乐视网会走向空壳化吗？

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 姜伯静

　　乐视网股价越来越低，这应该是孙宏斌希望看到的；乐视网有价值的资产越来越少，这才是融创希望发生的。

乐视网会走向空壳化吗？

　　4月17日，乐视网又涨停了！

　　这一次涨停的深层次原因，不仅仅是因为贾跃亭汽车计划的进展，还有可能是因为孙宏斌的“朋友圈”。

　　有消息称，孙宏斌的“朋友圈”将投资乐视，具体细节将于近期公布。应该是受此消息影响，乐视网股价当日涨停。

　　与当初贾跃亭的每个风吹草动都能刺激一下股价相比，乐视网的这一次涨停好像理智了一些，毕竟是因为与融创和孙宏斌相关的传闻。

　　但是，仔细分析的话，乐视网股价的此次涨停还是有待商榷。因为在我看来，乐视网已经有“空壳”化的趋势，甚至这种趋势已经越发明显。而此次涨停，有些误解融创的意图了。

　　2017年11月，深交所曾经就“空壳”问题对乐视网提出过问询。这里，我再提起这个话题，认为乐视网已经有“空壳”化的趋势，是因为以下几个原因。

　　第一，要明确一点，增资的是新乐视智家，而非乐视网。

　　孙宏斌“朋友圈”投资的消息并非“新闻”，其实，此次孙宏斌“朋友圈”投资的消息早就有“预兆”了，不过当时还没有如此明确投资者的具体方向。

　　之前，乐视网公告显示新乐视智家已经有过一次增资，但数额不大。3月29日，乐视网《关于公司对控股子公司增资暨关联交易进展的公告》称，新乐视智家本次增资方案达成新进展，乐视网“与各方投资者和债权人积极协商，确认新增交易对方江苏设计谷科技有限公司以现有债权中的人民币2.40亿元进行增资。”

　　到了4月9日，乐视网《第三届董事会第五十七次会议决议公告》称，2018年1月2日，乐视网召开第三届董事会第五十二次会议审议通过了《关于公司对控股子公司增资暨关联交易的议案》、《关于新乐视智家电子科技（天津）有限公司拟增资计划的议案》。经乐视网与各投资方沟通，本次增资交易方案为：“新乐视智家电子科技（天津）有限公司将按照90亿估值以现金及债权增资不超过人民币30亿元，本次增资计划主要以引入新投资者为主。”

　　这一次，是30亿。不过，还没有明确对象及比例。

　　也就是说，增资计划早就公告天下，而4月17日的消息更像是对未来公告的一次“预热”。

　　第二，在我看来，此次增资，真正的目的是融创进一步全面控制新乐视智家，而非拯救乐视网。

　　这次增资，新乐视智家估值大幅缩水，由120亿元变为90亿元。之前（指小规模增资之前），乐视网为新乐视智家第一大股东，为40.3118%；乐视控股，占股18.3805%；融创旗下天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司，持股33.4959%。

　　如果仔细分析，我们会发现，此次增资，真正的目的是为了融创进一步全面控制新乐视智家，而并非是为了乐视网。

　　下面，我们理顺一下这个问题。

　　乐视网手中的新乐视智家股权，未来会有可能不再属于乐视网。

　　我们还是看公告。

　　乐视网《关于公司重要子公司与腾讯签署《合作协议》补充说明的公告》称：“公司（乐视网）将新乐视智家注册资本总数的34.9398%已质押给天津嘉睿，汇鑫企业管理有限公司和融创房地产集团有限公司，公司将新乐视智家注册资本总数的5.3720%已质押给银行、信托公司等金融机构。同时，公司将努力通过处置其他资产筹款、贷款展期、债务重组等方式处理相关债务或担保事项。如若公司因无法按时偿还债务导致质押资产被依法处置，公司将面临可能失去新乐视智家实际控制权的风险。”

　　也就是说，作为新乐视智家的最大股东，如果无法按时偿还债务的话，你乐视网手中的信乐视智家股份很有可能会转手他人。

　　前述《第三届董事会第五十七次会议决议公告》则显示：“按照上述增资计划完成后，乐视网持有新乐视智家股份占比有所下降。同时，乐视网放弃对本次增资同比例优先认购权。”

