连平：物价整体涨势温和

　　文/专栏作家 连平 刘学智

　　4月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上个月上升0.2个百分点；核心CPI同比上涨1.7%，涨幅比上个月下降0.1个百分点。CPI和PPI同比涨幅扩大符合我们之前预判，整体物价水平有所上升，整体涨势温和，尚不存在通胀风险。

　　4月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上个月上升0.2个百分点；核心CPI同比上涨1.7%，涨幅比上个月下降0.1个百分点。4月PPI同比上涨0.9%，涨幅比上个月扩大0.5个百分点。CPI和PPI同比涨幅扩大符合我们之前预判，整体物价水平有所上升，整体涨势温和，尚不存在通胀风险。

　　图1 CPI同比走势

数据来源：WIND，交行金研中心

　　翘尾因素和食品价格上升，推动CPI同比涨幅扩大。4月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上个月扩大0.2个百分点。其中翘尾因素上涨1.3个百分点，新涨价因素上涨1.2个百分点。翘尾因素比上个月上升了0.2个百分点，是推升CPI的重要原因。食品价格同比上涨6.1%，涨幅比上个月扩大2个百分点，成为拉动CPI的重要力量。由于食品价格环比-0.1%，涨势有所放缓。受非洲猪瘟疫情和猪周期的影响，生猪存栏量和能繁母猪存栏量持续下降，4月猪肉价格环比上涨1.6%，同比涨幅显著扩大9.3个百分点到14.4%，是2016年8月以来的最大涨幅，猪肉价格上涨周期已经形成。价格涨幅较大的食品还有鲜菜和鲜果，二者同比分别上涨17.4%、11.9%，涨幅都有扩大。由于气温回暖蔬菜供应量增加，鲜菜价格环比-4.5%，明显回落，不存在持续上涨压力。

　　图2 CPI翘尾因素和新涨价因素

数据来源：WIND，交行金研中心

　　图3 食品价格同比走势

数据来源：WIND，交行金研中心

　　非食品价格和核心CPI同比涨幅略有下降，走势平稳。4月非食品价格和核心CPI同比涨幅都为1.7%，都比上个月下降0.1个百分点。近5个月非食品价格同比涨幅保持在1.7%-1.8%，近一年核心CPI同比涨幅保持在1.7%-1.8%，走势平稳。非食品中价格上涨较明显的是文体及服务类，医疗保健、教育文化和娱乐、家庭服务、衣着加工服务费分别同比上涨2.6%、2.5%、5%、4.4%。表明服务业需求相对较旺，成为经济增长重要动能。

　　PPI连续两个月上升，生产资料价格和生活资料价格都在上涨。PPI同比上涨0.9%，涨幅比上个月上升0.5个百分点。其中翘尾因素上涨1.1个百分点，为年内最高；新涨价因素为-0.2，年初以来整体涨势较弱。由于一季度PPI新涨价因素是负值，4月PPI环比上涨0.3%，涨幅扩大了0.2个百分点，表明工业需求正处于改善过程中。生产资料价格和生活资料价格同比涨幅都为0.9%，分别比上个月扩大0.6%、0.4%个百分点。

　　图4 生产资料和生活资料价格同比走势

数据来源：WIND，交行金研中心

　　出厂端价格涨幅高于购进端价格，成本压力有望缓解。能源产品和工业初级产品价格涨幅扩大，石油和天然气开采业上涨10.1%，扩大0.4个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业上涨4.2%，扩大0.7个百分点；非金属矿物制品业上涨3.7%，扩大0.1个百分点；煤炭开采和洗选业上涨1.9%，扩大0.5个百分点。生活资料价格中，上涨最明显的是食品类，环比上涨0.6%，同比涨幅为1.9%。工业生产者购进价格也有所回升，同比上涨0.4%，涨幅扩大0.2个百分点。工业购进端和产出端价格都有上涨，表明工业需求和生产有所改善。由于出厂端价格涨幅高于购进端价格，企业经营的成本压力有望得到一定程度的缓解，有利于实体经济运行。

　　CPI和PPI仍可能上涨，但不存在显著的通胀风险。5、6月CPI翘尾因素继续上升，仍将抬升CPI同比涨幅。猪肉价格上涨周期已经形成，将成为年内拉动CPI上涨的重要因素。随着消费结构的转变，猪肉价格在CPI篮子中的权重逐年下降，仅依靠猪肉一个单独的产品涨价导致全面通胀的可能性很小。不排除个别月份猪肉价格拉动CPI同比突破3%，但较长时间维持在这一水平的可能性不大。由于内外需求仍有走弱压力，需求带动非食品价格和核心通胀大幅走高的可能性不大；而货币政策松紧适度，不会搞“大水漫灌”，因此不存在物价大幅走高的基础。全年CPI平均涨幅可能在3%以内。在基建投资拉动下需求有所改善，预计未来PPI可能延续上涨势头。但工业生产和需求难以显著走强，PPI新涨价动力仍较弱。5月之后PPI翘尾因素逐渐下降，对PPI同比抬升作用减弱。

　　(本文作者介绍：交通银行首席经济学家。中国金融40人论坛成员和理事。)