从贸易战看新兴股市机遇

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）机构专栏 邓普顿 作者 Sukumar Rajah（富兰克林邓普顿新兴市场股票团队高级董事总经理兼投资组合管理总监）

　　虽然贸易战将如何发展仍是未知数，但在市况波动的情况下，我们认为以内需驱动的经济体有能力抵御外来风险，并尤其看好专注本地发展及富可持续性的企业。

从贸易战看新兴股市机遇

　　近期就中美贸易战升级的讨论非常激烈，两国均声称对包括猪肉到飞机在内的多类产品增征关税。

　　这是全球范围内的贸易保护主义势力抬头的又一例证，市场仍面临潜在风险。尽管美国总统特朗普与中国政府双方均不愿妥协，但我们认为这场口舌之战不会对中国造成长期影响。

　　在我们看来，双边贸易的重要性足以让两国关系维持稳定。这种关系一旦破裂，中美企业都难以管理其国际供应链体系。

　　放眼大局

　　同时，我们对更广泛的地区（即东盟五国[1]与印度） 也持乐观判断。二零一八年，东亚和太平洋地区的经济增长预测为 6.2%，是全球增长预测的两倍。[2]这使我们确信能够在东南亚股市找到专注本土股票机遇。 

　　我们的研究显示，本土驱动力始于亚洲新兴市场的制造业贸易，其高度依赖于围绕中国这一地区技术中心的环球价值链。东盟通过中国与美国市场的间接联系明显低于北亚，可能是因为东盟在这一地区技术供应链中的参与度较低。新加坡与越南例外，前者为该地区技术供应链贡献良多，而后者在手机装配市场举足轻重，因此两国较东盟其它经济体对美国出口更多。

　　另外，基于多方面考量，我们也看好印度股市的前景。我们认为印度市场逐步摆脱了近期政府改革的负面影响，股市有升值空间。此外，印度不断增加的中产阶层人口也将刺激消费增长。

　　消费已占印度国内生产总值[3]近六成，因此，以印度国内市场为导向的经济使其抵御外部风险能力增强，尤其是当贸易战转为拉锯战。 

　　印度尼西亚的经济背景与印度有异曲同工之处，这两个国家的中产阶级人口比重都不断上升，有望形成庞大的本土投资群体。

　　此外，尽管过去十五年间印度尼西亚的外国直接投资流入有所增加，但与该地区其它国家相比，这一部分在其国内生产总值的占比仍然较小。[4]我们认为，由于印度尼西亚股市主要由国内驱动，即使中美贸易战仍在继续，但其受到的直接影响极其有限，除非紧张局势升级。

　　目前，我们偏好的企业是以国内发展为导向、可持续、有能力回避贸易问题带来的各种显著影响，即印度尼西亚和泰国的部分东盟银行。因此，我们正积极寻找收入来源主要在该国或该地区的优质企业。

　　满足中国市场需求

　　与此同时，我们认为随着中国国家主席习近平领导地位不断稳固增强，中国的经济形势中短期内趋于稳定。我们认为此举将为中国经济从高速增长向高质量增长转型提振信心，使得消费股从中受益。

　　我们希望中国当局持续推行一系列广受欢迎的措施，以规范金融机构、简化官僚体制、进一步开放金融市场。我们认为，这些变化将有利于中国实现去杠杆化、国企改革和加强环境监管等短期目标。

　　此外，中国人民银行已承诺将从今年六月开始实施一系列改革，这些措施包括将外资在证券、基金管理、期货和人寿保险企业、金融租赁以及汽车和消费金融的持股比例增至 51%，为外国企业提供与中国本土企业平等竞争的机会。

　　中国人民银行还透露，将于年底前开通中国股市与伦敦证券交易所的联通计划。然而，有关政府对市场的干预及其可能对中国金融系统长期效力所产生的影响，我们仍持谨慎态度。

　　总括而言，虽然贸易战将如何发展仍是未知数，但在市况波动的情况下，我们认为以内需驱动的经济体有能力抵御外来风险，并尤其看好专注本地发展及富可持续性的企业。

　　[1]东盟五国包括印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国

　　[2]资料来源：世界银行，全球经济展望，二零一八年一月。不保证任何估计、预测或预计将会实现。

　　[3]资料来源：世界银行，二零一六年。

　　[4]资料来源：世界银行，印尼经济季刊，二零一七年六月。

　　(本文作者介绍：邓普顿投资顾问有限公司是美国华尔街的一家证券公司，全称富兰克林邓普顿投资顾问有限公司。主要投资保守型股票。公司於1947 年由Rupert H. Johnson, Sr. 在纽约创办。)