　　乐视网将新乐视智家的主要股权质押给了融创，按照乐视网目前的财务状况、发展前景以及融资可能性，其未来能够按时偿还的希望微乎其微。接手这部分股权的，很有可能是融创旗下企业。而很明显，这一次增资，乐视网已经被排除在增资队伍外，当然目前看乐视网也没有能力参与增资。

　　这样看来，这一次增资真正的目的并非是去拯救乐视网，而是为了投资新乐视智家；而投资新乐视智家，则是为了融创进一步全面控制新乐视智家，最大限度的削弱乐视网在新乐视智家的影响力。

　　综合以上信息，这就是此次增资对乐视网的意义——乐视网的新乐视智家股权前途未卜。这说明什么？

　　第三，新乐视智家开始大量吸纳乐视有价值资产。

　　4月11日乐视网《关于对深圳证券交易所问询函回复的公告》显示，针对非上市体系关联公司的债务问题，乐视网已与债务方达成三项抵债方案。

　　1、“乐帕营销服务（北京）有限公司持有乐视投资管理（北京）有限公司（乐视金融）100%股权，乐帕已与公司下属子公司新乐视智家电子科技（天津）有限公司签署了零对价的股份转让协议，股权结构上乐视金融成为了新乐视智家的全资子公司。”

　　2、“乐视控股（北京）有限公司以持有新乐视智家的股权进行质押，为新乐视智家取得中国民生信托有限公司贷款合计11亿元，现阶段对乐视控股质押的股权即将进入司法拍卖程序，拍卖所得资金用以偿还非上市体系关联公司欠款。”

　　3、“新乐视智家以9，290.00万元价格以资抵债受让乐视电子商务（北京）有限公司经营的网站（乐视商城）及相关资源、知识产权等资产。”

　　这三项抵债方案的作用在于：鉴于融创在新乐视智家的股权地位，实际上，融创通过新乐视智家拥有了乐视金融、乐视商城及相关资源、知识产权等资产；而此后，乐视控股在新乐视智家的影响力则将大幅削弱。

　　由以上三点看，融创削弱了乐视网在新乐视智家的影响力，削弱了乐视控股在新乐视智家的影响力，同时获得了乐视系有价值的资产。而乐视网，其所拥有的优质资产进一步下降。

　　2017年11月21日，深交所曾经问询乐视网：“请结合霍尔果斯乐视新生代文化传媒有限公司、重庆乐视小额贷款有限公司、乐视致新最近一年及一期的总资产及营业收入占上市公司合并报表中的总资产、营业收入的比例，说明若相关借款不能偿还，质权人行使担保权或质押权是否将导致上市公司‘空壳化’。”

　　而现在看来，按照目前的发展趋势，说乐视网有可能进入“空壳化”，并不为过。因为，乐视网拥有的有价值资产已经越来越少。

　　之前，我曾经说过，由于在乐视网中相对弱势的股权地位，孙宏斌对乐视网的态度远远不同于其对新乐视智家和乐创文娱的态度。

　　目前，融创已经完全控制乐创文娱，而控制新乐视智家也指日可待。剩下的乐视网，哪种走向才符合融创与孙宏斌利益的最大化呢？从目前的情况看，乐视网股价越来越低才符合融创与孙宏斌利益的最大化。甚至，乐视网破产或者重组，才是融创最想看到的情况。

　　看乐视网《2018年一季度业绩预告》，乐视网2018年1-3月经营性亏损约3亿元。按照这个趋势，以及乐视网的经营前景，乐视网的股价走向应该并不难预料。

　　乐视网股价越来越低，这应该是孙宏斌希望看到的；乐视网有价值的资产越来越少，这才是融创希望发生的。

　　但是，有一个困难，由于贾跃亭在海外的频频发力，以及他在乐视网股权上的不退让，使融创和孙宏斌的意图很难实现。这，也就在事实上延缓了乐视网空壳化的速度。比如，类似于这样涨停的突发变故。如果乐视网股价高居不下，融创和孙宏斌会很难办。

　　那么，乐视网，会走向空壳化吗？我认为会的。而乐视网离空壳化还有多远呢？我认为，还是看孙宏斌与贾跃亭博弈的结果吧！

　　(本文作者介绍：专栏作者，首届世界互联网大会最佳新闻评论奖得主，iDoNews 签约专栏作者。)