交银理财金旗：资管行业需要更大的标准化市场容量 更健康的资金结构

　　意见领袖丨中国财富管理50人论坛

　　交银理财总裁金旗在近期的发言中表示，资管新规经过三年过渡期，运行情况好于预期，进入稳定增长阶段。但未来几年以下几方面压力仍值得关注。

　　一是市场规模有限，容量难以支撑机构的快速发展。二是长期资金来源缺乏，第三支柱养老的资金来源不足，导致市场波动很大，投机气氛浓厚。建议加快养老金试点的进度，拓展试点范围，让更多机构参与做大养老理财的规模。三是银行理财资金无法进入消费信贷、基础设施Reits等行业，资产配置空间较小。

　　上海在建设全球资管中心方面，已经出台了指导意见，但在服务全球资金配置中国金融资产方面，仍有拓展空间，市场深度、广度有待改进。交银理财将发挥主场优势，为上海全球资管中心的建设贡献力量。

　　以下为发言全文。

　　一、银行理财经历三年“过渡期”，即将走上健康、可持续发展的快车道

　　2021年是“资管新规”过渡期的最后一年，我作为业内人士，完整的经历“过渡期”，这几年总体的感觉是：转型比预想的要顺利。在2018年“理财新规”、“资管新规”等出台的时候，资管机构对转型效果存疑虑，同时也觉得困难重重。

　　经过这三年监管部门和业内各界的努力，应该说转型比预想的要好，从两个数据里面可以体现出来：1、净值化率：从9月份的公开数据来看，85%以上的产品实现净值化，到2021年年底这个数字估计可能在90%左右。2、银行理财资管规模：2018年、2019年、2020年这三年的资管规模属于震荡期，2018年是微跌，2019年、2020年是微涨，但是2021年我们看到资管规模开始稳定的增长，截止到三季度末增长8.8%，预计年末将达到10%左右的增长。

　　回顾“资管新规”近三年的历程，银行理财行业是在转型中发展，发展中转型。银行理财经过三年过渡期，未来几年会走上一个健康可持续发展的快车道。

　　二、展望未来，资管行业需要更大的标准化市场容量，更健康的资金结构

　　在去年一年的发展当中，我们也感觉到很多的压力。首先是资产荒，资管机构在市场上获取合意资产压力越来越大，对产品规模的扩张和管理规模的扩张带来非常大的挑战，同时市场风险不断触发。而这一趋势在未来几年可能仍将加剧，从整个市场的数据来看，中国的市场目前整体规模的容量十分有限，债券市场作为银行理财和各大资管公司投资的主要标的，容量大约为120万亿，股票市场约为80万亿，两者相加200万亿左右的资产，目前资产管理的规模已达到110万亿。未来如果我们以10%-20%的速度增长，标准化市场的容量是否可以支撑各家机构的快速发展，是行业共同面临的问题。所以我们也期待着中国债券市场和股票市场不断的发展，当然作为资管机构也感觉到这几年，特别是2021年债券市场和股票市场总体的容量和市场规模得到一个非常大的进步。银行理财作为资管行业的主力军，一定会助力债券市场和股票市场健康发展。

　　其次，我国资产管理市场和成熟市场最大的区别，就是长期资金的来源是比较缺乏的。前段时间，我们团队做了中美两个市场的比较分析，从结构上看，美国市场的资金来源40%来自养老，中国市场的养老资金大概在4%的水平。养老资金最大的特点，就是长期性，是根据每个个体领取养老金的时间来设定投资期限，期限是非常长的。从资管行业本身的行业规律来说，长期资金可以为客户获取长期回报，同时改善资本市场资金结构，推动经济转型升级，形成资金与市场的良性互动，这是一个非常根本性的问题。目前中国金融市场波动大，投机气氛浓，从结构上看，第三支柱养老金的资金来源不足是一个非常重要的因素。去年银保监会开展了养老理财产品试点，四个不同城市的四家机构参与其中，试点情况还是不错的，整体发行比较健康。在试点比较成功的基础上，我们建议未来监管部门能够适当加快试点的进度，同时适当的扩大试点的范围，交银理财也十分希望尽快参与其中，我们也已经在养老理财领域积极做好各项准备工作。

　　另外，市场的深度还面临一些挑战。上文提到我们目前标准化市场的规模大概在200万亿这个水平，标准化市场的发展速度很难支撑中国资产管理机构的资产配置需求。根据海外成熟市场的行业发展规律，另类投资的比例在25%-30%左右。银行理财子公司目前主要以投资非标作为另类投资的主要方式，目前比例在10%左右的水平。对比成熟市场，全球性的财富管理公司大量参与到银行贷款、消费信贷、按揭贷款等领域，甚至直接参与Reits、基础设施领域的投资。银行理财在支持实体经济、促进消费的领域，可以发挥作用的空间很大，我们也期待像中国财富管理50人论坛这样的智库能够在这方面多做一些研究，在风险可控的前提下，促进资管机构在资产配置上有更大的配置空间。

　　三、助力上海全球资管中心建设，满足境内外投资者多样化需求

　　最后想谈谈上海全球资管中心建设。我们交银理财和施罗德的合资公司即将开业，目前在探索合资公司和理财子公司的错位经营，特别是打造上海全球资产管理中心，合资理财公司能发挥什么样独特的作用：在目前的环境下，合资理财公司对全球资产管理中心这个定位来说，服务功能是不够的，很多产品与理财子具有同质化效应，还是面对中国的客户，中国的金融资产。

　　在怎样帮助中国居民配置全球资产上面，上海市《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》提出了一些措施，我们也热切地期待着这些措施能够进一步推进。合资理财公司在如何服务全球资金配置中国金融资产上面空间巨大，但是我们很多的金融工具，包括期货、汇率工具等等的整个市场深度、广度上还有很大的不足，难以满足投资者的需求。

　　总的来说，交银理财将积极地履行金融三大任务，支持实体经济、防范系统风险、深化金融改革，发挥主场优势，为上海国际金融中心建设的打造做出自己的一份力量。

　　本位为交银理财总裁金旗在2022全球财富管理论坛·上海苏河湾峰会上的发言

　　(本文作者介绍：中国财富管理50人论坛（CWM50）于2012年9月16日成立，是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台，推动理论、思想、创新和经验交流，为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考，进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力，最终对中国金融体系的优化产生积极影响。)