全球金融格局暗战已经打响

　　文/新浪财经意见领袖（公众号kopleader）专栏作家 江濡山

　　中国的经济增长并不稳固，加息会让很多实体企业受不了，不利于稳增长，也会很容易引爆高杠杆企业的资金链。但我们似乎又被美联储绑架了。

全球金融格局暗战已经打响

　　诸多迹象表明：全球利益结构大调整日益加剧，新一轮货币战争已经点燃，考验主权国家经济运行素质的竞技开始了。美联储高调加息、俄罗斯反而宣布减息、中国做出轻微的中间利率“调整”并静观其变。全球金融格局看似有些扑朔迷离，但暗战已经打响。可以看出，特朗普已经率先发起了吸收财富、吸纳货币、吸引企业家的争夺战。

　　当地时间12月13日，美联储宣布了今年的第3次加息：上调基准利率25个基点，利率区间上调到1.25%-1.50%，而仅仅几个小时后，香港金管局“紧随气候”宣布：上调基准利率至1.75%；在此之前，韩国、英国、加拿大等央行也已经分别宣布加息，日本央行和欧洲央行也释放了收紧货币政策的信号。

　　然而，超出很多人预期的是，12月15日，俄罗斯央行突然宣布减息：将基准利率下调50个基点至7.75%，降幅超出此前预期的25个基点。这是俄罗斯央行今年内第六次降息。不管这只“特立独行的北极熊”如何自慰解释，“中财智库”分析认为：俄罗斯的经济仍然处于十分脆弱的复苏期、运行低迷状态，现在判定俄罗斯经济 “春回大地”为时尚早，假设没有全球大宗商品价格上涨背景下石油和天然气出口作支撑，俄罗斯的经济循环会更惨淡。

　　那么，面对俄罗斯和美国的举动，中国应该怎么办，这可不是随便拿“政治情感开经济玩笑”的事情。中国央行随机做出了轻微调整的加息策略：央行进行了2880亿元人民币中期借贷便利（MLF）操作，利率上调5个基点；同时进行300亿元7天逆回购操作、200亿元28天逆回购操作；利率上调5个基点。可见，中国央行不是上调基准利率，只是轻微上调了央行与商业银行之间的借钱利率，稍稍提高了商业银行的借款成本。可以看出，中国在这个问题上比较理性，并没有打肿脸充胖子。

　　很显然，国内经济运行品质较好的主权国家，采取持续加息与缩表，正在迅速吸抽全球的流动性。而国内经济运行质量脆弱的国家，无疑会被剪羊毛。花旗集团和摩根大通预计，世界发达经济体明年的平均利率将至少攀升1%，这将是自2006年以来的最大增幅。面对这种格局和趋势，2018年的中央央行如何应对，尚存在较大争议或激辩。

　　赞同跟随加息的市场人士认为：中国加息主要从外因和内因两方面来考虑。外因方面，美国税改可能导致中国资本外流，人民币贬值压力增大；从内因看，中国目前实际利率处于全球低位，仍有上升空间。

　　而不赞成加息的反方主要认为：目前中国金融市场利率已经高企，不主张对基准利率存贷款利率加息，人民币对美元贬值压力已大幅减小等原因，因此没必要跟随美国加息。央行调查统计司前司长盛松成认为，美国税改和美联储缩表等事件对中国的影响可控，货币政策应该以不变应万变，不紧不松，建议货币政策延续下去。

　　“中财智库”观察认为，市场的激烈争论，反映出中国央行目前处于左右为难的境地。中国的经济增长并不稳固，加息会让很多实体企业受不了，不利于稳增长，也会很容易引爆高杠杆企业的资金链。但我们似乎又被美联储绑架了。央行当前的基础货币是30.5万亿，其中来自于外汇占款产生的基础货币是21.5万亿，占比近70%。这相当于美联储是中国央行的央行。

　　货币工具只是经济运行的调节手段，最根本的还要看国家自身经济循环的质量。中国现在经济循环质量如何，大家心里都很清楚；行政管控和保护的国有经济循环系统“喜忧参半”，完全市场化条件下运行的民营经济因过度竞争“半死不活“。可以说，在目前全球经济与金融大环境下，中国央行面临两个压力：一是如何想办法填补因外汇流失带来的流动性空缺，若采用过去常用的“降准”手段，会给市场带来宽松货币政策的强烈信号，似乎要跟俄罗斯“同流合污”；但若再欧美日发达国家加息大环境下被动跟进，国内经济运行“血液不畅通”该怎么办？因此，央行只好通过逆回购，MLF等各种公开市场操作的工具，向市场投放钱，属于短期工具，操作空间越来越有限。

　　于是，央行想出了定向降准的“药房”：申明只对实体经济，只对中小微企业放款，严控资金流向房地产，明年1月1日执行，但估计这是这轮降准降息周期的最后一根救命稻草了。过去池子里放了太多水，眼看别人都开始倒了，不少人士预计央行含泪也得跟着倒。事实上，虽然基准利率没有上调，但市场的利率实际上已在上行。十年期国债收益率从2016年11月的2.7%左右一路上行，目前接近4%。M2增长从6月份开始降到了10以下，表明央行“明降暗紧”地定向收紧货币。

　　(本文作者介绍：北京中财国信产业数据技术研究院院长，中财国远（北京）财经顾问有限公司董事长。)