认为，盈利增长可能会逐步改善，这将形成对股市的支撑。 

　　从长期来看，我们相信投资印度理由依然充足，因为其基本面表现稳健，加之长期增长驱动因素，让我们有理由看好印度。预计二零一九年国内生产总值增长率仍将保持在 7.5% 的相对强劲水平，二零二零年预计达到 7.7%。[2]相比之下，预计今年和二零二零年中国经济增长率将放缓至 6.2%。[3] 

　　印度继续受益于长期增长驱动因素，包括有利的人口结构、基础设施投资、城市消费增长和收入水平提高。目前，我们认为消费应该在一定程度上有助于印度未来的发展，到二零三零年，其国内消费有望带来 6 万亿美元的商机。[4]

　　减少税收和增加政府支出，以及增加私营部门资本支出 （capex），这些审慎明智的政策组合应能进一步维持经济增长。

　　总而言之，尽管在大选前，我们看到对印度股票的一些避险情绪，但我们认为仍有理由向印度投资。即使选举结果出人意料，我们相信，不确定性的影响将是短期的，因为基本面仍会保持稳定。

　　[1]资料来源：国际货币基金组织《世界经济展望》，二零一九年一月更新版，

　　[2]资料来源：国际货币基金组织《世界经济展望》，二零一九年一月更新版。无法保证任何估计、预测或预计将会实现。

　　[3] 出处同上。

　　[4]世界经济论坛，快速增长之消费市场中消费的未来：印度，二零一九年一月。

　　(本文作者介绍：邓普顿投资顾问有限公司是美国华尔街的一家证券公司，全称富兰克林邓普顿投资顾问有限公司。主要投资保守型股票。公司於1947 年由Rupert H. Johnson, Sr. 在纽约创办。)